【資料圖】
隨著債務(wù)上限談判本周末陷入僵局,市場等待拜登從G7峰會返回美國后的后續(xù)談判。
然而,市場分析認(rèn)為,一旦債務(wù)上限危機(jī)得到解決,美國財(cái)政部將重返舉債超萬億美元,以補(bǔ)足其現(xiàn)金儲備(TGA)賬戶。那么市場的流動性可能會被財(cái)政部后續(xù)發(fā)行的國債抽干,銀行系統(tǒng)將再次面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter指出,在2011年和2013年兩次債務(wù)危機(jī)中,國會在最后一刻才終于提高了債務(wù)上限。每一次,在提高債務(wù)限額后,財(cái)政部都會通過重新發(fā)行大量的國債,從市場上吸納大量現(xiàn)金,以補(bǔ)充TGA。
而本次債務(wù)上限危機(jī)和過往相比,還多個關(guān)鍵區(qū)別:即美聯(lián)儲逆回購工具RRP。
美聯(lián)儲逆回購工具在2013年啟用,用于吸收市場上過剩的現(xiàn)金。這一工具從貨幣市場基金和其他機(jī)構(gòu)吸收資金,并在第二天返還資金。逆回購工具的年化利率高達(dá)4.8%,遠(yuǎn)高于大多數(shù)銀行提供的利率。目前,美聯(lián)儲逆回購賬戶里大約有2.25萬億美元。
由于RRP的存在,部分原本流向銀行系統(tǒng)的資金被抽走,減少了銀行系統(tǒng)的儲備。此外,自從加息周期啟動以來,美國國債持續(xù)走熊,美債和銀行存款的利差進(jìn)一步擴(kuò)大,也推動儲戶進(jìn)一步將資金投入貨幣市場基金以及逆回購工具。
在債務(wù)上限的約束下,美國財(cái)政部無法繼續(xù)舉債,TGA余額正在被快速耗盡。此前,財(cái)政部TGA上一般會至少保持5000億美元左右的現(xiàn)金儲備。等到債務(wù)上限危機(jī)解決之后,財(cái)政部將通過舉債補(bǔ)充TGA賬戶。
Seth Carpenter指出,快速重建TGA將消耗大約6000億至1.2萬億美元的資金,問題就在于,這部分資金將來自哪里?
如果TGA資金主要來自逆回購工具,那么可能不會影響銀行準(zhǔn)備金水平。
然而Carpenter警告稱,由于當(dāng)前RRP的利率更有吸引力,所以如果這1.2萬億資金需要從銀行的準(zhǔn)備金身上出,那就意味著銀行的流動性將雪上加霜,或再度增加銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。
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