(資料圖片僅供參考)
本周上證指數(shù)跌到了3200點下方,在經(jīng)歷了一月“陽過、陽康”后,市場以跳空的方式站上3200點后就再也沒有看到過3200點下方,中間雖有波折,但似乎對于3200點一直認(rèn)為是本輪行情的新起點,原因很簡單,新的一年、疫情后,一切都會好起來,總會好起來的。
那么多錢,那么低的利率,難道還能比去年更差嗎?而在四月經(jīng)濟(jì)和社融數(shù)據(jù)發(fā)布后,似乎整個市場,無論場內(nèi)還是場外都變得一片悲觀聲,0.1%的CPI,-3.6%的PPI,通縮的呼聲在高漲,而事實是近300萬億元的M2,在如此高的貨幣水位下,如果發(fā)生通縮,根本不可想象。
面對通脹,一般只需要加息、加準(zhǔn),收縮多余的貨幣,澆滅投資的熱情,看看海外就知道了;但面對通縮,特別是水漫金山的通縮,我不知道該如何,這就好比在一片汪洋中要點起火苗,歷史上似乎都沒有過,當(dāng)然現(xiàn)在物價還沒有那么差,經(jīng)濟(jì)也只是一個月不及預(yù)期,說通縮言之過早。
但所有人都在期待政策,無論是降息,還是財政發(fā)力,抑或產(chǎn)業(yè)政策,總之市場在等待宏觀的企穩(wěn)信號。與此同時,匯率、北上資金都不利于市場,成交從萬億元以上重回七八千億元,只用了兩周時間,感覺一切預(yù)期都變了。
現(xiàn)在市場在討論跌破3200點后會不會跌到3000點,甚至已經(jīng)有人喊出了2800點,今年真的會比2022年更差嗎?我們真的要經(jīng)歷改革開放后的第一次通縮嗎?
看著日本股市重回1990年的高點,歐洲股市在高位震蕩,一時間感覺時光倒轉(zhuǎn),日本五大商社的分紅率超過5%,當(dāng)下日本利率依然負(fù)數(shù),但我們這里五大行的分紅率也高達(dá)6%,雖然我們的銀行利率也有2%,然后看看滬深300和50指數(shù)的PE都在10倍出頭,這樣的估值實在不應(yīng)該恐慌啊。
“強(qiáng)預(yù)期與弱復(fù)蘇”,一季度我寫的策略報告標(biāo)題,記得當(dāng)時我說希望二季度我們能把弱復(fù)蘇改成強(qiáng)復(fù)蘇,現(xiàn)在二季度時間過半,數(shù)據(jù)印證仍是弱復(fù)蘇,地產(chǎn)銷售依然半死不活,消費復(fù)蘇成色不足,投資開工有氣無力,也難怪市場重回3200點。
一眨眼半年快過去了,2023全年GDP目標(biāo)增長5%以上,穩(wěn)就業(yè)、促消費、抓投資,市場從期待到相信到失望,指數(shù)也經(jīng)歷了過山車,但一切仍將回到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),如果你對經(jīng)濟(jì)仍有信心,那么現(xiàn)在就是谷底,反之……
(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))
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