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1500億市值的京東健康,患上了電商“路徑依賴”癥?
2023-07-03 13:50:02 來源:派財(cái)經(jīng) 編輯:

來源:青澄財(cái)經(jīng)

打開京東健康的個(gè)股頁面,呈現(xiàn)在你眼前的會(huì)是一條斜率很高的下行線。在這向下的勢頭中,無論是所謂用戶日益增長的健康消費(fèi)需求,還是人口老齡化、保健意識(shí)增強(qiáng)這些背景板,任何以往用來描述增長的理由都顯得有些蒼白無力。

平心而論,京東健康的業(yè)績并不算差。2023年第一季度,京東健康所得收入139.5億元,同比增長54.2%,非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下的經(jīng)營盈利達(dá)到11.57億元,同比增幅高達(dá)107.8%。但顯然,業(yè)績已經(jīng)不是京東健康的估值錨了。


【資料圖】

一切都要從京東健康的本質(zhì)說起。打開京東健康買藥頻道,或是京東大藥房自營店,呈現(xiàn)在消費(fèi)者眼前的,大概率不是那些需要長期隨訪跟蹤的嚴(yán)肅醫(yī)療用藥,而是安全套、生發(fā)劑,甚至“偉哥”。

這家市值1500億元的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭,似乎被困在了一種怪異的氛圍里。

「互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,還是“偉哥”集中營?」

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,一直以來都是一個(gè)游蕩在“虛實(shí)之中”的概念。說它實(shí),是因?yàn)榫〇|健康這些平臺(tái)確實(shí)處于醫(yī)療行業(yè)的特定監(jiān)管之下,有牌照、有醫(yī)生。但本質(zhì)上,平臺(tái)卻難逃“虛”的評(píng)價(jià),因?yàn)闊o論何時(shí)翻開它們的財(cái)報(bào),賣“藥”永遠(yuǎn)都是那根頂梁柱。

2022年,京東健康所得總收入467.4億元,其中403.7億元都來自醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售。

然而,這本質(zhì)上是反互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念的。根據(jù)天風(fēng)證券的梳理和京東健康自身的業(yè)務(wù)定位,零售藥房業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療兩大業(yè)務(wù)原本應(yīng)該形成良性循環(huán)。但是,這在現(xiàn)在的營收結(jié)構(gòu)中無從體現(xiàn)。按照京東自身的說法,截至今年3月31日,京東健康年度活躍用戶數(shù)超過1.597億,Q1日均問診量卻只有40萬左右。

*來源于互聯(lián)網(wǎng)

前一個(gè)數(shù)字很大,但充其量算消費(fèi)者,后一個(gè)數(shù)字才是真正的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶——但也只是潛在群體,因?yàn)槿サ羝渲袃H保持問診關(guān)系的部分人群后,京東健康還能為自己的醫(yī)療業(yè)務(wù)留下多少活躍用戶?

有些滑稽的是,如果說賣藥還能和醫(yī)療綁定得比較緊密,那么再回頭看當(dāng)前京東健康的戰(zhàn)績,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這幾個(gè)字可能不得不再淡化幾分。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療的完美閉環(huán)要靠嚴(yán)肅醫(yī)療藥品和服務(wù)切入診療、慢病管理等環(huán)節(jié),這需要極高的專注度和專業(yè)度。而現(xiàn)在的京東健康,更像是醫(yī)療保健“雜貨店”,這個(gè)雜貨店里還主要賣的是成人用品。

比如,在京東健康自己的戰(zhàn)報(bào)中,618大促在開門紅1小時(shí)內(nèi),健康醫(yī)藥、醫(yī)療器械、營養(yǎng)保健品類成交額均破億。這對(duì)于一家志在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的巨頭而言,顯然有點(diǎn)錯(cuò)位。在京東健康自身公眾號(hào)的618購物清單推薦中,出現(xiàn)頻率最高的生殖健康用品、生發(fā)用品、增肌粉、燕窩、中藥粉等五花八門的類目,和補(bǔ)氣護(hù)肝、修復(fù)皮膚等口號(hào)。

更尷尬的是,打開京東APP內(nèi)京東健康頻道的搜索區(qū),其熱賣榜單排行首位是潤滑液,且出現(xiàn)不止一次,其常備用藥榜首則是陽痿早泄用藥——消費(fèi)者看病不一定會(huì)找京東健康,但買“偉哥”和潤滑油一定會(huì),這不知是幸運(yùn)還是不幸。

*來源于京東app

其中,京東大藥房自營藥店內(nèi)評(píng)價(jià)過百萬的產(chǎn)品總共大致就只有三類:陽痿早泄(如“偉哥”)、營養(yǎng)保健品(如維生素片)和家庭常備藥(如感冒靈顆粒)。

這不是第一次,在去年的雙11成績單中,京東健康的戰(zhàn)報(bào)就有些“詼諧”。其慢病用藥TOP品牌榜首是大眾熟知的“偉哥”生產(chǎn)商,前十名中三席是陽痿用藥品牌,一席是早泄用藥品牌,還有一席是防脫發(fā)品牌。算下來,男科占去其所謂慢病用藥的半壁江山。此外,彼時(shí)京東健康的TOP單品和常備用藥單品榜首都是蔓迪——脫發(fā)用藥。

*來源于京東公眾號(hào)

事實(shí)上,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療需要的慢病管理,應(yīng)該是糖尿病等需要長期獲取醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)的業(yè)務(wù)板塊。而如今,京東健康一方面高度依賴于“偉哥”等男性用藥,非藥收入占據(jù)絕大部分構(gòu)成,且以成人用品為主,另一方面又爆出不少這類假藥的相關(guān)投訴,存在安全風(fēng)險(xiǎn)。

*來源于黑貓投訴截圖

近兩年,在黑貓投訴平臺(tái)上,就有消費(fèi)者投訴在京東大藥房買到掃碼后無藥品信息的“假偉哥”。這些醫(yī)藥保健產(chǎn)品的SKU數(shù)量越多,平臺(tái)管理難度就越大,出現(xiàn)投訴和風(fēng)險(xiǎn)的概率也隨之走高。

可以說,在這樣的背景下,京東健康想戴穩(wěn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的帽子顯得有些困難。零售醫(yī)療保健品本身沒錯(cuò),但如果京東健康做的事,美團(tuán)和小區(qū)門口的藥店也能做,那么京東健康未來的故事就會(huì)略顯牽強(qiáng)。

這樣一來,京東健康的頹勢便不難理解:早在京東健康上市時(shí),便有媒體發(fā)現(xiàn)其營收主力是成人用品和男科用藥,結(jié)果至今這些底色都尚未淡化。這些品類的產(chǎn)品賣得好是因?yàn)榇蟊娦枨?,但顯然不具備強(qiáng)大的想象空間,也無法成為未來估值的支撐。所謂賣藥,本質(zhì)還是賣京東平臺(tái)的流量。

「真醫(yī)療難做,京東健康任重道遠(yuǎn)」

一季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí),京東健康跟隨京東集團(tuán)的人事調(diào)整,也拿出了一系列舉措,其中最重要的就是新成立即時(shí)零售部和線下醫(yī)療業(yè)務(wù)部。

這不難看出京東健康嘗試提升醫(yī)藥健康權(quán)重的努力。顯然它也意識(shí)到,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療無法落地,是一種天然缺陷。例如難以開展檢查服務(wù)、觀察患者狀態(tài),在遇到關(guān)于醫(yī)保等問題時(shí),線上無法進(jìn)行方便的處理。所以,“最后一公里”必須攻克。

但就京東健康目前的動(dòng)作來看,這種變革到底是提升互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的站位,還是增添長期負(fù)擔(dān),結(jié)局尚難定論。

一方面,京東健康在B端做的一系列線下工作,例如數(shù)智化信息化服務(wù)、企業(yè)健康管理、智能醫(yī)療等等,需求有限、道路擁擠,要面對(duì)阿里健康、圓心科技等同行的競爭。

*來源于互聯(lián)網(wǎng)

另一方面,從醫(yī)藥零售角度看,京東健康要進(jìn)一步打通線上線下,同樣要與傳統(tǒng)的醫(yī)藥產(chǎn)品消費(fèi)鏈路競爭。藥房要形成規(guī)模效應(yīng)難度很大,這相當(dāng)于和早已構(gòu)建了千店萬店大模型的老百姓大藥房、一心堂大藥房等品牌競爭。

危險(xiǎn)的是,后者們也早已將手伸向慢病管理等領(lǐng)域,盤踞在小區(qū)門口、醫(yī)院周邊的這些傳統(tǒng)大藥房,更容易俘獲患者的安全感。而即使是在線下耕耘已久的它們,也沒在短時(shí)間內(nèi)把醫(yī)療O2O做成一個(gè)高度成熟的商業(yè)模式。

所以,京東健康注定要進(jìn)入又一個(gè)投入周期,并且短期內(nèi)其規(guī)劃已經(jīng)被同行驗(yàn)證,難以徹底解決最后一公里問題。這是一場長期硬仗。

回歸核心,京東健康靠和京東一脈相承的供應(yīng)鏈優(yōu)勢做大了供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò),但這種路徑依賴也變成了它的桎梏,始終想拿一個(gè)優(yōu)勢多做文章。京東物流、京東平臺(tái)的流量,這些曾令同行艷羨的“祖?zhèn)鳌眱?yōu)勢,讓京東健康突破依賴下苦功夫更加困難。

這或許就是京東健康開始對(duì)自身進(jìn)行調(diào)整的原因,它并不愿意只靠京東的招牌擴(kuò)張,而是仍然希望做出真正的健康價(jià)值。

但在京東健康想要努力時(shí),它卻遭遇了劉強(qiáng)東的“背刺”——大幅減持。

2022年,劉強(qiáng)東兩次減持京東健康,獲利超4.4億港元。今年3月30日,劉強(qiáng)東再度以每股57.6港元減持京東健康880萬股,套現(xiàn)超5億港元。甚至早在2021年4月至6月,劉強(qiáng)東便已開啟自己的變現(xiàn)之路,他通過連續(xù)減持京東集團(tuán)、京東健康的股票,累計(jì)套現(xiàn)超過66億元。

*來源于雪球

這不免讓人擔(dān)憂,今年劉強(qiáng)東復(fù)出后繼續(xù)推動(dòng)京東產(chǎn)發(fā)和京東工業(yè)上市,是否也是為了套現(xiàn)?劉強(qiáng)東目前手持的京東健康股票,是否還會(huì)在某個(gè)小高位被他“甩賣”?京東系的二級(jí)市場,是否已變成創(chuàng)始人的“提款機(jī)”?

所以,盡管目前在所謂的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念股中,京東健康市值依然領(lǐng)先,但其股價(jià)卻毫無反彈意愿?;ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療的既有故事不再新鮮,和“偉哥”、養(yǎng)生、脫發(fā)難舍難分的京東健康,需要考慮更多出路了。

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