來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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近期，在基金發(fā)行遇冷的背景下，發(fā)起式基金成為不少公司上新的選擇。發(fā)起式基金具備“寬進(jìn)嚴(yán)出”的特征：募資規(guī)模和認(rèn)購(gòu)戶數(shù)門檻較低。但對(duì)于成立后的持營(yíng)要求更為苛刻，多數(shù)基金如果不能跑出亮眼的收益，那么成立三年后將不可避免地淪為“迷你基”，倘若業(yè)績(jī)不佳，基金管理人發(fā)起認(rèn)購(gòu)時(shí)的虧損甚至超過(guò)該基金的管理費(fèi)收入，基金也會(huì)因此成為“負(fù)資產(chǎn)”。

發(fā)起式基金頻頻登場(chǎng)

10月伊始，就有交銀醫(yī)療健康、天弘睿享3個(gè)月持有等四只發(fā)起式基金成立，當(dāng)前還有包括長(zhǎng)城國(guó)企優(yōu)選、平安先進(jìn)制造主題等發(fā)起式基金正在發(fā)行，以及銀河國(guó)企主題等多只產(chǎn)品獲批待發(fā)行，這也是近兩年發(fā)起式基金熱潮的延續(xù)。

由于這兩年的A股行情走勢(shì)頗為震蕩，數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，今年以來(lái)新成立的發(fā)起式基金共有286只(僅統(tǒng)計(jì)A類份額)，去年則成立了351只。而在2019年、2020年分別只有170只和200只成立。

發(fā)起式基金即募集規(guī)模不低于5000萬(wàn)元，基金管理人、高管或基金經(jīng)理作為基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)不少于1000萬(wàn)元且持有期限不少于三年，滿足上述條件的基金即可宣布發(fā)行募集成功，成為不少基金公司在行情清淡時(shí)的“保成立”之選。

天相投顧認(rèn)為，發(fā)起式基金的發(fā)行起點(diǎn)較低，通過(guò)發(fā)起式基金，基金可以在市場(chǎng)參與度較低時(shí)成功發(fā)行基金。等待未來(lái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖時(shí)，若發(fā)起式基金業(yè)績(jī)出色，則基金公司可以擴(kuò)大規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率和知名度。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千也表示，相比于其他類型的基金，發(fā)起式基金的審批流程較快，發(fā)行難度大大降低，可在一定程度上緩解發(fā)行壓力。

勉強(qiáng)成立且風(fēng)險(xiǎn)后置

然而，較低的門檻也意味著不少基金產(chǎn)品壓線成立。9月20日，國(guó)泰君安新材料混合型發(fā)起式基金公告，該基金首發(fā)最終規(guī)模為1000.998814萬(wàn)份，其中基金管理人國(guó)泰君安資管固有資金認(rèn)購(gòu)1000.9萬(wàn)份。由于該基金的募集期僅9月15日一天，且有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)僅2戶，前述數(shù)據(jù)也意味著，剔除公司自購(gòu)金額外和認(rèn)購(gòu)費(fèi)率外，該基金首發(fā)當(dāng)日，僅1名客戶買了1000元。

年內(nèi)新成立的發(fā)起式基金中，有105只認(rèn)購(gòu)戶數(shù)在100戶以下，不足10戶的也有56只，其中，金鷹添興一年定開、國(guó)泰君安創(chuàng)新成長(zhǎng)等11只基金認(rèn)購(gòu)戶數(shù)只有1戶，建信睿安一年定開等只有2戶。

不僅如此，還有一些發(fā)起式基金成立后追逐者寥寥，截至二季度末，有319只產(chǎn)品持有人戶數(shù)不足100人，其中以上述機(jī)構(gòu)定制債基居多。但也不乏主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品長(zhǎng)期無(wú)人問(wèn)津，如成立于2020年8月的太平智選一年定開，雖然過(guò)去三年內(nèi)數(shù)次開放申購(gòu)贖回，但股東人數(shù)和基金份額一直未有變動(dòng)，兩家機(jī)構(gòu)連續(xù)多個(gè)季度合計(jì)持有5.09億份。此外，還有富國(guó)融泰三個(gè)月定開、國(guó)泰君安價(jià)值精選等成立一年以上的混合型基金持有人不足10戶，多只產(chǎn)品持有人名單中，僅剩基金管理人一家勉力維持。

有業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)起式基金在發(fā)行端低門檻的同時(shí)，實(shí)際將風(fēng)險(xiǎn)后置，基金的清盤標(biāo)準(zhǔn)也更為嚴(yán)格：基金成立滿三年后，若基金規(guī)模低于兩億元，基金合同自動(dòng)終止，且不得通過(guò)召開基金份額持有人大會(huì)延續(xù)基金合同期限。因此，對(duì)規(guī)模的考核讓發(fā)起式基金只能成為基金公司保成立的權(quán)宜之計(jì)。

還有華東某公募人士表示，發(fā)起式基金發(fā)行需要公司和基金經(jīng)理自掏腰包支持，這意味著基金的募集本就有一定困難。“不少發(fā)起式基金是為了培養(yǎng)新人，或者布局新賽道，或者彌補(bǔ)機(jī)構(gòu)在渠道方面的短板。”

多只產(chǎn)品淪為“負(fù)資產(chǎn)”

從規(guī)模來(lái)看，中歐時(shí)代先鋒、興全新視野以及廣發(fā)高端制造等也都是發(fā)起式基金，且成立以來(lái)被個(gè)人投資者持續(xù)加購(gòu)，成長(zhǎng)為百億規(guī)模的明星產(chǎn)品。但事實(shí)上，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模“逆襲”的發(fā)起式基金終究是少數(shù)，多數(shù)產(chǎn)品在成立后不溫不火，以“迷你基”的身份泯然于眾人，且在業(yè)績(jī)方面也并未有優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)的震蕩市場(chǎng)甚至讓基金管理人自己認(rèn)購(gòu)的金額也折損不少。

例如，恒越品質(zhì)生活自2021年成立時(shí)，恒越基金以自有資金認(rèn)購(gòu)了1000.25萬(wàn)份基金份額，并在隨后的交易日內(nèi)繼續(xù)加倉(cāng)，截至今年上半年末，持有超過(guò)1566萬(wàn)份。但基金自成立以來(lái)，凈值跌幅已經(jīng)超過(guò)了66%，僅發(fā)起認(rèn)購(gòu)的份額就已經(jīng)虧損超660萬(wàn)元，隨后加倉(cāng)的部分無(wú)疑繼續(xù)放大了虧損。據(jù)歷史公告統(tǒng)計(jì)，這只基金歷史累積收取的管理費(fèi)總計(jì)約為400萬(wàn)元，成立后為基金公司無(wú)疑帶來(lái)的是負(fù)收益。

此外，永贏優(yōu)質(zhì)精選累計(jì)跌幅也達(dá)到了50%，截至二季度末僅剩700萬(wàn)元的規(guī)模，東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒、太平靈活配置以及嘉實(shí)策略機(jī)遇等35只發(fā)起式基金成立以來(lái)跌幅超過(guò)四成。因此，清盤也成為了懸在發(fā)起式基金頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，三年前或更早發(fā)行的產(chǎn)品中不少已經(jīng)觸及了清盤線。

年內(nèi)清盤的200余只產(chǎn)品中有27只是發(fā)起式基金，這其中也有收益不錯(cuò)但依舊難以做大規(guī)模的產(chǎn)品。如永贏競(jìng)爭(zhēng)力精選、創(chuàng)金合信同順創(chuàng)業(yè)板等多只產(chǎn)品，成立以來(lái)回報(bào)超過(guò)10%，卻依舊因?yàn)橐?guī)模小于2億元而不得不選擇清盤。

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