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來源：金融界

8月美國CPI同比上漲8.3％，高于市場預(yù)期的8.1％；核心CPI同比上漲6.3％，創(chuàng)下今年3月以來最高增速，同樣高于市場預(yù)期的6.1％。超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)引發(fā)美股再次出現(xiàn)暴跌。如何看待美國8月CPI數(shù)據(jù)出爐后美股市場暴跌的現(xiàn)象？重陽投資發(fā)文稱，市場對美國高通脹長期性的重新定價和美股市場過于急切的提前搶跑，是引發(fā)美股暴跌的主要原因。

本輪美國加息周期最重要的兩個問題是通脹何時見頂、高通脹持續(xù)的時間有多長。第一個問題的答案已經(jīng)非常清楚，本輪美國CPI和核心CPI的頂部分別出現(xiàn)在今年6月和3月，隨著油價下行和基數(shù)效應(yīng)的影響，后續(xù)無論是CPI還是核心CPI創(chuàng)出新高的難度都比較大。第二個問題并不明朗，但8月以來市場一直在對通脹的長期性進(jìn)行重新定價。這表現(xiàn)為市場交易形成的美國通脹預(yù)期上升、賣方機構(gòu)對明年美國CPI的一致預(yù)期上升、市場交易形成的美聯(lián)儲本輪加息終值利率上升、美國長債名義利率上升。8月美國CPI數(shù)據(jù)，特別是核心CPI的超預(yù)期上行，再次將這一重定價過程推向高潮。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場定價的美聯(lián)儲本輪加息高點將出現(xiàn)在明年3月，而終值利率高達(dá)4.36％。

在美債市場持續(xù)定價通脹長期化和貨幣緊縮力度上升的同時，美股市場出現(xiàn)了明顯的搶跑現(xiàn)象。9月7日-12日的四個交易日內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)自低位反彈超5％、納指反彈幅度超過6％。與債券市場的謹(jǐn)慎不同，部分股票投資者認(rèn)為9月的75bp加息已經(jīng)定價充分，后續(xù)加息力度可能一次比一次弱，因此在CPI和美聯(lián)儲議息會議前提前買入抄底。因此，這種預(yù)期在被證偽后，引發(fā)了市場的大幅拋售。

如何看待后續(xù)美債和美股走勢？重陽投資指出，近期美債市場對通脹和加息的定價已經(jīng)相對充分。目前本輪加息周期中值在4.3％以上，而市場對明年6月CPI的一致預(yù)期已經(jīng)自3.95％回落至3.90％，市場交易形成的美國通脹預(yù)期近期也出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象。無論是利率對通脹的相對水平，還是通脹預(yù)期本身，市場的定價進(jìn)一步大幅上行的空間已經(jīng)比較有限了，美債已經(jīng)具備較好的配置價值。對于美股而言，待市場搶跑效應(yīng)釋放后，可能也將進(jìn)入配置區(qū)間。

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