1.史上波動最大的牛熊
05-08年A股經(jīng)歷了史上波動最大的牛熊。以上證綜指刻畫,這輪大的牛熊周期始于上證綜指2005年6月6日的998點(diǎn),見頂于2007年10月16日的6124點(diǎn),然后再次跌至2008年10月28日的1664點(diǎn)。在05-07年的牛市中,上證綜指累計上漲了28個月,最大漲幅5倍,期間漲幅最大的行業(yè)聚焦在周期、大金融中,比如有色金屬指數(shù)漲了12倍、非銀金融10倍、地產(chǎn)8倍、煤炭7倍、銀行6倍;在07-08年熊市中,上證綜指在12個月的時間內(nèi)下跌超過70%,前期領(lǐng)漲的有色領(lǐng)跌,熊市期間下跌85%,非銀金融和煤炭跌75%,地產(chǎn)跌70%,銀行跌65%。回過頭看,當(dāng)時的A股經(jīng)歷了前所未有的大波動,10倍股在牛市中很多,但是進(jìn)入熊市后又面臨繼續(xù)大跌,上證綜指在當(dāng)時創(chuàng)下的6124高點(diǎn),至今沒有突破。
牛市的“起”:股權(quán)分置改革、宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、居民資金入市?;氐?124點(diǎn)的左側(cè),我們發(fā)現(xiàn)這輪前無古人也可能后無來者的牛市背后是幾個宏觀大環(huán)境的變化:
一是股權(quán)分置改革。2005年4月29日,以證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》為標(biāo)志,股權(quán)分置改革正式啟動。整個股改核心想解決的是同股不同權(quán)的問題。在股改之前,非流通股東與流通股東、大股東與小股東的利益不一致,非流通股股東的利益關(guān)注點(diǎn)在于資產(chǎn)凈值的增減,流通股股東的利益關(guān)注點(diǎn)在于二級市場的股價波動;從二級市場價格發(fā)現(xiàn)功能來說,當(dāng)時全市場有接近三分之二的股份不能上市流通,客觀上導(dǎo)致單一上市公司流通股本規(guī)模相對較小,影響股價最大的變量是股票的供求關(guān)系(而非基本面),股價波動較大、定價機(jī)制扭曲。經(jīng)過2年股改后,各類投資者從此同股同權(quán),利益一致,股票價格也開始反映基本面的變化,這為股市至今的健康發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)。
二是宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁。除了制度環(huán)境友好外,05-07年我國經(jīng)濟(jì)本身也非常的強(qiáng)勁,04Q4我國實際GDP單季度同比增速為8.8%,之后GDP一路走高至07Q2最高的15%,而隨著經(jīng)濟(jì)的一路走高,微觀企業(yè)利潤也大幅攀升,全部A股歸母凈利潤累計同比增速也從06Q1的-14%一路上升到07Q3的64%。由于當(dāng)時宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅波動,04年由美林銀行推出的美林資產(chǎn)和行業(yè)配置投資時鐘在國內(nèi)資本市場盛行,宏觀策略分析師很多人在爭論“當(dāng)下是幾點(diǎn)鐘”。
三是公募大發(fā)展,居民資金大量入市。牛市從最初的蠢蠢欲動走到最后的泡沫階段離不開資金的支持,這輪牛市由于波動較大(十倍股輩出)且時間持續(xù)很長(持續(xù)了兩年多),吸引了大量居民入市。賺錢效應(yīng)下2005年A股新增開戶數(shù)只有85萬,到2006年躍升至300萬,到07年大幅躍升至3800萬戶,股市的火爆也帶動了公募基金的發(fā)展,2005年公募基金只發(fā)行了400億,2006年躍升至3000億,2007年翻倍至6000億,公募持股市值占股市流通市值比重最高為28%。
關(guān)鍵詞: 牛熊復(fù)盤 周期盛行 股權(quán)分置改革 宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁
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