【資料圖】

中郵證券有限責任公司李帥華,張亞桐近期對銅冠銅箔進行研究并發(fā)布了研究報告《領(lǐng)軍國內(nèi)高端銅箔，下游需求持續(xù)攀升》，本報告對銅冠銅箔給出買入評級，當前股價為15.08元。

銅冠銅箔(301217)
投資要點
公司率先突破技術(shù)壁壘，實現(xiàn)高端HVLP銅箔批量供貨。銅箔生產(chǎn)對工藝技術(shù)要求極高，高端銅箔產(chǎn)能是行業(yè)內(nèi)企業(yè)的重要競爭壁壘。公司高頻高速用PCB銅箔在內(nèi)資企業(yè)中具有顯著優(yōu)勢，其中RTF銅箔產(chǎn)銷能力于內(nèi)資企業(yè)中排名首位，并于2022年HVLP1銅箔已向客戶批量供貨，HVLP2銅箔已通過終端客戶全性能測試，HVLP3、RTF2和RTF3銅箔已突破核心技術(shù)。5G用RTF銅箔方面，公司當前可實現(xiàn)銷量300噸/月，產(chǎn)銷能力于內(nèi)資企業(yè)中排名首位，即公司在高性能PCB銅箔領(lǐng)域具有顯著的優(yōu)勢；鋰電池銅箔方面，公司系2020年出貨量排名第五的內(nèi)資鋰電池銅箔生產(chǎn)商，屬于國內(nèi)頭部鋰電池銅箔廠商之一。
客戶基礎良好，多為業(yè)內(nèi)頭部客戶。公司是國內(nèi)生產(chǎn)高性能電子銅箔產(chǎn)品的領(lǐng)軍企業(yè)之一，已與生益科技、臺燿科技、臺光電子、滬電股份、南亞新材、比亞迪、寧德時代、國軒高科、星恒股份等知名廠商建立了長期合作關(guān)系，并成為其長期供應商，獲得了其對公司產(chǎn)品和服務的認可。
持續(xù)推進擴產(chǎn)項目建設，為公司放量打下堅實基礎。公司電子銅箔產(chǎn)品總產(chǎn)能為5.5萬噸/年，其中PCB銅箔3.5萬噸/年，鋰電池銅箔2.0萬噸/年，在建產(chǎn)能2.5萬噸，預計24年達產(chǎn)。
5G、云計算等行業(yè)高速發(fā)展
隨著5G技術(shù)、云計算、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新能源汽車、智能駕駛和智能家居為代表的產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，包括高頻高速電子電路用低輪廓銅箔、IC封裝基板用極薄銅箔、高端撓性電路板用銅箔，以及大電流、大功率基板用超厚銅箔等高端電子銅箔產(chǎn)品，將是電子電路銅箔未來的發(fā)展方向。
據(jù)測算，預計23-25年高端標準銅箔需求分別達到6.10/7.13/7.35萬噸，行業(yè)增速分別為7.4%/16.7%/3.1%。疊加國產(chǎn)替代持續(xù)推進，到2025年市場對HVLP系列高端銅箔的需求約為11.01噸，整體來看，2025年標準銅箔市場空間有望達到154.07億元。
盈利預測
預計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入45.07/60.93/75.87億元，分別同比增長16.31%/35.20%/24.52%；歸母凈利潤分別為3.25/5.16/6.91億元，分別同比增長22.41%/59.09%/33.80%，對應EPS分別為0.39/0.62/0.83元。以2023年7月3日收盤價14.23元為基準，對應2023-2025E對應PE分別為39.90/25.08/18.75倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預期；美聯(lián)儲加息超預期；產(chǎn)能建設不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券謝鴻鶴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.81%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為46.42。

最新盈利預測明細如下：

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，銅冠銅箔（301217）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：