權益市場哪些領域可長期布局?科技賽道應有一席。
近十年來,A股科技板塊多數(shù)子行業(yè)獲得了較為豐厚的收益率,Wind數(shù)據(jù)顯示,截止2022年7月31日,光伏設備、電池、半導體、自動化設備這些申萬二級行業(yè)的近10年年化收益率分別為28.01%、27.24%、21.62%、19.90%,均大幅跑贏滬深300、中證500等寬基指數(shù)。(數(shù)據(jù)來源:Wind,2012.8.1至2022.7.31;申萬二級行業(yè)分類)
(資料圖片僅供參考)
近十年年化收益率:部分科技子行業(yè)VS寬基指數(shù)
數(shù)據(jù)來源:Wind,2012.8.1至2022.7.31;申萬二級行業(yè)分類
科技賽道之所以值得長期投資,原因之一是科技行業(yè)發(fā)展從未止步?;赝^去,從互聯(lián)網到移動支付,從新能源汽車到無人駕駛,從高鐵到清潔能源,中國在科技領域的長足進步深刻改變著人們的工作與生活,也總能讓產業(yè)發(fā)生天翻地覆的變化??萍纪顿Y,充滿魅力。
百年未有的大變局之下,我國的科技與產業(yè)革命按下加速鍵。但科技投資本身就比較復雜,技術迭代充滿未知,我們無法通過簡單的“追熱點”就獲得成績。在當下極具不確定性的環(huán)境下,科技投資更是道阻且長。要抓住科技領域的確定性,需要經驗和時間,更需要成熟且經過市場反復檢驗的投資框架。
《孫子兵法·兵勢篇》中提到“凡戰(zhàn)者,以正合,以奇勝”。銀華基金旗下的科技女將向伊達所堅持的“守正出奇”投資框架,與之不謀而合。
“守正出奇”策略蘊含著向伊達對科技行業(yè)的深刻洞察,一方面,在較為成熟的科技領域,大的科技公司有著規(guī)模資源效應,有較強的核心競爭力和較深的護城河,守正龍頭公司有望獲得確定性;另一方面,因為科技領域的特點之一是“變化”,小的科創(chuàng)成長公司也有突圍的機會,關注這些變化,有望出奇制勝。
守正成長龍頭,打好基礎底倉
雖然是科技成長型基金經理,但向伊達非常注重投資的安全邊際,努力控制組合波動和回撤。基于此,“守正”是向伊達投資策略中的基礎盤。守正出奇是一種應對變化的投資策略,其中“守正”是固本,簡單來講,就是抓住行業(yè)中的高確定性標的,并堅持重點關注持有。
根據(jù)滲透率的不同,向伊達將科技成長行業(yè)的發(fā)展分為三個時期:創(chuàng)新導入期、創(chuàng)新爆發(fā)期、創(chuàng)新成熟期。她坦言,“縱觀這三個階段,我們最喜歡的當然是中間這個階段了,爆發(fā)期的好行業(yè)好公司。我們對這一階段的行業(yè),一般采取的投資策略就是守正,重點關注龍頭。”
創(chuàng)新爆發(fā)期階段,為什么重點關注龍頭具有相對確定性?
向伊達表示,行業(yè)滲透率介于10-60%之間,進入創(chuàng)新的爆發(fā)期,競爭格局優(yōu)化之后各個細分賽道龍頭會逐漸顯現(xiàn)。目前一些相對成熟的高科技行業(yè),比如半導體、電動車、人工智能等,就處于這個階段,在這些領域的某些子行業(yè),一些公司逐漸建立起技術、品牌、渠道壁壘,核心競爭力突出,有望強者恒強。
再舉個具體的例子,在電動車行業(yè),向伊達認為電池環(huán)節(jié)是最有差異化、議價權的環(huán)節(jié),而對比收入體量、客戶合作深度、市場份額等等,電池行業(yè)的龍頭公司已經與其他參與者漸漸拉開差距,而且在供應鏈管理能力、研發(fā)實力等“護城河”的積累上,這種領先優(yōu)勢有望越來越大。因此,持倉電池行業(yè)的龍頭,更有確定性。
向伊達也坦言,采取這種“守正”的策略意味著會放棄一些階段性的機會,比如因為階段性、季度性的供需錯配導致的漲價機會,但是在格局清晰、快速成長的行業(yè)中,重倉“守正”的策略可以讓在中期不犧牲收益率的情況下,降低組合的回撤。
出奇潛力賽道,攫取超額收益
不過,在向伊達看來,市場對龍頭股的研究非常充分,甚至是信息爆炸的,對于“守正”的龍頭公司,基金經理在80%的時間里選擇都一樣,可以做出差異化選擇的只有20%的時間。如何攫取更多超額收益?向伊達的選擇是出奇潛力賽道,她會用主要倉位配置創(chuàng)新成熟期的龍頭,但會將更多精力花在創(chuàng)新導入期的行業(yè)中。
“創(chuàng)新導入期”是科技行業(yè)發(fā)展所處的第一階段,滲透率一般在10個點以下,行業(yè)處于初期發(fā)展階段。這時候的供給側格局“百花齊放”,很多公司會基于已有的一兩點競爭優(yōu)勢,切入到產業(yè)鏈里面。此時如果能夠挖掘出這些行業(yè)中的“好公司”,往往能夠帶來更多超額收益。
向伊達表示,第一階段孕育期的行業(yè),是好行業(yè),但好公司、壞公司都有。“因為它供給側格局還在變化,有一些不確定性,它一般缺乏市場耳熟能詳?shù)凝堫^公司。市場對于這樣行業(yè)的認知,往往是存在一些認知差。如果我們能夠比市場早一點認知到這個行業(yè),它未來滲透率爆發(fā)的必然性,就有能夠做左側投資的機會?!?/p>
在此階段,相關產業(yè)鏈“野蠻生長”,未來哪些公司能夠成長為龍頭,還很難看得清晰。一旦投入錯誤,可能會帶來比較大的損失。那么,向伊達將如何采用“出奇”策略?對于這些行業(yè),向伊達的持股不會太集中,而是會分散化個股配置、降低個股的權重,在多環(huán)節(jié)都布局,并且后續(xù)密切跟蹤變化。
2021年3月,國內一些省市開始推強制儲能,彼時市場關注比較少,向伊達卻敏銳地察覺到了這一風向。她找到一些產業(yè)內的專家及電力運營商了解情況,結合海外經驗,對儲能行業(yè)進行全面研究和梳理后,隨即配置了儲能這一板塊,“那時候是比較舒服的左側位置,我買的時候大多是十幾倍的估值,最貴的一只也才20多倍的估值”。
通過守正出奇的策略,一方面,向伊達筑好基本盤,把握科技投資的相對確定性,另一方面,伺機而動,出奇挖掘新興產業(yè),提高組合收益彈性。通過這種均衡配置,向伊達管理的投資組合獲得了較好的長期回報?;鸲緢箫@示,截至2022年6月30日,向伊達掌舵的銀華盛利A近三年累計上漲173.97%,同期業(yè)績比較基準收益率為12.07%。
成熟經驗積累的基礎上,擬由向伊達擔綱的新基——銀華核心動力精選混合(A類015035;C類015036)正在發(fā)行中,向伊達表示,會繼續(xù)堅守成長行業(yè),根據(jù)企業(yè)所處的產業(yè)的不同發(fā)展階段,繼續(xù)采取“守正出奇”的投資策略。日月光華,年歲更迭?;仡欉^去,科技創(chuàng)新照亮前行路;展望未來,科學探索永不止步。如果你也認可科技領域的投資魅力,不妨借道這只新基守正出奇,長期布局。
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