我們購(gòu)買基金最最關(guān)心的莫過(guò)于收益。雖然有很多基金評(píng)價(jià)網(wǎng)站會(huì)公布基金收益排行榜，但是一方面我們可能后知后覺，很難提前買到排名靠前的基金，另一方面排名靠前的基金可能風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)也大。那么作為一個(gè)理性的投資者，自然應(yīng)該追求風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡以達(dá)到綜合回報(bào)最大化。而剛好有一個(gè)常用的指標(biāo)可以比較全面同時(shí)反應(yīng)這二者——夏普比率。

一、什么是夏普比率

夏普比率（Sharpe Ratio），又被稱為夏普指數(shù)，是基金績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)，也是可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標(biāo)之一（另外兩個(gè)為特雷諾比率和詹森指數(shù)）。

(資料圖片)

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者William Sharpe在1966年最初提出這個(gè)概念的時(shí)候它叫Reward-to-Variability Ratio(R/V，回報(bào)-波動(dòng)性比率)，這個(gè)名字很好的反映了它的實(shí)質(zhì)。不過(guò)后來(lái)，這個(gè)名字被人們談及的越來(lái)越少，人們更愿意使用“夏普比率”這個(gè)叫法。

夏普比率的計(jì)算公式為一段周期內(nèi)的平均復(fù)合增長(zhǎng)率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率（一般是同等周期內(nèi)國(guó)債利率或者定期存款利率）的差再除以該投資周期內(nèi)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差（反應(yīng)資產(chǎn)收益的波動(dòng)性數(shù)據(jù)）。比如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率是3%，而投資預(yù)期回報(bào)是15%，所持有投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6%，那么根據(jù)公式可以得出12%是超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)，再用12%除以6%得到2，代表投資者風(fēng)險(xiǎn)每增長(zhǎng)1%，換來(lái)的是2%的多余收益。因此夏普比率越高越好。

所以由夏普比率可知，一段周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)水平與資產(chǎn)收益回報(bào)波動(dòng)性是直接相關(guān)的。而波動(dòng)性越低則歷史平均回報(bào)水平就越有參考性和外推性。當(dāng)夏普比率過(guò)低的時(shí)候，我們就應(yīng)該思考是預(yù)期回報(bào)率過(guò)低還是所持有的投資組合波動(dòng)性太大。

二、夏普比率的運(yùn)用

夏普比率的應(yīng)用非常簡(jiǎn)單，直接使用基金凈值增長(zhǎng)率的平均值減無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（以同期銀行存款利率為準(zhǔn)）再除以基金凈值增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)差就可以得到基金的夏普比率，反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的程度。如果夏普比率為正值，說(shuō)明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說(shuō)明投資基金比銀行存款要好。

夏普比率越大，說(shuō)明基金的單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。但是當(dāng)夏普比率為負(fù)時(shí)，排序也就沒有了意義。

但是需要注意的是，使用夏普比率一定要在同類基金間作比較，債券型跟債券型比、股票型與股票型比。比如偏股型的易方達(dá)藍(lán)籌精選以及債券型的平安轉(zhuǎn)債A（僅作對(duì)比，不構(gòu)成投資建議）基于1Y國(guó)債收益率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的近3年夏普比率分別為-3.4727和0.0199。如果單純看夏普比率，肯定會(huì)覺得易方達(dá)這支基金就比平安差。不過(guò)如果看收益率則剛好相反，近3年的收益率前者為55.07%，后者僅為15.90%。

三、夏普比率越高越好么？

其實(shí)并不是，因?yàn)橄钠毡嚷试谶\(yùn)用還存在很多問(wèn)題。

首先夏普比率的計(jì)算受主觀影響很大。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的參考、預(yù)期收益率的設(shè)定、基準(zhǔn)高低等以及數(shù)值高低、是否合適都由投資者自行決定。其次，使用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量波動(dòng)性是否合適還有待討論，投資組合的相關(guān)性也并沒有得到解決。同時(shí)在計(jì)算上，夏普比率同樣存在一個(gè)穩(wěn)定性問(wèn)題，其結(jié)果與時(shí)間跨度和收益計(jì)算的時(shí)間間隔的選取有關(guān)。最后，夏普比率與其他很多指標(biāo)一樣，具有滯后性，也不能對(duì)“黑天鵝”等的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，因此并不能簡(jiǎn)單地依據(jù)該指標(biāo)來(lái)進(jìn)行未來(lái)操作。

所以夏普比率所扮演的角色最好是輔助我們來(lái)衡量基金投資收益的“性價(jià)比”工具，而決定基金收益的最大因素還在于“人”以及背后底倉(cāng)資產(chǎn)的優(yōu)劣。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑。

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