6月30日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予邳州市交通控股集團有限公司 (“邳州交控”或“公司”)‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評級反映了徐州市邳州市人民政府(“邳州市政府”)在必要時為邳州交控提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到邳州市政府對邳州交控的全資控股，邳州交控作為徐州市邳州市(“邳州市”)內(nèi)負責交通相關設施建設及運營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及邳州市政府與邳州交控之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務支持等。

展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對邳州交控的戰(zhàn)略重要性保持不變，同時邳州市政府會繼續(xù)確保邳州交控穩(wěn)定經(jīng)營的預期。

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關鍵評級驅(qū)動因素

政府所有權(quán)和監(jiān)管：邳州市政府通過邳州市財政局持有邳州交控的100%股權(quán)，是公司的最終控制人。邳州市政府對邳州交控擁有最終決策權(quán)并對其進行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展以及重大投融資決策等。此外，邳州市政府亦對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經(jīng)營業(yè)績和財務狀況。

戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：邳州交控為邳州市內(nèi)負責交通相關設施建設及運營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位。邳州交控對區(qū)域的經(jīng)濟和社會發(fā)展具有重要的促進作用，其業(yè)務運營和發(fā)展與當?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。

持續(xù)的政府支持：邳州交控持續(xù)獲得來自政府的運營和財政支持。從 2020 年到 2022 年，邳州交控獲得了總額約人民幣 4.3 億元的財政補貼，其主要包括日常運營補貼等。我們認為公司仍將持續(xù)獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務運營。

邳州交控財務及流動性狀況：邳州交控的總資產(chǎn)在過去幾年呈持續(xù)增長態(tài)勢， 2021 年底和 2022 年底的增長率分別為 16.4%和17.1%，截至 2022 年底達到約人民幣144.5億元。2022 年邳州交控的總資產(chǎn)增加主要來自于存貨和其他應收款的增加。盡管公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以流動資產(chǎn)為主，但存貨變現(xiàn)受政府結(jié)算進度影響大，部分資產(chǎn)使用受限， 應收款項占用一定資金，公司整體的資產(chǎn)流動性較弱。邳州交控的財務杠桿率(總負債/資產(chǎn))在 2020 年底、2021 年底及 2022年底分別為 35.5%, 41.8%及 48.9%，整體呈上升趨勢。邳州交控調(diào)整后的總債務增加至 2022 年底的約人民幣 54.2億元。邳州交控的流動性緊張，截至 2022 年底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣 1.0 億元和人民幣 20.7 億元，相較之下，公司一年內(nèi)到期的債務約為人民幣 32.6 億元。因此，公司須續(xù)作其短期銀行借款(2022年底:約人民幣26.1億元)。另外，獲得 額外的融資來源或政府支持，對公司維持流動性也很重要。

邳州市的經(jīng)濟財政狀況：邳州市是由江蘇省直管、徐州市代管的縣級市，坐落于江蘇省的最北端。 2022 年，邳州在中國綜合實力百強縣中排名第 45 位，全市GDP達到約人民幣1,157.2億元，同比增長4.2%。邳州市政府的綜合財政收入主要來自于政府性基金收入。2022年邳州市政府的一般公共預算收入達到人民幣43.3億元，其中稅收收入占一般公共預算收入的74.4%。此外，由于房地產(chǎn)市場的疲軟，邳州市的政府基金收入(主要來自于土地銷售)在 2022 年下降至約人民幣 106.8 億元，降幅高達 26.9%。其政府債務率(債務余額/財政收入總額)從 2020 年末的70.1%上漲至 2022 年末的 79.2%，主要是專項債務增長所致。

評級敏感性因素

若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)邳州交控的信用評級：(1)預期來自于當?shù)卣闹С譁p弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)邳州市政府對邳州交控的所有權(quán)大幅減少。

若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)邳州交控的信用評級：(1)來自邳州市政府的支持加強，或(2)我們對于邳州市政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。

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