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現(xiàn)在是高利率環(huán)境?-觀察
2023-03-12 18:34:15 來源:雪球 編輯:

與美股估值最相關(guān)的利率,是30年國債利率,因?yàn)槊拦傻钠骄闷诂F(xiàn)在也是30年左右。(計(jì)算方法就不詳解了;大概意思就是說,美國上市公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值,平均來自二三十年開外,而未來十年的貢獻(xiàn)比例并不高)。

如果看30年國債利率的歷史(下圖),現(xiàn)在的水平比疫情前也沒有高多少。

現(xiàn)在3.9%左右,2013年的時(shí)候也是3.9%左右。直到疫情前也長期在3%上下徘徊。


(相關(guān)資料圖)

如果覺得3.9%就叫“高利率”環(huán)境,就不能投股票,而3%就不是高利率環(huán)境,可以投股票,那實(shí)在是太敏感了。

覺得現(xiàn)在是”高利率”的,通常觀察的是短期利率(比如隔夜利率或者10年國債利率)的變化,而且是與2020-2021年的特殊情況去比較。

如果看的是與股票久期匹配的30年國債利率,與之前10年的平均利率去比,現(xiàn)在實(shí)在說不上加了多少息。從3%加到4%,加一個(gè)點(diǎn)也叫加息?

現(xiàn)在擔(dān)憂高利率、加息的人,估計(jì)2020年的時(shí)候可能又會(huì)在擔(dān)憂”負(fù)利率“、”通縮“,總之就是不斷地根據(jù)近期變化無限外推。

看看歐元區(qū)的30年國債利率(下圖),現(xiàn)在水平(3.5%)也是與2013年相若。疫情前也長期在2%徘徊。(德國的利率又比歐元區(qū)要低1個(gè)點(diǎn))

如果十年前是投資歐美股票是好時(shí)機(jī),而現(xiàn)在不是,那是什么因素發(fā)生了改變呢?

起碼,長期利率不是一個(gè)其中一個(gè)顯著改變了的因素。

而且,現(xiàn)在30年國債利率只有不到4%(德國甚至低于2.5%),并非80年代初那樣高達(dá)15%;與股票的長期預(yù)期回報(bào)相比,很難說是一個(gè)有吸引力的選擇。

如果你擔(dān)心的是未來的高通脹環(huán)境,那么長期國債的利息收入是完全固定的;而有定價(jià)權(quán)的上市公司,利潤是會(huì)隨著物價(jià)指數(shù)上升的。你會(huì)選擇國債還是股票呢?

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