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收購(gòu)還是自建?手握大筆資金的嘉能可(GLNCY.US)會(huì)如何維系大宗之王地位?-獨(dú)家
2023-02-21 16:55:11 來(lái)源:智通財(cái)經(jīng) 編輯:

自嘉能可(GLNCY.US)創(chuàng)立以來(lái),前首席執(zhí)行官Ivan Glasenberg總是傾向于收購(gòu)而非自建項(xiàng)目來(lái)推動(dòng)公司發(fā)展。Glasenberg曾在2017年表示:“這家公司不信任新建項(xiàng)目?!?0年來(lái),他通過(guò)收購(gòu)礦業(yè)集團(tuán)Xtrata和農(nóng)業(yè)巨頭Viterra等其他公司,創(chuàng)建了這個(gè)全球第四大的礦業(yè)公司。

而如今,在這個(gè)全球能源危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵帶來(lái)轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的背景下,外界猜測(cè),該公司很可能會(huì)進(jìn)行另一筆大型收購(gòu)交易。

得益于可觀的煤炭利潤(rùn),嘉能可擁有自十多年前上市以來(lái)最強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。截至2022年底,該公司的凈債務(wù)僅為7500萬(wàn)美元,較2013年底的358億美元峰值下降了99%。去年,該公司調(diào)整后的核心利潤(rùn)增長(zhǎng)了60%,達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的341億美元。其中一半(179億美元)來(lái)自煤炭開(kāi)采。


(資料圖片)

盡管嘉能可為收購(gòu)設(shè)定了160億美元的凈債務(wù)上限,但該公司現(xiàn)在有足夠的資金來(lái)追求一個(gè)重要的目標(biāo)。在與美國(guó)司法部和其他當(dāng)局就行賄和洗錢問(wèn)題達(dá)成和解,支付了超過(guò)10億美元的罰款后,該公司還可以使用其股票進(jìn)行收購(gòu)。簡(jiǎn)而言之,嘉能可有錢可花。如果不是現(xiàn)在,又會(huì)是何時(shí)?

Glasenberg的繼任者Gary Nagle充分意識(shí)到這一機(jī)會(huì),并表現(xiàn)出同樣的交易意愿。在上周與投資者的一次會(huì)議上,他接二連三地表示“我們希望進(jìn)行并購(gòu)”、“這是我們DNA的一部分”、“這家公司在很大程度上是建立在并購(gòu)的基礎(chǔ)上的”。不過(guò),Nagle和他的前老板一樣堅(jiān)稱,他不會(huì)為了收購(gòu)而收購(gòu),這必須以合適的價(jià)格達(dá)成合適的交易。

與此同時(shí),這位于2021年上任的高管表示,通過(guò)擴(kuò)大現(xiàn)有礦山(即所謂的棕地項(xiàng)目)或建設(shè)新礦山(即綠地項(xiàng)目),這家大宗商品礦商兼交易商自身?yè)碛芯薮蟮脑鲩L(zhǎng)潛力。但如果在2025年之前都沒(méi)有新增產(chǎn)能,公司利潤(rùn)只能通過(guò)更高的價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。這說(shuō)明,在沒(méi)有新增產(chǎn)能的情況下,嘉能可只能押注于另一場(chǎng)將煤炭?jī)r(jià)格推上更高水平的能源危機(jī)。從歷史角度來(lái)看,雖然煤炭?jī)r(jià)格仍然處于高位,但在2023年初,該價(jià)格已經(jīng)大幅下跌,在過(guò)去45天里下跌了一半。

銅礦領(lǐng)域或許是首選目標(biāo)

那么,嘉能可會(huì)對(duì)收購(gòu)哪些資產(chǎn)更感興趣呢?首先,嘉能可曾表示,它看到了小規(guī)模鋁交易的價(jià)值,比如每筆10億美元的交易,但它對(duì)收購(gòu)美國(guó)鋁業(yè)(AA.US)這樣的大型鋁業(yè)公司不感興趣。

不過(guò),嘉能可向投資者表示,該公司在智利、秘魯、剛果民主共和國(guó)和阿根廷有四個(gè)大型項(xiàng)目,如果銅價(jià)上漲,公司可以從中獲利。

因此,銅很可能會(huì)是嘉能可的首選目標(biāo)。大約在兩年前,嘉能可曾與泰克資源(TECK.US)進(jìn)行了詳細(xì)的合并談判。雖然最終未能達(dá)成協(xié)議,但在分析人士看來(lái),收購(gòu)泰克資源對(duì)嘉能可來(lái)說(shuō)還是最有意義的。其中,協(xié)同效應(yīng)是顯而易見(jiàn)的。泰克資源是智利Quebrada Blanca銅礦的主要股東,該銅礦距離嘉能可自己的Collahuasi銅礦僅有幾英里。另外,泰克資源持有秘魯Antamina銅礦的股份,嘉能可也持有該銅礦的主要權(quán)益。泰克資源還有一個(gè)與嘉能可的煤炭部門相適應(yīng)的對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)。加上債務(wù),這家加拿大礦業(yè)公司的市值接近225億美元,相比之下,嘉能可的市值接近800億美元。而由于沒(méi)有凈債務(wù),嘉能可可以消化這筆交易。

到目前為止,這家由Keevil家族以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)控制的礦業(yè)公司有其他方面的計(jì)劃,但如果Keevil家族將其掛牌出售,很可能會(huì)引來(lái)嘉能可極力避免的競(jìng)購(gòu)狂潮。即便如此,已經(jīng)嘗試過(guò)一次的嘉能可肯定會(huì)再次競(jìng)購(gòu)。這也不是該公司第一次參與拍賣,嘉能可曾擊敗了美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Archer-Daniels-Midland Co.,收購(gòu)了加拿大谷物交易商Viterra。

而除了泰克資源之外,有吸引力的目標(biāo)數(shù)量則越來(lái)越少。例如,美國(guó)銅礦商麥克莫蘭銅金(FCX.US)的價(jià)格太高;加拿大礦商First Quantum Minerals Ltd.正忙于與巴拿馬政府爭(zhēng)奪一項(xiàng)關(guān)鍵資產(chǎn)的控制權(quán)。其他一些公司似乎規(guī)模太小,無(wú)法起到作用。

雖然嘉能可的高管們常常會(huì)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不愿出售而抱怨,進(jìn)而停止收購(gòu)交易,但事實(shí)上,真正阻礙交易的是金錢。而在如今,嘉能可在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)第一次有了談判的資金。

關(guān)鍵詞: 大筆資金

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