《投資者網(wǎng)》張斯文
【資料圖】
6月16日,報(bào)喜鳥(niǎo)控股股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)喜鳥(niǎo)”,002154.SZ)發(fā)布“投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表”,其中記錄了合遠(yuǎn)基金在14日下午對(duì)公司進(jìn)行特定對(duì)象調(diào)研及現(xiàn)場(chǎng)參觀活動(dòng)。
期間,這家基金公司對(duì)報(bào)喜鳥(niǎo)的存貨情況提問(wèn)道:“公司存貨結(jié)構(gòu)是怎么樣的,消化的方式有哪些?”
報(bào)喜鳥(niǎo)表示:“2023年第一季度公司營(yíng)業(yè)收入12.9億元,同比增長(zhǎng)11.5%;截至2023年第一季度末,公司存貨為10.76億元,較期初減少了8.76%,處于收入增長(zhǎng)、存貨下降的良性循環(huán)。目前公司2年以?xún)?nèi)存貨占比80%以上,庫(kù)存結(jié)構(gòu)較為健康。公司已建立了良好的線(xiàn)上線(xiàn)下渠道結(jié)構(gòu),有正價(jià)店、奧萊店等,庫(kù)存消化情況良好?!?/p>
但是,《投資者網(wǎng)》通過(guò)對(duì)比海瀾之家(600398.SH)、太平鳥(niǎo)(603877.SH)、九牧王(601566.SH)后發(fā)現(xiàn),報(bào)喜鳥(niǎo)的存貨庫(kù)齡并不占優(yōu)。
存貨跌價(jià)計(jì)提偏保守
據(jù)年報(bào)顯示,從庫(kù)齡結(jié)構(gòu)來(lái)看,2022年報(bào)喜鳥(niǎo)1年之內(nèi)存貨占比52.61%、1-2年占比29.41%、2-3年占比7.64%、3年以上占比9.39%。
通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn),報(bào)喜鳥(niǎo)2年以上的庫(kù)存比例在這四家公司中是最高的。
據(jù)2022年報(bào)披露,報(bào)喜鳥(niǎo)、海瀾之家、太平鳥(niǎo)、九牧王2年以上存貨占比分別為17.03%、2.87%、15.86%、4.32%。
不僅如此,報(bào)喜鳥(niǎo)三年以上庫(kù)存占比9.39%,仍為這四家公司中最高。
不僅存貨庫(kù)齡時(shí)間較長(zhǎng),報(bào)喜鳥(niǎo)對(duì)于這部分存貨的計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備也耐人尋味。
據(jù)年報(bào)披露,2022年報(bào)喜鳥(niǎo)對(duì)產(chǎn)成品計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備金額為9634.51萬(wàn)元。然而,公司并沒(méi)有對(duì)于不同庫(kù)齡的計(jì)提比例進(jìn)行披露。
而且,對(duì)比其他三家公司,報(bào)喜鳥(niǎo)的計(jì)提比例較為保守。
從九牧王計(jì)提情況來(lái)看,這家公司2-3年的庫(kù)存商品為8798.01萬(wàn)元,對(duì)這部分計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備為6543.88萬(wàn)元,計(jì)提比例74.38%。
而這家公司對(duì)3年以上庫(kù)齡的存貨6407.67萬(wàn)元進(jìn)行了全額計(jì)提。
同期,海瀾之家和太平鳥(niǎo)對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)與九牧王類(lèi)似。
年報(bào)顯示,海瀾之家對(duì)庫(kù)齡2-3年的存貨計(jì)提70%的跌價(jià)準(zhǔn)備,庫(kù)齡3年以上的計(jì)提100%跌價(jià)準(zhǔn)備。
海瀾之家表示,公司1年以?xún)?nèi)不可退貨的存貨為正??射N(xiāo)售存貨,不計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備;公司1-2年不可退貨的存貨共計(jì)提1.95億元跌價(jià)準(zhǔn)備,主要為其他連鎖品牌計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備;公司2年以上不可退貨的存貨計(jì)提7.34億元跌價(jià)準(zhǔn)備,占2年以上不可退貨存貨的95.82%,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備提取充分,不存在存貨進(jìn)一步大幅減值的風(fēng)險(xiǎn)。
同期,太平鳥(niǎo)對(duì)存貨提及跌價(jià)準(zhǔn)備的比例也與上述兩家公司相近,對(duì)庫(kù)齡2-3年的庫(kù)存商品計(jì)提減值比例50%,對(duì)3年以上商品計(jì)提100%的減值比例。
而反觀報(bào)喜鳥(niǎo),如果2-3年庫(kù)齡的存貨計(jì)提50%,3年以上存貨計(jì)提100%的話(huà),共需要計(jì)提1.56億元的存貨,比公司當(dāng)期計(jì)提的9634.51萬(wàn)元要多出近6000萬(wàn)元。
到今年第一季度,報(bào)喜鳥(niǎo)存貨賬面金額10.76億元,相比2022年底減少1.03億元。同時(shí),報(bào)喜鳥(niǎo)披露一季度資產(chǎn)減值損失2456.60萬(wàn)元,同比增加了77.76%,去年同期此項(xiàng)數(shù)據(jù)金額為1382.00萬(wàn)元。
也就是說(shuō),報(bào)喜鳥(niǎo)的存貨還存在進(jìn)一步減值的風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)仍在恢復(fù)期
根據(jù)歐睿數(shù)據(jù),2008-2019年中國(guó)男裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模CAGR約7.2%,保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。因2020-2022疫情對(duì)服裝零售行業(yè)產(chǎn)生沖擊,2022年中國(guó)男裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為5323億元,仍未恢復(fù)至疫情以前水平,方正證券預(yù)計(jì)2022-2027E年將保持4.3%的復(fù)合增速。
同時(shí),報(bào)喜鳥(niǎo)業(yè)績(jī)也有所恢復(fù)。
回顧報(bào)喜鳥(niǎo)近年業(yè)績(jī)表現(xiàn),2020年-2023第一季度,公司營(yíng)收分別為37.88億元、44.51億元、43.13億元、12.90億元;2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)15.74%、17.52%,2022年同比下滑3.11%,2023年一季度同比增長(zhǎng)11.49%。
同期,公司歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.66億元、4.64億元、4.59億元、2.56億元。其中,2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)74.45%、26.70%,2022年同比下滑1.20%,2023年一季度同比增長(zhǎng)24.22%。
對(duì)于今年一季度業(yè)績(jī)回暖,公司表示,主要是一季度成熟品牌報(bào)喜鳥(niǎo)、哈吉斯、寶鳥(niǎo)及成長(zhǎng)品牌愷米切、樂(lè)飛葉均實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)所致。
從毛利率表現(xiàn)來(lái)看,報(bào)喜鳥(niǎo)好于同業(yè)公司。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),2023年第一季度,公司毛利率為66.07%;九牧王、太平鳥(niǎo)、雅戈?duì)枴⒑懼?、七匹狼此?xiàng)數(shù)據(jù)為60.53%、60.00%、50.18%、44.58%、43.44%。
分渠道來(lái)看,2022年報(bào)喜鳥(niǎo)的直營(yíng)、加盟、團(tuán)購(gòu)、線(xiàn)上毛利率分別為75.5%、67.3%、45.8%、67.8%。
2022年公司直營(yíng)、加盟、團(tuán)購(gòu)和線(xiàn)上業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)14.50億元、7.71億元、10.08億元、7.98億元,占主營(yíng)比重分別為34.26%、18.20%、23.81%、18.85%。分別同比下滑-17.49%、-4.44%、17.06%、17.18%。
但在今年,報(bào)喜鳥(niǎo)線(xiàn)上業(yè)務(wù)有所下滑。
方正證券研報(bào)顯示,截至2023年5月,報(bào)喜鳥(niǎo)品牌的線(xiàn)上銷(xiāo)售僅占總額的10%左右。
公司主要通過(guò)在天貓、京東、唯品會(huì)等主流電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)官方旗艦店,以及微信小程序、小紅書(shū)、抖音、視頻號(hào)等渠道進(jìn)行宣傳。
對(duì)于行業(yè)未來(lái)發(fā)展,申港證券認(rèn)為,預(yù)計(jì)2023年男裝行業(yè)快速增長(zhǎng)。疫情期間行業(yè)出清中小企業(yè),行業(yè)集中度有望提升。
根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)庫(kù),2021年我國(guó)男裝市場(chǎng)零售額850億美元,2022年預(yù)期下降至793億美元,2023年隨著國(guó)內(nèi)疫情政策放開(kāi),預(yù)期我國(guó)男裝市場(chǎng)零售額995億美元,較2022年大幅上漲25%。而后2024-2026年期間預(yù)期市場(chǎng)規(guī)模增速均在3%以上,高于疫情前復(fù)合增速。
根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)數(shù)據(jù),歷年來(lái),我國(guó)男裝市場(chǎng)CR5集中度為美國(guó)的一半左右,2021年我國(guó)男裝市場(chǎng)CR5集中度12%,美國(guó)男裝市場(chǎng)CR5集中度25.9%,未來(lái)集中度仍有較大提升空間。(思維財(cái)經(jīng)出品)■
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