固收系列（十一）|短債基金，你了解嗎？

短債基金的 “短”指的是什么？

短債基金是純債基金的一種，所謂“短”，是指這類債券基金主投債券的剩余期限“短”。

【資料圖】

在純債基金中，根據(jù)主投債券資產(chǎn)的剩余期限不同，通?？煞诸惾缦卤?，我們常說的短債基金，指的就是主投債券的剩余期限在397天（含）以內(nèi)的債券基金，這類基金通常在嚴格控制風險和保持較高流動性的基礎(chǔ)上，力求獲得超越業(yè)績比較基準的投資回報。

（注：以上剩余期限的數(shù)據(jù)根據(jù)基金合同統(tǒng)計，具體情況請以基金合同為準）

綜上，短債基金是一類特征鮮明的債券基金品種，在投資前，我們要記得全面了解它的收益、風險特征和申贖業(yè)務(wù)規(guī)則。

固收系列（十二） |轉(zhuǎn)債投資不簡單，一起聊聊可轉(zhuǎn)債基金

什么是可轉(zhuǎn)債基金？

可轉(zhuǎn)債基金，一般指在基金名稱中明確寫著“轉(zhuǎn)債”字樣的基金，如某某可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金。

這類基金主要投資可轉(zhuǎn)債，且可轉(zhuǎn)債投資比例不低于基金所投債券資產(chǎn)的80%。

通過觀察過去五年轉(zhuǎn)債基金指數(shù)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，整體而言可轉(zhuǎn)債基金在這一區(qū)間的凈值波動幅度低于偏股型基金，在股市下跌時，具備相對較強的風險抵御能力，最大回撤和波動率整體小于偏股型基金；在股市反彈時，可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)往往跟隨股市走高，但整體而言彈性相對較小。

固收系列（十三） |可轉(zhuǎn)債基金，風險收益怎么看？

關(guān)注點一：基金的歷史表現(xiàn)

基金的歷史表現(xiàn)是大家了解基金時，最常注意到的指標。我們可以重點關(guān)注以下方面：

1、了解基金的長期業(yè)績表現(xiàn)，看看收益及波動和自己的預(yù)期是否一致。

2、看看歷史收益和基金業(yè)績比較基準相比的收益如何，看長期業(yè)績表現(xiàn)有沒有跑贏業(yè)績比較基準。

3、與同類基金表現(xiàn)對比，看看基金在同類基金中的長期業(yè)績表現(xiàn)、回撤水平、波動率。

（上述指標可通過基金定期報告、銷售機構(gòu)網(wǎng)站及APP、wind等軟件查詢。）

關(guān)注點二：基金持倉集中度

可轉(zhuǎn)債基金投資于可轉(zhuǎn)債的部分，可豁免適用“單基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過基金資產(chǎn)10%”的集中度要求，所以可轉(zhuǎn)債基金可能集中持有某幾只可轉(zhuǎn)債，持倉集中度越高，則基金業(yè)績表現(xiàn)受個債波動影響越大。

持倉集中度情況可通過基金披露的定期報告查看。以下表顯示的兩只可轉(zhuǎn)債基金為例，這兩只基金都投資了較高的轉(zhuǎn)債倉位，但A基金持倉較為分散，B基金的持倉集中度明顯高于A基金，對重倉可轉(zhuǎn)債走勢依賴較高。

關(guān)注點三：可轉(zhuǎn)債基金的股性

不同可轉(zhuǎn)債基金的實際表現(xiàn)，會因為基金的持倉可轉(zhuǎn)債股性的不同而有差異，我們可以重點關(guān)注1個指標：轉(zhuǎn)股溢價率。

可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率=可轉(zhuǎn)債價格/轉(zhuǎn)股價值-1，反應(yīng)了可轉(zhuǎn)債價格相對于轉(zhuǎn)股價值的溢價水平。轉(zhuǎn)股溢價率越低，股性越強，可轉(zhuǎn)債價格波動越容易隨正股價格波動，當正股上漲，可能獲得的收益越大，正股下跌也會面臨更大風險。

對于可轉(zhuǎn)債基金而言，我們可以按以下步驟計算該指標：

1、查詢基金定期報告，查看定期報告中披露的持倉可轉(zhuǎn)債及倉位。

2、通過wind等軟件，查詢持倉可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率。

3、將個債的轉(zhuǎn)股溢價率加權(quán)平均，得出基金持倉可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率。

（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，僅為示例，不預(yù)示基金未來走勢。）

關(guān)注點四：可轉(zhuǎn)債基金的特有風險

投資前，我們既要對可轉(zhuǎn)債基金有充分的了解，明確基金的收益-風險特征如何，也要注意可轉(zhuǎn)債基金的特有風險，在此總結(jié)如下。

價格波動風險、特殊條款風險、市場容量相對有限的風險、流動性風險、轉(zhuǎn)股風險：

綜上，可轉(zhuǎn)債基金是一種含權(quán)類的投資品種，我們要認清可轉(zhuǎn)債基金的風險，了解基金的投資情況后，再做選擇和投資。

固收系列（十四） |打包“一籃子債券”的債券指數(shù)基金

債券指數(shù)基金是什么

基如其名，債券指數(shù)基金擁有“債券基金”與“指數(shù)基金”的“雙重身份”，指以特定債券指數(shù)（如：中債-新綜合指數(shù)、中債7-10年國開債指數(shù)等）為標的指數(shù)，并以該指數(shù)的成份券（如：國債、政金債）或部分成份券為投資對象，通過購買該指數(shù)的部分或全部成份券構(gòu)建投資組合，以追蹤標的指數(shù)表現(xiàn)的債券型基金。

債券指數(shù)是什么

債券指數(shù)是指對債券市場中一些具有代表性的債券（或全部債券）的交易價格進行平均和動態(tài)對比所生成的指數(shù)，其主要用來反映債券市場“一籃子”具有代表性的債券（或全部債券）的價格變化情況。

例如：中債-綜合財富(總值)指數(shù)的成份券是除資產(chǎn)支持證券、美元債券、可轉(zhuǎn)債以外的所有公開發(fā)行債券，是一個反映境內(nèi)人民幣債券總體價格走勢情況的指數(shù)；中證公司債指數(shù)的成份券僅為滬深交易所上市的、符合編制要求的公司債券，是一個反映滬深交易所公司債表現(xiàn)的指數(shù)。

目前，我國主要的債券指數(shù)根據(jù)編制發(fā)布機構(gòu)不同，有中債系列指數(shù)、中證債券系列指數(shù)和上證債券系列指數(shù)等。

債券指數(shù)基金數(shù)量及規(guī)模變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間為2011/1/1-2022/12/31。

和主動管理的債券基金相比，債券指數(shù)基金有啥特點？

（1）持倉更透明。債券基金都會在季報、半年報和年報中披露前五大債券持倉，而債券指數(shù)基金除在基金定期報告可查前五大債券持倉外，投資者也可在指數(shù)編制機構(gòu)官網(wǎng)上查詢其跟蹤債券指數(shù)的構(gòu)成來推斷基金主要的券種結(jié)構(gòu)。

（2）投資風格策略更穩(wěn)定。債券指數(shù)基金會根據(jù)標的指數(shù)圈定邊界清晰的投資范圍，構(gòu)建投資組合，從成份券種類到發(fā)行主體，從信用等級到剩余期限等等要素信息都會給予明確的限定（往往從基金名稱就可“一目了然”），可為投資者提供特征鮮明、配置風格相對穩(wěn)定的債券投資工具。

（3）投資分散度更高。債券指數(shù)基金以標的指數(shù)的成份券或備選成份券作為投資組合對象，相比于其他主動管理的債券基金，通常投資分散度更高，有利于進一步降低個券信用風險或估值調(diào)整風險對整個投資組合產(chǎn)生的影響。

（4）費率更低。相比于主動管理的基金，債券指數(shù)基金管理費率與托管費率通常更低。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，債券基金整體的平均管理費率為0.365%，平均托管費率為0.103%；而債券指數(shù)基金整體的平均管理費率為0.169%，平均托管費率為0.052%。

另外，需要說明的是，有投資者可能會認為，債券指數(shù)基金作為被動投資的選手，照指數(shù)買成份券即可，投資過程中是不能加杠桿的。這是一種誤解。債券指數(shù)基金同主動型債券基金類似，也可以通過適當加杠桿力爭增厚投資收益。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，單只開放式債券指數(shù)基金的總資產(chǎn)不得超過其凈資產(chǎn)的140%。

綜上，利用債券指數(shù)基金，普通投資者們可以根據(jù)自身資產(chǎn)配置目標，更為高效、便捷、個性化地參與債券市場投資。

固收系列（十五） |ETF中的“大債券”—債券ETF

債券ETF，顧名思義，是投資于“債券”的ETF，具體指在交易所上市交易的、以債券指數(shù)為擬合、跟蹤標的的交易型開放式基金。

就像投資者們可像買賣股票那般買賣ETF份額一樣。投資者們可以在一級市場用“一籃子”債券或現(xiàn)金來申購、贖回債券ETF份額，也可以在二級市場上直接交易ETF份額，以此開展對“一籃子債券”的投資。

作為場內(nèi)的債券指數(shù)化投資工具，相較普通債券指數(shù)基金，債券ETF不僅具有指數(shù)基金產(chǎn)品投資風格策略相對穩(wěn)定、持倉相對透明、投資分散度較高、費率較低等優(yōu)勢，還具有以下兩點特點：

第一，部分債券ETF可作為質(zhì)押券參與質(zhì)押式回購

目前，上交所和深交所已發(fā)文明確，投資標的為國債、地方政府債和政金債的單市場債券ETF和部分跨市場債券ETF，可以按規(guī)定作為質(zhì)押券開展回購交易，且當日買入的債券ETF份額，當日即可申報進入回購質(zhì)押庫。

債券ETF質(zhì)押式回購?fù)貙捔藞鰞?nèi)融資渠道，有利于投資者實現(xiàn)杠桿策略，以期增厚持有收益。

第二，債券ETF可實行場內(nèi)“T+0”交易

根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則（2023年修訂）》的規(guī)定，債券ETF比照債券，可日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（即“T+0”交易），即當日買入的債券ETF份額當日可賣出，同時，債券ETF在二級市場賣出后資金當日可用，次日可取。

除二級市場交易可實現(xiàn)“T+0”買賣外，債券ETF還可實現(xiàn)“T+0”申贖，即當日申購的債券ETF當日可贖回得到“一籃子債券”；當日贖回得到的“一籃子債券”當日也可用于申購債券ETF。

而普通債券指數(shù)基金的投資者如果在場外銷售機構(gòu)申請贖回基金，贖回資金到賬往往需要T+3日或者更長時間。因此，相較于普通債券指數(shù)基金，債券ETF的資金使用效率更高。

交易規(guī)則：債券ETF VS 股票ETF

同為ETF，但相較于A股股票ETF，債券ETF的交易更靈活，“玩法”更多樣。這里為大家整理了債券ETF與股票ETF在交易、申贖等方面的不同之處，一起來看看吧！

注：以上僅考慮單市場ETF情況，不考慮大宗交易的情況。

綜上，債券ETF為場內(nèi)投資者便利參與債券投資、利用ETF“一站式”完成債券資產(chǎn)配置提供了高效的工具。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達投資者教育基地

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