自2021年初以來,資金每周持續(xù)流入共同基金和股市,但本周卻首次出現(xiàn)了資金凈流出的情況。這讓許多華爾街人士產(chǎn)生疑問,甚至一些大多頭也對市場的劇烈逆轉(zhuǎn)感到困惑。
高盛分析師 Chris Hussey在周五稱,有一件事越來越吸引我們的注意力,并成為本周市場關(guān)注的焦點(diǎn),那就是當(dāng)“增長機(jī)器”踩下剎車,政治、經(jīng)濟(jì)、增長從后疫情時(shí)期的爆炸式反彈到放慢增長步伐應(yīng)該如何轉(zhuǎn)變?
Hussey進(jìn)一步指出,目前經(jīng)濟(jì)增長較為強(qiáng)勁,高盛報(bào)告預(yù)測,到2022年GDP增長率將超過4.5%,但美國等發(fā)達(dá)國家GDP并不能一直保持高增長率。
同時(shí)他認(rèn)為,一些經(jīng)濟(jì)刺激政策已經(jīng)發(fā)揮作用,今年早些時(shí)候經(jīng)濟(jì)快速增長,這些措施將踩下剎車。高盛認(rèn)為政策刺激逐步減弱、供應(yīng)鏈中斷、疫情不確定性還有股票估值高等多方面影響同時(shí)影響,未來幾個(gè)月甚至至少幾年的盈利增長和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張都較為困難。
美國貨幣政策將轉(zhuǎn)向緊縮
本周,美聯(lián)儲(chǔ)在聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上表示,減息可能很快就會(huì)到來。在美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)后,10年期國債收益率上漲了15個(gè)基點(diǎn),報(bào)1.45%,然而美債短端利率明顯上升。
值得一提的是,在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明后,美國股市上漲,鞏固了周一之后的反彈。盡管美聯(lián)儲(chǔ)還沒有采取任何行動(dòng),只是暗示即將采取行動(dòng),但現(xiàn)在似乎已經(jīng)準(zhǔn)備就緒,可以早日結(jié)束量化寬松的貨幣,并開始加息(最快一年后)。
除此之外,美銀美林分析師Michael Hartnett指出,全球(歐洲央行、英格蘭銀行、中國人民銀行、澳大利亞儲(chǔ)備銀行、美聯(lián)儲(chǔ))Taper已經(jīng)開始,全球流動(dòng)性將急劇下降,2020年全球流動(dòng)性為8.5萬億美元,2021年縮減至2.1萬億美元,2022年流動(dòng)性將進(jìn)一步減少,降至0.1萬億美元(考慮自新冠疫情爆發(fā)以來,各國央行每小時(shí)購買8億美元資產(chǎn),到2022年下半年,這一數(shù)字少于1億美元)。
貨幣政策正在從油門轉(zhuǎn)向剎車的同時(shí),財(cái)政政策也可能是如此。高盛的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家在本周報(bào)告《沖突過程》和《華盛頓的更多下行風(fēng)險(xiǎn)》中提到美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷增加,此前,華爾街見聞提及,如債務(wù)上限談不成,政府將可能關(guān)門。
供應(yīng)鏈問題嚴(yán)重
高盛得出經(jīng)濟(jì)增長放緩的另一重要原因是供應(yīng)鏈出現(xiàn)中斷,企業(yè)無法采購零件、原料,勞動(dòng)力緊缺和大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。高盛指出,供應(yīng)鏈?zhǔn)艿较拗浦饕怯捎谛枨髲?fù)蘇過快,為暫時(shí)性問題。但這個(gè)問題給房屋建筑商、汽車制造商和卡車司機(jī)帶來嚴(yán)重沖擊,供應(yīng)鏈問題迫使企業(yè)上調(diào)商品價(jià)格,企業(yè)利潤存在下行壓力。
正如,華爾街見聞提到,倉儲(chǔ)式零售商Costco、運(yùn)動(dòng)服裝巨頭耐克、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊聯(lián)邦快遞和通用磨坊均就運(yùn)費(fèi)上漲和隨之而來的供應(yīng)鏈問題發(fā)出警告。
從各行業(yè)來看,均面臨著供應(yīng)鏈中斷問題。高盛報(bào)告稱,在房屋建筑方面,美國最大住宅建筑商DRI因無法獲得足夠的原材料和勞動(dòng)力而降低其11月份業(yè)績的指導(dǎo)性預(yù)期,同時(shí)美國第二大房屋建筑商萊納建筑(LEN)也在當(dāng)前建造了較少的房屋。
在汽車方面,由于汽車經(jīng)銷商庫存處于歷史最低水平,9月份的汽車銷量比去年同期水平降低了25%,同時(shí)汽車價(jià)格高企,華爾街見聞提到,預(yù)計(jì)今年全球汽車制造商營收的損失達(dá)2100億美元。
最后,在運(yùn)輸業(yè),聯(lián)邦快遞(FDX)本周由盈利轉(zhuǎn)為虧損,主要由于面臨卡車司機(jī)和托運(yùn)人員不足的問題。
疫情影響持續(xù)存在
除了供應(yīng)鏈中斷之外,新冠疫情影響持續(xù)存在。此前,高盛在報(bào)告中將德爾塔病毒作為第三季度GDP增長放緩的原因,不到三個(gè)月時(shí)間,高盛已經(jīng)三次調(diào)降今年美國GDP增長相關(guān)預(yù)期。美國夏季德爾塔病毒肆虐,兩周前疫情才有見頂趨勢。
高盛在報(bào)告中表示,今年夏天,即使在疫苗接種率較高的人群中,德爾塔病毒仍有較強(qiáng)傳播能力。雖然今年夏天的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,但其增長速度確實(shí)比美國陣亡將士紀(jì)念日(5月25日)之前要慢。
股市估值較高
高盛分析師Hussey認(rèn)為,股市估值很少因自身的壓力而崩潰,通常需要一些其他的催化劑才能導(dǎo)致收益下降。
估值通常不是泡沫破裂的原因,股票可能會(huì)在很長一段時(shí)間內(nèi)保持較高收益。但從長期來看,以高價(jià)買入股票時(shí),從投資股票中獲得的回報(bào)往往小于在低價(jià)時(shí)買入的回報(bào)。
本周,高盛分析師Peter Oppenheimer在一份新的全球戰(zhàn)略報(bào)告中強(qiáng)調(diào),與過去經(jīng)濟(jì)周期相比,未來股市的回報(bào)可能會(huì)減少。當(dāng)我們進(jìn)入目前周期,面臨著高估值、超低利率、工資上漲和監(jiān)管力度加大等,給企業(yè)獲取利潤帶來阻力。正如圖表所示,股票10年期的遠(yuǎn)期回報(bào)率從當(dāng)前開始下降。
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