《投資者網(wǎng)》蔡俊

近期，麗珠集團(tuán)（下稱“公司”、000513.SZ）卷入一場(chǎng)醫(yī)藥反腐的傳聞中。

事情起因一則報(bào)道，隨后麗珠集團(tuán)出面回應(yīng)。今年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入34.13億元，同比下降1.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.82億元，同比上漲5.17%。同期，公司銷售費(fèi)用9.65億元，同比下降12.83%，銷售費(fèi)用率28.3%。

麗珠集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)多元，但近些年也投入創(chuàng)新藥的研發(fā)大潮中。上市同行公司中，可比的科倫藥業(yè)也有類似操作，從輸液領(lǐng)域投入到創(chuàng)新藥。收入方面，2022年公司消化類產(chǎn)品出現(xiàn)下滑，但輔助治療領(lǐng)域接連誕生大單品。未來(lái)如何，有待追蹤。

出面回應(yīng)

當(dāng)下，愈刮愈烈的醫(yī)療反腐，從藥監(jiān)部門延展到證券監(jiān)管部門。

近期，深交所下發(fā)文件，對(duì)所轄醫(yī)療上市公司進(jìn)行指標(biāo)梳理。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年深交所醫(yī)藥行業(yè)的平均銷售費(fèi)率為21.32%。

值得關(guān)注的是，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道，在審計(jì)署一份專項(xiàng)審計(jì)調(diào)查報(bào)告中，有3家廣東省企業(yè)被指套取資金、推高藥品出廠價(jià)格，其中一家為麗珠集團(tuán)。

對(duì)此，麗珠集團(tuán)回應(yīng)，“對(duì)于網(wǎng)傳涉及違規(guī)支出公關(guān)費(fèi)用的流言，公司有關(guān)注到，其內(nèi)容疑似審計(jì)內(nèi)容，對(duì)于相關(guān)內(nèi)容我們正在調(diào)查核實(shí)內(nèi)容與流言來(lái)源，若有必要會(huì)及時(shí)對(duì)外公告。公司目前沒有收到相關(guān)部門配合調(diào)查的通知，公司銷售費(fèi)用占比是行業(yè)正常水平?！?/p>

2020年到2022年，麗珠集團(tuán)銷售費(fèi)用率依次為29.2%、32.2%、30.78%。與之相比，同期科倫藥業(yè)的銷售費(fèi)用率分別為29.1%、29.65%、24.78%。

此后，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道刊登報(bào)道，提及麗珠集團(tuán)2012年以來(lái)沒有出現(xiàn)過因商業(yè)賄賂受罰的情況，公司內(nèi)部有反腐敗制度，截至2022年已對(duì)764家供應(yīng)商進(jìn)行反貪腐審計(jì)、2022年展開2次面向所有員工的商業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)培訓(xùn)。

高壓態(tài)勢(shì)的反腐風(fēng)暴，是否會(huì)令眾多的藥企繼續(xù)壓降相關(guān)費(fèi)率，值得追蹤。

2022年，麗珠集團(tuán)銷售費(fèi)用38.87億元，同比上漲0.09%。其中，市場(chǎng)宣傳及推廣費(fèi)34.48億元，較2021年的34.56億元有所降低。截至同期，銷售人員1819人，同比增加17人。

科倫藥業(yè)方面，2022年銷售費(fèi)用46.86億元，同比下降6.7%。其中，市場(chǎng)開發(fā)及維護(hù)費(fèi)37.97億元，較2021年40億元有所下降。截至同期，銷售人員4497人，同比增加2307人。

消化類產(chǎn)品收入下滑

回歸業(yè)績(jī)，麗珠集團(tuán)面臨不小的壓力。

按業(yè)務(wù)構(gòu)成，2022年麗珠集團(tuán)化學(xué)制劑、原料藥及中間體、中藥制劑、診斷試劑及設(shè)備、生物制品等分別實(shí)現(xiàn)收入70億元、31.38億元、12.53億元、7.24億元、4.08億元，營(yíng)收占比各自為55.89%、25.06%、10.01%、5.78%、3.26%。

這里面，占比最大的化學(xué)制劑業(yè)務(wù)，收入同比上漲0.02%。繼續(xù)拆分，同期消化道、促性激素產(chǎn)品收入分別為34.36億元、25.9億元。需要指出，該兩類產(chǎn)品合計(jì)的營(yíng)收占比達(dá)48.13%，因此對(duì)公司業(yè)績(jī)至關(guān)重要。

東海證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，公司消化道領(lǐng)域有艾普拉唑、雷貝拉唑、麗珠維三聯(lián)、麗珠得樂等多個(gè)產(chǎn)品。其中，艾普拉唑包括注射和片劑品種，為核心產(chǎn)品。

艾普拉唑?qū)儆赑PI（質(zhì)子泵抑制劑）藥物，主要治療消化性潰瘍。由于同類競(jìng)品眾多，因此PPI賽道早已“內(nèi)卷”。按技術(shù)迭代，艾普拉唑是第二代PPI，療效優(yōu)于第一代。

據(jù)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)信息及研究咨詢機(jī)構(gòu)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年阿斯利康的艾司奧美拉唑、麗珠集團(tuán)的艾普拉唑、阿斯利康的奧美拉唑、濟(jì)川藥業(yè)的雷貝拉唑等市占率分別為17.97%、6.66%、5.17%、5.08%。其中，奧美拉唑?qū)儆诘谝淮鶳PI，其余均是第二代。

然而，2022年P(guān)PI藥物被納入集采范圍，市場(chǎng)面臨重新洗牌。具體品種看，集采主要針對(duì)第一代PPI藥物。以?shī)W美拉唑?yàn)槔?，阿斯利?0mg規(guī)格限價(jià)14元，哈三聯(lián)、華北制藥等以超90%的降幅中標(biāo)。

就算沒納入集采，PPI藥物的降價(jià)也是大勢(shì)所趨。根據(jù)東海證券統(tǒng)計(jì)，2017年麗珠集團(tuán)的注射用艾普拉唑鈉獲批上市，單價(jià)為258元/10mg；2019年，該藥國(guó)談進(jìn)入醫(yī)保，單價(jià)降至156元/10mg；2021年國(guó)談續(xù)約醫(yī)保，單價(jià)繼續(xù)降至71元/10mg。

對(duì)此，麗珠集團(tuán)在2022年報(bào)中表示，公司將持續(xù)加大注射用艾普拉唑的醫(yī)院覆蓋及產(chǎn)品銷量，實(shí)現(xiàn)“以價(jià)換量”，以減少醫(yī)保價(jià)格調(diào)整對(duì)其業(yè)績(jī)影響。同時(shí)，公司披露，艾普拉唑系列產(chǎn)品的醫(yī)院覆蓋率持續(xù)提升，并繼續(xù)強(qiáng)化該類產(chǎn)品在相關(guān)科室的拓展。

今年5月，在天津舉辦的“中華醫(yī)學(xué)會(huì)第17次全國(guó)重癥醫(yī)學(xué)大會(huì)”發(fā)布了注射用艾普拉唑鈉新適應(yīng)癥。會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，藥品適應(yīng)癥的臨床三期研究單位，如上海瑞金醫(yī)院、新疆醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院等人員介紹了臨床數(shù)據(jù)。

需要指出，麗珠集團(tuán)沒有披露2022年艾普拉唑的銷售額。不過，該藥所屬的消化類收入同比下降6.48%。濟(jì)川藥業(yè)也上市第二代PPI，同期該企業(yè)消化類產(chǎn)品收入17.7億元，同比下降2.02%。

投入創(chuàng)新藥研發(fā)

盡管麗珠集團(tuán)的消化類業(yè)績(jī)下滑，但促性激素類呈現(xiàn)出來(lái)又是另一番景象。

2022年，麗珠集團(tuán)促性激素產(chǎn)品收入同比上漲5.64%。東海證券在研報(bào)中指出，該板塊的亮丙瑞林微球2020年收入超10億元，是名副其實(shí)的重磅產(chǎn)品，可用于輔助生殖。

2021年，日本武田、麗珠集團(tuán)、北京博恩特等亮丙瑞林微球的市占率分別為35%、35%、30%。價(jià)格方面，國(guó)產(chǎn)兩家產(chǎn)品單價(jià)均為1300元/3.75mg，同規(guī)格的進(jìn)口產(chǎn)品為1650元/3.75mg。

實(shí)際上，麗珠集團(tuán)在輔助生殖領(lǐng)域一直有多個(gè)大單品。米內(nèi)網(wǎng)曾統(tǒng)計(jì)，公司該領(lǐng)域的注射用尿促卵泡素、注射用尿促性素等產(chǎn)品于2020年銷售額分別超5億元、1億元。

而醫(yī)藥反腐風(fēng)暴持續(xù)震動(dòng)下，或倒逼各廠商積極投入創(chuàng)新藥的研發(fā)、上市。

今年初，公司的托珠單抗注射液獲批上市。該藥靶點(diǎn)是人IL-6R，目前同類競(jìng)品有羅氏的雅美羅、百奧泰的施瑞立，兩家國(guó)產(chǎn)藥均為今年獲批。2021年，羅氏的競(jìng)品銷售額在國(guó)內(nèi)首次突破億元。

2022年，麗珠集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用為14.27億元，同比上漲24.51%，研發(fā)費(fèi)用率為11.3%。管線研發(fā)方面，司美格魯肽注射液已啟動(dòng)三期臨床實(shí)驗(yàn)。同類中，目前僅有諾和諾德上市，華東醫(yī)藥、聯(lián)邦制藥等國(guó)產(chǎn)廠商的進(jìn)度也到臨床三期。今年上半年，諾和諾德的同類藥物在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售額超30億元。

對(duì)比科倫藥業(yè)，2022年該企業(yè)研發(fā)費(fèi)用17.95億元，同比上漲3.37%，研發(fā)費(fèi)用率為9.5%。值得注意的是，今年該企業(yè)成功拆分科倫博泰在港交所上市，科倫博泰主營(yíng)創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，賽道為腫瘤領(lǐng)域，2022年研發(fā)投入超7億元。

實(shí)際上，麗珠集團(tuán)也有拆分計(jì)劃。2020年，公司公告計(jì)劃拆分麗珠試劑上市創(chuàng)業(yè)板。截至目前，麗珠試劑已提交多份IPO輔導(dǎo)工作報(bào)告。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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