“時代是在往前走的，順應(yīng)時代的發(fā)展，未來結(jié)構(gòu)性的機會更多，靈活其實是更重要的一件事情。”

在武俠小說《倚天屠龍記》中，有個經(jīng)典的橋段：武當(dāng)山上，張三豐傳授張無忌太極劍法，親自演練后，問了他三次，還記得多少，直到張無忌答“忘得干干凈凈了”，張三豐把手中的劍遞了給他。

這里，張三豐把武學(xué)的另外一個境界傳授給了張無忌，就是“忘”。或許，張無忌成長路上最需要的就是這套“太極劍法”，它不是武功，是一種意境，是一種哲學(xué)原理，現(xiàn)實中的很多困難和風(fēng)險，根本不遵從固有的思維框架。在復(fù)雜多變的對決中，如果一直照搬以往的套路模式，而沒有內(nèi)化成屬于自己的新的招式，可能會造成極為慘重的損失。

(相關(guān)資料圖)

對于畢業(yè)即加入興證全球基金的葉峰而言，投資路上一路名師相伴，無疑是種幸運。興證全球基金 “老帶新”的機制幫助新人快速成長。葉峰提到，老帶新不是前輩手把手教你下單買股票、做研究，而是在方法論層面告訴你為什么要這么做，你作為一個旁觀者，看前輩的言行是否一致，結(jié)果如何，在每一步做了哪些動作。

在這個即將自己獨立管理新基金的時間節(jié)點，券商中國記者問葉峰，過去的經(jīng)歷中吸收到的最精華的部分是什么？他回答，就是在前輩們的經(jīng)驗上去迭代，衍生出適合自己的方法論和框架。前輩們的經(jīng)驗都是在他們的背景、經(jīng)歷和性格之下形成的，而自己要悟的投資之道，是與自己性格相關(guān)的東西。葉峰清楚地知道，他不需要模仿任何人，而是要明白自己從什么地方走來，往什么地方走去，形成自己的風(fēng)格。

堅守價值，擁抱變化

談及自己的投資理念，葉峰用“堅守價值，擁抱變化”八個字來概括。

“首先是堅守價值，也就是堅守對基本面的深入研究、對估值的深入理解；其次，對于即將或者正在發(fā)生積極變化的產(chǎn)業(yè)方向，要保持更高的敏銳度和適當(dāng)?shù)陌菪模瑩肀ё兓??！比~峰具體解釋了這八個字的含義。

在復(fù)雜多變的市場中，葉峰想捕捉的是借助景氣（機遇），從成長走向價值的股價曲線，這也是從貝塔中尋找持續(xù)阿爾法的長期投資觀。在他看來，這需要從產(chǎn)業(yè)視角入手，把握當(dāng)前時代的強產(chǎn)業(yè)周期，挖掘行業(yè)爆發(fā)時高速增長的細(xì)分龍頭。

不同于前兩年市場比較多用的景氣度投資，葉峰的產(chǎn)業(yè)周期框架論是把中觀景氣周期作為底層，再進一步從中觀走到微觀。在他看來，中觀的維度既符合持有人中短期的利益體現(xiàn)，也可以形成一個可復(fù)制、可持續(xù)的投資框架，比如過去幾年的半導(dǎo)體、新能源汽車等都可以完全復(fù)制進去。而微觀的視角，則是去看更細(xì)的東西，看真正的價值投資關(guān)注的東西，包括一個公司處于什么樣的周期位置，它的估值在什么水平，要對它的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、管理層架構(gòu)、業(yè)務(wù)架構(gòu)，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的商業(yè)模式都很了解。

“我希望能夠準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)一些處在比較好的產(chǎn)業(yè)趨勢上的投資機會，以及在我的優(yōu)勢領(lǐng)域能夠分辨出來已經(jīng)到了產(chǎn)業(yè)拐點上的機會?！比~峰指出，長期地追蹤會對產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知更加清楚，也能看到一些機會，比如去年底到今年初，已經(jīng)明確感知到AI產(chǎn)業(yè)趨勢的到來。“我們當(dāng)時是從早到晚排滿了電話會，包括周末，非?？焖俚啬贸隽顺审w系化的有投資線索和標(biāo)的、脈絡(luò)的股票，迅速地再調(diào)研?！?/p>

正是對于“產(chǎn)業(yè)趨勢”的看重，葉峰表示，在即將發(fā)行的新基興證全球品質(zhì)甄選的組合構(gòu)建方面，他將聚焦上升態(tài)勢已經(jīng)形成的“產(chǎn)業(yè)趨勢”階段的投資標(biāo)的，以及處于上升初期的“前瞻成長”階段、處于左側(cè)下跌區(qū)間的“逆向價值”階段的投資標(biāo)的。

葉峰表示，會依據(jù)市場環(huán)境“適時而動”，動態(tài)探尋投資組合的“風(fēng)險-收益”平衡。在產(chǎn)品回撤控制方面，建倉期會是對回撤控制最嚴(yán)的期間，會靈活運用如大宗、大折扣定增、可轉(zhuǎn)債等各類工具，捕捉高性價比的投資機會，積累更多的安全邊際。

總是留有余量，可能會走得更長遠一點

對于基金經(jīng)理而言，很多時候都要面對兩個選擇題：短期排名、業(yè)績考核與讓持有人賺到錢之間的選擇；以及規(guī)?？己伺c讓持有人賺到錢之間的選擇。

對此，葉峰的回答是，對自己誠實、對持有人誠實，力爭能為持有人創(chuàng)造好的回報。

對自己誠實就是要有“自知之明”，這在投資領(lǐng)域是一個非常重要的品質(zhì)。葉峰回顧自己從事投資工作以來，從最初看TMT行業(yè)，后面跨到消費、制造、周期等行業(yè)，再到管理組合，每次跨域都是自己認(rèn)為自己在那個時間點處于一個較為“舒服”的狀態(tài)，已經(jīng)可以嘗試新的東西才去做。他對自己的能力邊界有著較為清晰的認(rèn)識，知道自己處于什么狀態(tài)，也知道自己繼續(xù)先前走且大概率不會犯錯的的空間有多大。他表示，雖然TMT行業(yè)是他最先研究的一個行業(yè)，但“TMT選手”并不是他的標(biāo)簽，市場的機會非常多，不能把眼光局限到一個TMT的行業(yè)，應(yīng)該看更多的行業(yè)、更多的機會。

“當(dāng)你追求第一的時候你就有可能會適得其反?！比~峰并不過分追求“銳度”，在股票的操作上，他總會給自己留有余量，在底部沒有明顯拐點信號的時候不會配特別重的倉位；而在上漲過程中，價格到了自己此前的定價就會陸續(xù)賣出，對泡沫的容忍度相對有限。當(dāng)然，葉峰也表示，對于余量的把握是一門藝術(shù)，余量過于充裕，可能凈值就不好看，余量不太充裕，后面也不大好看，這需要不斷的摸索學(xué)習(xí)。

“我認(rèn)為AI無法替代我們的一個地方是，我們可以永遠在一個留有余量的空間往前走。不要把你的產(chǎn)能利用率達到100-120%，最舒服的狀態(tài)是70-80%，這個時候可以快速地提到100%，也可以從100%退一退。如果你的心態(tài)比較平和、比較松弛，可能會走得更長遠一點。當(dāng)你把你的產(chǎn)能利用率達到110-120%，你可能就會面臨到壓力了?！比~峰表示。

中期維度權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會將不斷呈現(xiàn)

“在專治不服的A股市場，沒有一招鮮的投資方法論，唯有努力、勤奮、不躺平，結(jié)合不同的市場環(huán)境，不斷尋找價值低估資產(chǎn)，才能跟得上時代?！比~峰以滬深300指數(shù)的走勢為例指出，過去十年曾經(jīng)經(jīng)歷過TMT行情主導(dǎo)、價值投資大放異彩、景氣周期投資成為主流、高股息和小產(chǎn)品受到追捧的多個階段，并沒有一個固定的方法論可以讓投資置于不敗之地。

葉峰表示，價值是面向未來的，未來是不確定的且充滿變化的，公司基本面大概率不會在一夜之間發(fā)生翻天覆地的變化，但是資本市場對一個事物的估值定價變化可能迅猛的，因此需要積極擁抱中長周期的變化，尋找迭代的規(guī)律。

這種變化背后，有跡可循的就是供需的關(guān)系。在葉峰看來，供需關(guān)系決定了很多事情。當(dāng)中短期的需求爆發(fā)得更快，而供給沒有跟上，不管是創(chuàng)新類的供給還是周期類的供給，都會出現(xiàn)一種情況是供小于求，整個產(chǎn)業(yè)就走出一個非常漂亮的產(chǎn)業(yè)趨勢出來，像此前的新能源汽車、手機、半導(dǎo)體。

展望后續(xù)市場行情，葉峰認(rèn)為，中國正在深度參與全球化定價，隨著國內(nèi)去庫存進入尾聲，后續(xù)看好盈利回升，海外加息進程也將進入后半程，中期維度權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會將不斷呈現(xiàn)，長期來看，做多中國經(jīng)濟仍是充滿希望的選擇。

其中值得關(guān)注的一些具體方向包括利率敏感性資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)性增速快的板塊、高股息國企、科技初創(chuàng)AI/MR、自主創(chuàng)新、自主可控、能源與新能源、注冊制下的新機遇、汽車電動化與智能化等。

責(zé)編：楊喻程

校對：祝甜婷返回搜狐，查看更多

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