4月26日,主題為“保險(xiǎn)資金股權(quán)投資機(jī)遇與挑戰(zhàn)”的21世紀(jì)創(chuàng)投研究院閉門(mén)研討會(huì)在北京順利舉辦。本次活動(dòng)由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo),21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、21世紀(jì)創(chuàng)投研究院主辦,LP智庫(kù)戰(zhàn)略支持。
活動(dòng)邀請(qǐng)到來(lái)自頭部保險(xiǎn)公司、母基金、頭部GP等共計(jì)約30余位大咖共同參與,就保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的最新趨勢(shì)、特點(diǎn),保險(xiǎn)資金參與S基金、保險(xiǎn)資金評(píng)價(jià)GP最關(guān)注的核心要點(diǎn),以及行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)和難點(diǎn)等問(wèn)題進(jìn)行了深入探討。
【資料圖】
在談到保險(xiǎn)資金參與私募股權(quán)和創(chuàng)投行業(yè)的投資時(shí),多位嘉賓提到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在償付能力方面所面臨的巨大的壓力。一方面,自?xún)敹谡綄?shí)施后,未上市股權(quán)、合營(yíng)聯(lián)營(yíng)企業(yè)以及子公司的基礎(chǔ)因子大幅上調(diào),其中與保險(xiǎn)主業(yè)不相關(guān)的子公司基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)因子直接上調(diào)較大幅度。
同時(shí),從2022年開(kāi)始,整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端的增長(zhǎng)遭遇瓶頸,部分頭部上市保險(xiǎn)公司的保費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。因此,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部委托方去增派權(quán)益類(lèi)資產(chǎn),特別是長(zhǎng)期股權(quán)投資,也顯得更加謹(jǐn)慎,這對(duì)配置這類(lèi)資產(chǎn)提出更高的要求,包括資產(chǎn)穿透情況、是否有穩(wěn)定的分紅等。
隨著監(jiān)管要求的變化,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也在轉(zhuǎn)變,嘗試采取多元化的投資策略。有多位險(xiǎn)資嘉賓提出,他們會(huì)與優(yōu)質(zhì)的頭部產(chǎn)業(yè)方合作設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金,共同持有優(yōu)質(zhì)的升息資產(chǎn),或者主動(dòng)尋找一些有期限收益的資產(chǎn)。比如物流的高標(biāo)倉(cāng),可以通過(guò)公募REITs退出的新型基建項(xiàng)目,新能源板塊的國(guó)企混改等。
在談及險(xiǎn)資如何平衡直投業(yè)務(wù)與基金投資業(yè)務(wù),與會(huì)嘉賓一致認(rèn)為兩者是相互促進(jìn)的關(guān)系,而非矛盾對(duì)立,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也可根據(jù)自身資金規(guī)模、資源優(yōu)勢(shì)來(lái)進(jìn)行平衡。一方面,通過(guò)直投業(yè)務(wù),保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以獲得對(duì)底層資產(chǎn)的判斷能力、成熟策略的制定能力,并對(duì)市場(chǎng)上的一線GP有所熟悉和了解,成為開(kāi)展基金業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。
另一方面,基金投資業(yè)務(wù)不僅可以幫助撬動(dòng)資源、獲取優(yōu)質(zhì)股權(quán)項(xiàng)目,還能在與頭部市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的接觸過(guò)程中,學(xué)習(xí)他們先進(jìn)的組織建設(shè)機(jī)制、配置策略、業(yè)務(wù)創(chuàng)新方式,從而促進(jìn)直投業(yè)務(wù)的發(fā)展,更大程度地構(gòu)建行業(yè)生態(tài)。
在談到如何選擇GP時(shí),多位險(xiǎn)資嘉賓對(duì)基金管理人的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)提出了看法,主要包括:第一,管理團(tuán)隊(duì)的能力至關(guān)重要,其中包括業(yè)績(jī)能力、專(zhuān)業(yè)能力、帶隊(duì)能力及其可持續(xù)性等方面;第二,投后運(yùn)營(yíng)是否成體系化、是否符合監(jiān)管要求;第三則是利益一致性問(wèn)題。
對(duì)于近年來(lái)倍受市場(chǎng)關(guān)注的S基金,與會(huì)嘉賓則給出了不同的觀點(diǎn)。部分險(xiǎn)資代表認(rèn)為,隨著一級(jí)市場(chǎng)基金存量的持續(xù)增加,S基金有望成為解決當(dāng)前退出難題的有效方式。很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正在積極研究并已經(jīng)嘗試開(kāi)展S基金投資。
但也有嘉賓表示,從保險(xiǎn)投資角度看,S基金更像機(jī)會(huì)性投資門(mén)類(lèi),不是權(quán)益投資方面長(zhǎng)期關(guān)注的門(mén)類(lèi)。保險(xiǎn)資金進(jìn)入后,賬面價(jià)值會(huì)體現(xiàn)在當(dāng)期報(bào)表中,但投資前還需要考慮這些項(xiàng)目退出時(shí)能否實(shí)現(xiàn)收益。如果長(zhǎng)期投資,還有問(wèn)題尚待討論。因此,對(duì)保險(xiǎn)資金而言,S基金是不是好的投資對(duì)象,還需要審慎討論。
在談到險(xiǎn)資投資私募股權(quán)行業(yè)所面臨的痛點(diǎn)時(shí)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資每一個(gè)股權(quán)項(xiàng)目都要納入五級(jí)分類(lèi),一旦項(xiàng)目被劃分到了不良類(lèi)別,就會(huì)按照制度辦法啟動(dòng)內(nèi)部的稽核審計(jì)。例如之前投的股權(quán)項(xiàng)目,上市就破發(fā)倒掛,馬上要面臨內(nèi)部的機(jī)構(gòu)審計(jì)。這牽扯了前臺(tái)團(tuán)隊(duì)大量的時(shí)間和精力,新項(xiàng)目也無(wú)法推進(jìn)。所以目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的約束考核機(jī)制與股權(quán)投資是非常不匹配的,短期內(nèi)也很難改變。
參與活動(dòng)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)嘉賓一致認(rèn)為,作為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)LP“皇冠上的明珠”、源頭活水,在政策的不斷加碼支持下,保險(xiǎn)資金參與投資股權(quán)基金和直接投資項(xiàng)目的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期都呈現(xiàn)出向好趨勢(shì),保險(xiǎn)資金投資股權(quán)面臨的機(jī)制制約和激勵(lì)掣肘也在逐步改善,而越來(lái)越多的主流股權(quán)投資機(jī)構(gòu)有能力設(shè)計(jì)出能夠滿足險(xiǎn)資訴求的股權(quán)產(chǎn)品,暢通險(xiǎn)資投資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道。
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