在新發(fā)展格局下,金融業(yè)發(fā)展帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí),推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,同時(shí)對(duì)實(shí)體企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了較大影響。
在對(duì)實(shí)體企業(yè)金融化和實(shí)物資本投資的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行具體研究之前,必須把握其當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀。
為此,主要分析實(shí)體企業(yè)金融化與實(shí)物資本投資的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題,同時(shí)分析實(shí)體企業(yè)金融化的原因。
一、實(shí)體企業(yè)金融化及實(shí)物資本投資現(xiàn)狀分析
(一)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀
對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的劃分標(biāo)準(zhǔn),計(jì)算2010年-2020年實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量,并分別計(jì)算其占當(dāng)年GDP的比重。
2011-2015年“十二五”期間,我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)到688858.2億元,居于世界第二位。
其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量從2011年的429412.3億元增長(zhǎng)到2015年的589984.6億元,占經(jīng)濟(jì)總量比重從88.09%減少到85.6%;
2016-2020年“十三五”期間,我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量首次超過(guò)100萬(wàn)億元,達(dá)到1015986.197億元,其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量從636461.7億元增長(zhǎng)到857363.6億元,占經(jīng)濟(jì)總量比重從85.27%減少到84.38%。
這表明在經(jīng)濟(jì)總量大幅度增長(zhǎng)的同時(shí),我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)總量的比值卻存在下降趨勢(shì),但是由于其基數(shù)較大,仍然處于較高水平,仍然占據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體地位。
2010-2020年實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化:
2010-2015年期間,我國(guó)開(kāi)始以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,工業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)機(jī)械化和信息化促進(jìn)第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)。
其中第一產(chǎn)業(yè)總量從38430.85億元增長(zhǎng)到57774.64億元,第二產(chǎn)業(yè)總量從191626.5億元增長(zhǎng)到281338.9億元;
2016-2020年期間,由于我國(guó)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及提升消費(fèi)水平,使第二產(chǎn)業(yè)總量占比下降。
非金融非房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)占比提高,兩者之間的差距不斷縮小,2019年非金融非房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)。
(二)實(shí)體企業(yè)金融化現(xiàn)狀分析
實(shí)體企業(yè)金融化的表現(xiàn)是企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)調(diào)整,金融資產(chǎn)規(guī)模從2010年1259.79億元增加至2020年11054.98億元。
在十年內(nèi)增長(zhǎng)了8.78倍,這表明隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展,實(shí)體企業(yè)不再只通過(guò)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、提供服務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得收益。
而是通過(guò)持有金融資產(chǎn),參與金融市場(chǎng)活動(dòng)獲得一定投資收益。
(三)實(shí)體企業(yè)實(shí)物資本投資現(xiàn)狀分析
2010年我國(guó)上市制造業(yè)企業(yè)實(shí)物資本投資水平處于較高位置,占總資產(chǎn)的比重為33.101%,在2013年該比重達(dá)到近十年最高值34.322%。
之后便持續(xù)下降,2020年下降為總資產(chǎn)的28.514%,這說(shuō)明我國(guó)實(shí)體企業(yè)對(duì)實(shí)物資本的投資正逐漸減少。
即固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等實(shí)物資本投資占總資產(chǎn)的比例逐步下降。
二、實(shí)體企業(yè)金融化原因分析
(一)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降
逐利性是資本的本質(zhì)特征,實(shí)體企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的減少是金融化的本質(zhì)原因。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均數(shù)從2016年73.69億元減少到2020年59.6億元,呈現(xiàn)出下降趨勢(shì),這說(shuō)明實(shí)體企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力不斷下降,需尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
同時(shí),行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)方式不斷升級(jí),導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
為了降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的沖擊,實(shí)體企業(yè)通常選擇多元化經(jīng)營(yíng),于是投資于金融領(lǐng)域獲取高額收益成為許多企業(yè)的必然選擇。
(二)追求股東價(jià)值最大化
企業(yè)治理方式發(fā)生變化,管理者力求改善股東短期利益,追求股東價(jià)值最大化。
較低的股價(jià)和較少的分紅,增加了因管理不善而被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),這也是企業(yè)決定使用轉(zhuǎn)變留存再進(jìn)行投資的原因。
于是企業(yè)削減勞動(dòng)力,減少成本,以此來(lái)提高股利分紅。
企業(yè)主要通過(guò)提高分紅和回購(gòu)股份的方式,提高股東投資回報(bào)率,從而提高股東資本利得和股利收入。
同時(shí),企業(yè)也會(huì)使用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,導(dǎo)致管理者利用管理優(yōu)勢(shì)以股份回購(gòu)等手段達(dá)到操縱股價(jià)的目的,取得高額收益。
總體而言,追求股東價(jià)值最大化使管理者的決策偏離最佳投資決策,使實(shí)體企業(yè)金融化速度加快。
(三)存在融資歧視
由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不夠完善,融資難和融資貴的問(wèn)題是大多數(shù)中小企業(yè)是普遍面臨的問(wèn)題。
市場(chǎng)中的大型國(guó)有企業(yè)和上市公司在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)受限較少,而中小企業(yè)通常因?yàn)槿狈Φ盅浩范艿较拗疲虼诉@些中小企業(yè)需要擴(kuò)大融資渠道來(lái)獲取所需資金。
這時(shí),大型國(guó)有企業(yè)和大型上市公司將盈余資金投向上市中小微企業(yè),同時(shí)提高貸款利率,扮演金融機(jī)構(gòu)之外的金融中介角色。
由此得知,中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升,向銀行借款難度較大時(shí),會(huì)增加金融投資的概率,由主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)逐漸轉(zhuǎn)向金融業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)追求高收益,增加經(jīng)營(yíng)所需資金。
三、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)存在的問(wèn)題
我國(guó)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中,既要認(rèn)識(shí)到金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性,同時(shí)要具備能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中潛在問(wèn)題的能力。
(一)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離
金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在背離,主要原因包括:
第一,實(shí)體企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)取得的各項(xiàng)貸款均影響實(shí)體企業(yè)總量,實(shí)體企業(yè)在獲得各項(xiàng)貸款后不僅能夠緩解融資問(wèn)題,而且還能獲得充足的生產(chǎn)資本,最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值的增長(zhǎng)。
但是,從實(shí)體企業(yè)申請(qǐng)貸款到各項(xiàng)貸款資金到位,再到實(shí)體企業(yè)進(jìn)行資金分配并完成生產(chǎn)及銷售。
最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值的增長(zhǎng)需要花費(fèi)的時(shí)間較長(zhǎng),即金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款與實(shí)體企業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)之間存在時(shí)滯。
第二,實(shí)體企業(yè)在進(jìn)行資金分配時(shí)對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化之間進(jìn)行選擇,且大部分資金處于低效使用狀態(tài)。
第三,在應(yīng)對(duì)沖擊和政策變動(dòng)時(shí),金融部門較為敏感,但實(shí)體企業(yè)需較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。
可見(jiàn),雖然政府各項(xiàng)政策引導(dǎo)資金傾斜實(shí)體企業(yè),但兩者偏離問(wèn)題仍存在。
(二)金融高杠桿率降低金融支持效率
在金融市場(chǎng)中,金融部門的投資放大能力和融資創(chuàng)造能力一般用金融杠桿來(lái)衡量,它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在長(zhǎng)期和短期內(nèi)有所差異。
從短期來(lái)看,金融杠桿率過(guò)高,加速金融泡沫的形成,實(shí)體企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)隨之增加;
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,金融高杠桿率對(duì)投資產(chǎn)生成倍放大的作用,增加實(shí)體企業(yè)融資規(guī)模。
由此可知,保持合理的金融杠桿率有助于實(shí)體企業(yè)保持較好的融資能力,有利于實(shí)體企業(yè)合理利用金融化,最終對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到促進(jìn)作用。
根據(jù)國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù),2006-2016年間金融杠桿率從25.23%增長(zhǎng)到78.29%。
表明我國(guó)金融部門杠桿率較高且增速較快,由此會(huì)進(jìn)一步引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn),影響實(shí)體企業(yè)融資能力。
隨著2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上“三去一降一補(bǔ)”的提出及各項(xiàng)制度的有力推進(jìn),2017年我國(guó)金融部門杠桿水平逐漸下降,降低金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的概率,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資保障。
2021年,在《2021年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》中,依然強(qiáng)調(diào)應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”重要任務(wù),說(shuō)明當(dāng)前金融杠桿還存在一些問(wèn)題,影響著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。
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投資者可以根據(jù)配號(hào)來(lái)和上市公司公布的中簽號(hào),來(lái)核對(duì)自己中簽沒(méi),即投資者擁有的配號(hào)在上市公司公布的
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