斑馬消費(fèi) 任建新
即將于1月16日在港股上市的望塵科技,仿佛是在往死水一潭的游戲板塊,扔過(guò)去一顆石子。
(資料圖片)
游戲行業(yè)2022年,絕對(duì)算不上大年,當(dāng)然也說(shuō)不上是小年。如果一定要用一個(gè)字來(lái)形容,那只能是【乏】。
從信息保護(hù)、行業(yè)監(jiān)管、版號(hào)發(fā)放節(jié)奏來(lái)看,游戲市場(chǎng)的外部環(huán)境一直不算友好。但是,導(dǎo)致上述結(jié)果的根本原因,還是內(nèi)部缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力——中國(guó)游戲行業(yè)的人口紅利結(jié)束了。
2021年,中國(guó)游戲用戶規(guī)模6.66億人,同比增長(zhǎng)0.22%,到去年上半年,這個(gè)微弱的增勢(shì)也無(wú)法維持,玩家總量同比下降了0.13%。
這直接影響了行業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)。2022年上半年,中國(guó)游戲市場(chǎng)銷售收入1477.89億元,同比減少1.80%;之后的幾個(gè)月,降幅持續(xù)增大。
用戶增長(zhǎng)停滯,行業(yè)存入存量時(shí)代,內(nèi)卷加劇,各大廠商都不好過(guò)。行業(yè)老大騰訊,游戲業(yè)務(wù)平盤(pán),A股的一眾小巨頭,大多深陷業(yè)績(jī)泥潭,部分甚至已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)連年虧損。出海幾乎成為唯一的亮點(diǎn),最出色的米哈游,近日再度以超高年終獎(jiǎng)刷屏。
業(yè)務(wù)疲軟、業(yè)績(jī)承壓傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng),游戲股集體遭遇估值殺,甚至影響到了新游戲公司們的上市進(jìn)程。
A股對(duì)游戲公司關(guān)閘多年,港股成了避風(fēng)港。但近幾年,除了2020年中的祖龍娛樂(lè)(09990.HK)、2021年底的青瓷游戲(06633.HK)之外,港股游戲版塊也未迎來(lái)新面孔。
所以,即將在港交所敲鐘的望塵科技,幾乎成為“全村的希望”,讓游戲行業(yè)小小地興奮了一把。
運(yùn)動(dòng)模擬游戲公司望塵科技成立于2013年12月,次年7年便推出首款作品《足球大師》,一炮打響。之后陸續(xù)推出《NBA籃球大師》、《最佳11人-冠軍球會(huì)》。
公司斥巨資得到了FIFPro、NBA、NBPA、國(guó)際米蘭、AC米蘭、利物浦等運(yùn)動(dòng)聯(lián)盟和俱樂(lè)部的授權(quán),玩家可以在游戲中模擬梅西、詹姆斯等運(yùn)動(dòng)員在賽場(chǎng)上廝殺。
靠著這三款游戲,望塵科技成功躋身中國(guó)運(yùn)動(dòng)游戲行業(yè)頭部陣營(yíng)。按2021年收益計(jì),公司在中國(guó)手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲市場(chǎng)排名第二,市場(chǎng)份額約為7.9%。
公司也計(jì)劃將游戲類型擴(kuò)展至其他運(yùn)動(dòng),儲(chǔ)備產(chǎn)品包括《MLB棒球大師》、《NBA操作籃球》及《NFL橄欖球大師》等。
深耕細(xì)分市場(chǎng)最大的優(yōu)勢(shì)是,內(nèi)容的可復(fù)制。當(dāng)別的游戲公司在各大IP、各種游戲類型中艱難抉擇之時(shí),望塵科技只需要沿著自己的既定戰(zhàn)略,一邊迭代現(xiàn)有產(chǎn)品,一邊進(jìn)行品類復(fù)制。
而且,運(yùn)動(dòng)游戲的受眾,基本鎖定了游戲和運(yùn)動(dòng)的交叉用戶,規(guī)模穩(wěn)定且付費(fèi)意愿較強(qiáng)。
但是,經(jīng)營(yíng)細(xì)分市場(chǎng),也將直面總盤(pán)有限的弊病。2021年,運(yùn)動(dòng)游戲在中國(guó)游戲市場(chǎng)中的份額僅為2.7%,算下來(lái)規(guī)模不到80億元。
這個(gè)行業(yè)也極度分散,480家公司參與其中,到目前也只走出了兩家公司,一家是望塵科技,另一家是誰(shuí)也逃不過(guò)去的騰訊控股(00700.HK),它在細(xì)分市場(chǎng)的市占率達(dá)到19.6%。
當(dāng)騰訊大象轉(zhuǎn)身,馬化騰在內(nèi)部大會(huì)上痛斥買量是坑之時(shí),身后的小弟望塵科技,仍然在買量之路上狂奔。
望塵科技2019年-2021年及2022年上半年的毛利率分別為45.2%、44.6%、48.2%、50.5%,本來(lái)就處于游戲行業(yè)的低位。同期,銷售及營(yíng)銷費(fèi)用分別為6027.8萬(wàn)元、6288.9萬(wàn)元、8559.0萬(wàn)元、7344.5萬(wàn)元。2022年上半年,公司營(yíng)銷開(kāi)支占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到了驚人的24.9%,在行業(yè)中絕對(duì)處于頂級(jí)投入。
望塵科技的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)低毛利率、高費(fèi)用率的特點(diǎn),再加上公司每年要向FIFPro、NBA等機(jī)構(gòu)支付近5000萬(wàn)元的授權(quán)費(fèi)用,平臺(tái)抽走上億元的傭金,看起來(lái)流水嘩啦啦地進(jìn),實(shí)際賺到手的非常有限。
2019年-2021年,公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.79億元、4.05億元、4.60億元,凈利潤(rùn)分別為4568.0萬(wàn)元、4072.6萬(wàn)元、3939.0萬(wàn)元,凈利率分別為12.06%、10.06%、8.57%。
去年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為2.95億元、2032.6萬(wàn)元,凈利率進(jìn)一步下降至6.90%,處于行業(yè)較低水平。
隨著國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩,望塵科技也在進(jìn)一步加大投入開(kāi)拓海外市場(chǎng),預(yù)期其盈利能力將進(jìn)一步下滑。
細(xì)分市場(chǎng)天花板明顯且難以逾越騰訊,產(chǎn)品層面公司一直存在對(duì)單一產(chǎn)品的依賴,業(yè)務(wù)層面,1%的充值用戶貢獻(xiàn)了公司七成收入,這樣的望塵科技,不僅盈利能力不穩(wěn),抗風(fēng)險(xiǎn)能力也是相當(dāng)有限。
所以,望塵科技的港股上市,也只是往池塘中投入了一顆小石子,掀不起什么大浪。
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