一只待發(fā)的公募二級(jí)債基,讓“私轉(zhuǎn)公”的基金經(jīng)理黃弢走到了市場(chǎng)聚光燈下。隨著黃弢管理的創(chuàng)金合信益久9個(gè)月持有期債券基金5月17日即將發(fā)行,這位擁有21年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、14年投資經(jīng)驗(yàn)、“私轉(zhuǎn)公”背景的基金經(jīng)理正給公募基金帶來(lái)耳目一新的投資邏輯和哲學(xué)。
擔(dān)任創(chuàng)金合信基金權(quán)益投研總部執(zhí)行總監(jiān)的黃弢在接受證券時(shí)報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示,因主要管理二級(jí)債基和偏債混合基金,作為大類(lèi)資產(chǎn)配置經(jīng)理和股票部分基金經(jīng)理,他的基本投資邏輯就是基于行業(yè)景氣度、交易擁擠度的微妙變化,在左側(cè)尋找不太熱鬧的“安靜品種”,并在熱鬧的時(shí)候?qū)⑵滟u(mài)出;同時(shí),他也強(qiáng)調(diào)在個(gè)股高度分散投資的背景下,進(jìn)行止盈操作的重要性。
(資料圖片)
尋找左側(cè)“安靜品種”
證券時(shí)報(bào)記者:作為二級(jí)債基和偏債混合基金股票方向的基金經(jīng)理,你的基本持倉(cāng)策略是怎樣的?
黃弢:我是大類(lèi)資產(chǎn)配置經(jīng)理,同時(shí)也負(fù)責(zé)股票部分的具體投資。我是比較偏均衡配置的選手,常態(tài)策略是會(huì)配10-15個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè);同時(shí),我又是一個(gè)偏逆勢(shì)、偏左側(cè)的選手,很熱鬧的東西,我一般不太愿意參與,所以像現(xiàn)在“中特估”這么熱鬧的賽道行情,基于我的配置策略和市場(chǎng)擁擠度分析,當(dāng)前這個(gè)位置我是不會(huì)配置的。
但是,AI(人工智能)、計(jì)算機(jī)等TMT(科技、媒體和通信)領(lǐng)域,我在今年年初是有持倉(cāng)的,不過(guò)等到非常熱鬧的時(shí)候,我會(huì)選擇獲利了結(jié)。我的基本策略是,很熱鬧的時(shí)候我不要,不去賺泡沫化的錢(qián),我喜歡在高性?xún)r(jià)比的左側(cè)位置買(mǎi)進(jìn)。
證券時(shí)報(bào)記者:你怎么看消費(fèi)行業(yè)的景氣度,接下來(lái)會(huì)輪動(dòng)到消費(fèi)嗎?
黃弢:從未來(lái)布局的角度看,我會(huì)把消費(fèi)作為相對(duì)比較重要的配置方向,因?yàn)閺膶?shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)和股票市場(chǎng)的表現(xiàn)看,今年以來(lái)消費(fèi)在所有板塊中屬于最低于預(yù)期的。
目前看,除了出行鏈相關(guān)稍微好一點(diǎn),消費(fèi)總體復(fù)蘇的趨勢(shì)比大家預(yù)期的要弱,所以消費(fèi)股目前的走勢(shì)也反映了這一點(diǎn)。但這個(gè)弱復(fù)蘇是有很多理由的,因?yàn)榻?jīng)過(guò)了2-3年的疫情,所有人的消費(fèi)能力受到了很大的耗損,對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)的預(yù)期也在變差,而消費(fèi)是個(gè)慢變量,拉長(zhǎng)時(shí)間看,當(dāng)下經(jīng)濟(jì)向上的復(fù)蘇趨勢(shì)是確定的。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的確定,所有人對(duì)于未來(lái)收入增長(zhǎng)的預(yù)期、消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力也必將逐步恢復(fù),消費(fèi)行業(yè)的整體回暖也值得期待。另外,從政策的角度看,刺激消費(fèi)也被放在重要位置。
在這種背景下,泛消費(fèi)將呈現(xiàn)更可持續(xù)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。相應(yīng)地,股票市場(chǎng)未來(lái)也會(huì)從現(xiàn)在極度低迷的狀態(tài)走出來(lái),這可能就是我說(shuō)的不太熱鬧的、左側(cè)投資機(jī)會(huì)。
逆向投資需看積極變量
證券時(shí)報(bào)記者:從左側(cè)投資或者逆向投資的角度,可能會(huì)面臨被誤殺或煎熬,也包括等待過(guò)程中的回撤,你在進(jìn)行左側(cè)投資時(shí),有哪些特別注意的投資紀(jì)律嗎?
黃弢:我在進(jìn)行左側(cè)投資時(shí),考慮很多因素和紀(jì)律,尤其是我主要管理二級(jí)債基和偏債混合基金。在A股這種波動(dòng)較大的市場(chǎng),想實(shí)現(xiàn)股票部分正收益,如果不做大類(lèi)資產(chǎn)的配置,進(jìn)行股票債券倉(cāng)位的調(diào)節(jié),同時(shí)不做偏左側(cè)的投資,很難實(shí)現(xiàn)任何一個(gè)年份股票部分的正收益。
典型的像2022年,除非我在去年年初準(zhǔn)確判斷出煤炭能夠穿越周期,全倉(cāng)買(mǎi)煤炭或者再加一部分石油和地產(chǎn),這樣才能在2022年賺錢(qián)。但是想在每個(gè)年份都能準(zhǔn)確判斷全年最強(qiáng)的方向是非常困難的,所以需要在行業(yè)均衡配置的基礎(chǔ)上,做一個(gè)左側(cè)逆勢(shì)的動(dòng)作,這樣做還有一個(gè)目的,就是二級(jí)債基和偏債混合基金需要做好回撤控制。
在過(guò)去幾年中,市場(chǎng)的波動(dòng)由于資金的羊群效應(yīng)在不斷放大,行業(yè)輪動(dòng)的速度越來(lái)越快,走A字形走勢(shì)的板塊或者個(gè)股越來(lái)越多,比如某個(gè)行業(yè)或個(gè)股前兩個(gè)月漲得很快,后兩個(gè)月又完全跌回來(lái),如果基金經(jīng)理不能迅速獲利了結(jié),這一切都可能雞飛蛋打一場(chǎng)空。所以,為了更好地控制回撤,需要做許多逆向操作,在大家都去追的時(shí)候,我可能得需要做一些更左側(cè)的賣(mài)出動(dòng)作,規(guī)避過(guò)熱的行業(yè)。反過(guò)來(lái),當(dāng)大家都賣(mài)的時(shí)候,并且下跌時(shí)間也比較長(zhǎng)了,此時(shí)可能是安全邊際相對(duì)比較高的。因此,我的左側(cè)投資是建立在我對(duì)所管理的產(chǎn)品兩個(gè)定位的訴求上,一個(gè)是絕對(duì)收益,一個(gè)是控制回撤。
證券時(shí)報(bào)記者:逆向投資時(shí),你一般從哪些因素上捕捉股票積極的變化和加倉(cāng)機(jī)會(huì)?
黃弢:從邏輯框架的角度而言,首先是觀察行業(yè)景氣度的變化,其次是觀察行業(yè)、個(gè)股的估值性?xún)r(jià)比。當(dāng)然,公募基金經(jīng)理進(jìn)行左側(cè)投資、逆向投資時(shí),還要關(guān)注到業(yè)績(jī)排名或者效率的問(wèn)題,所以要分析股票的風(fēng)險(xiǎn)釋放是否充分,是否還有很大的下行空間,是否有積極向好的變量發(fā)生,如果長(zhǎng)時(shí)間在底部煎熬,買(mǎi)得過(guò)早就可能存在投資效率低下的問(wèn)題。因此,景氣度觀察要與估值性?xún)r(jià)比結(jié)合在一起,我最中意的加倉(cāng)場(chǎng)景是,行業(yè)景氣度已經(jīng)出現(xiàn)積極向上的信號(hào),但是從市場(chǎng)的角度看,其他參與者認(rèn)為這個(gè)信號(hào)還不夠強(qiáng)烈,當(dāng)大多數(shù)人希望等到更為明確的信號(hào)時(shí),股價(jià)可能也已經(jīng)走出來(lái)了,這就是通常意義上的右側(cè)了,但我會(huì)更早一點(diǎn)參與。
“短期暴漲就落袋為安”
證券時(shí)報(bào)記者:許多學(xué)院派公募基金經(jīng)理可能不太在意技術(shù)面,你會(huì)使用這些技術(shù)面的參考因素嗎?
黃弢:我關(guān)注的因子比較多,技術(shù)面指標(biāo)也是我的一個(gè)重要觀察維度。目前市場(chǎng)上大多數(shù)偏股型基金都常年保持較高倉(cāng)位,不做比較大幅度的倉(cāng)位調(diào)節(jié),即使在2018年或2022年比較差的股票市場(chǎng)環(huán)境中,偏股型基金產(chǎn)品也很少有大幅降低倉(cāng)位的,但我管理二級(jí)債基和偏債混合基金,倉(cāng)位控制對(duì)我來(lái)說(shuō)很重要。
至于買(mǎi)點(diǎn)的選擇,我傾向選擇風(fēng)險(xiǎn)出清的股票。什么叫風(fēng)險(xiǎn)出清?如果這個(gè)股票已經(jīng)在底部趴了很長(zhǎng)時(shí)間,機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的籌碼結(jié)構(gòu)開(kāi)始明顯下降,但這個(gè)時(shí)候行業(yè)景氣度的變化、估值的性?xún)r(jià)比也是比較好的。從未來(lái)一段時(shí)間來(lái)看,它獲取正收益的勝率是高的,在這種時(shí)候我愿意去加倉(cāng)。
證券時(shí)報(bào)記者:你對(duì)左側(cè)投資、交易擁擠度的關(guān)注,是否意味著投資上比較強(qiáng)調(diào)止盈的操作?
黃弢:是的。如果我所持倉(cāng)的某一個(gè)行業(yè),一個(gè)月上漲20%,我就會(huì)賣(mài)掉這個(gè)行業(yè)的個(gè)股,這是一個(gè)比較簡(jiǎn)單的止盈操作。如果個(gè)股一個(gè)月漲20%-30%,我大概率也會(huì)把它賣(mài)掉。不管它未來(lái)有多好的前景,我都會(huì)先落袋為安。因?yàn)閺慕M合管理角度,當(dāng)我買(mǎi)入某只股票,我的預(yù)期年化回報(bào)率是24%,且以年度衡量,即三年翻一倍。一個(gè)標(biāo)的一年能夠給我賺24%,對(duì)一個(gè)二級(jí)債基和偏債混合基金的組合來(lái)講,我覺(jué)得已經(jīng)可以了,所以如果某只股票一個(gè)月漲20%-30%,相當(dāng)于完成我的全年任務(wù),我會(huì)選擇落袋為安。
當(dāng)然,止盈操作是和分散投資策略緊密配合的。分散投資方面,我會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的情況,做一些偏戰(zhàn)術(shù)性的調(diào)整,不同年份,分散度會(huì)有所差異。
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