(資料圖片)
如果人生有四季,簽對賭協(xié)議之前的阿楠,人生都是春天。結(jié)束這個春天的,是那份令自己凈身出戶,但他始終都沒想明白的對賭協(xié)議。
包子鋪是阿楠在2007年開的,理發(fā)師出身的他,創(chuàng)業(yè)開包子店后業(yè)績一直做得不錯,門店如雨后春筍般,從一家店擴(kuò)張到大部分城市。2010年,還以50億元的財(cái)富登上某潤富豪榜,成為國內(nèi)著名的白手起家富豪,一時間風(fēng)光無限。他也越發(fā)堅(jiān)定了自己想要將包子鋪繼續(xù)做大做強(qiáng)的想法。
同時,為了擴(kuò)張,阿楠將20%的股份讓給了投資公司,以換取投資公司5億美元的投資,還與該投資公司簽署了一項(xiàng)協(xié)議,包子鋪必須在2018年上市,若不能上市,他將高價(jià)回購?fù)顿Y公司所持股權(quán)。
然而,令阿楠沒有想到的是,這對賭協(xié)議,竟成了他事業(yè)上遭遇的最大“滑鐵盧”。由于政策等各種原因,包子鋪上市擱淺,而根據(jù)對賭協(xié)議,阿楠需回購?fù)顿Y公司持有的包子鋪股份。
但此時過度擴(kuò)張的阿楠,已經(jīng)沒有足夠的資金履行對賭回購義務(wù)。投資公司開始另行尋找買家。新買家尋求包子鋪的控制權(quán),而投資公司20%的股權(quán)又不足以控制公司,根據(jù)對賭協(xié)議里的“領(lǐng)售權(quán)條款”,阿楠只能隨投資公司一起、按其與買家達(dá)成的交易價(jià)格和條件出售股份。
最終買家出資5億美元,取得了包括投資公司20%及阿楠60%在內(nèi)的包子鋪80%的股權(quán),阿楠失去控制權(quán),出局包子鋪。
簡單來講,“對賭協(xié)議”又稱估值調(diào)整協(xié)議,是指投資方與融資方在達(dá)成股權(quán)性融資協(xié)議時,為解決交易雙方對目標(biāo)公司未來發(fā)展的不確定性、信息不對稱以及代理成本而設(shè)計(jì)的包含了股權(quán)回購、金錢補(bǔ)償?shù)葘ξ磥砟繕?biāo)公司的估值進(jìn)行調(diào)整的協(xié)議。
隨著資本市場的下沉,對賭協(xié)議在現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)用越來越廣泛,主要包括投資方與目標(biāo)公司的股東、實(shí)際控制人、目標(biāo)公司對賭三種主要形式,及實(shí)踐中和公司高管對賭、和公司核心團(tuán)隊(duì)對賭的形式。
從對賭協(xié)議的意義來看,通過條款設(shè)計(jì),對賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益,但由于多方面的原因,對賭協(xié)議在我國資本市場還沒有成為一種制度設(shè)置;同時,若企業(yè)家和投資者混淆了“戰(zhàn)略層面”和“執(zhí)行層面”的問題?!皩€機(jī)制”中要是隱含了“不切實(shí)的業(yè)績目標(biāo)”,這種強(qiáng)勢意志的投資者資本注入后,將會放大企業(yè)本身“不成熟的商業(yè)模式”和“錯誤的發(fā)展戰(zhàn)略”,從而把企業(yè)推向困境。
所以,在決定對賭協(xié)議到底該不該簽以及如何簽時,思維百科認(rèn)為大家要首先弄清楚對賭協(xié)議的本質(zhì)及其潛在風(fēng)險(xiǎn),從基本面出發(fā),將慎重?cái)[在第一位,切勿盲目追求更大規(guī)模的投資額,以免在缺乏客觀判斷前提下產(chǎn)生不必要的損失。(思維財(cái)經(jīng)出品)■
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