如果一家公司,主營業(yè)務(wù)是銷售天然氣,并且已經(jīng)占據(jù)了一個巨大經(jīng)濟體大約50%的市場份額,而且之前的估值也不算太貴,那么這家公司的股票價格,在9個月的時間里能下跌多少?
【資料圖】
德國能源巨頭股價暴跌94%
按中國市場投資者的經(jīng)驗,天然氣銷售屬于非常穩(wěn)定的行業(yè)。這個行業(yè)的需求端非常分散,需求量也比較穩(wěn)定。相比于一些競爭性行業(yè),天然氣銷售并不是一個殘酷的生意。
所以,在面對“一家不太貴的全國性天然氣銷售公司,9個月里股價能下跌多少?”這個問題時,絕大多數(shù)的中國投資者,大概會給出30%、最多50%的答案。
但是,在這里我們要說到的例子中,這家公司的股票價格,卻在短短9個月的時間里,下跌了94%。這家公司,就是德國的天然氣供應(yīng)商Uniper能源集團。
Uniper能源集團是德國天然氣行業(yè)的巨頭,為德國大量市政公用事業(yè)公司和大型公司提供天然氣,市場份額占到了德國市場的大約50%。
在2022年俄烏沖突爆發(fā)以后,由于從俄羅斯進口天然氣受阻(德國大量的天然氣采購自俄羅斯),Uniper能源集團只能從現(xiàn)貨市場上,以很高的價格購買天然氣。同時,Uniper能源集團又困于合同限制,不能隨意調(diào)高對客戶的供應(yīng)價格。結(jié)果,Uniper能源集團蒙受了巨大的虧損。
結(jié)果,即使是一家全國性的天然氣供應(yīng)公司,但是Uniper能源集團的股價,在短短9個月里,暴跌了94%。在2021年12月21日,Uniper能源集團的價格達(dá)到最高點42.41歐元。而且,在之前的多年時間里,作為一家業(yè)務(wù)穩(wěn)定、市場占有率高的天然氣公司,Uniper能源集團的股價也一直緩慢上漲。
但是,到了2022年9月21日,公司的股票價格最低觸及了2.66歐元,只有之前高點的6%。為了保證德國的能源安全,德國政府決定將Uniper能源集團國有化,并且收購了公司在市場上的股份。而對于公司股東來說,他們的投資虧損就只能自己承擔(dān)。
對陌生的市場保持警惕
Uniper能源集團的例子,告訴我們一個投資鐵律:投資者一定要牢牢守住自己的能力圈,不要輕易進入自己不懂的投資市場、不懂的投資領(lǐng)域,更不要隨便把自己在一個市場的投資經(jīng)驗,直接套用到另一個市場。
對于中國投資者來說,我們習(xí)慣了大型企業(yè)、尤其是大型國有企業(yè)強大的市場競爭力,習(xí)慣了中國經(jīng)濟在全球的重要位置和巨大發(fā)展?jié)摿?,很難預(yù)想到在天然氣銷售這樣一個典型的公用事業(yè)行業(yè),居然會出現(xiàn)一家占全國50%市場份額的公司,僅僅因為國際環(huán)境的改變,就在9個月的時間里股價暴跌94%。但是,在Uniper能源集團的身上,這件事情真實的發(fā)生了。
同樣,美國花旗集團在2008年全球金融危機中的表現(xiàn),也讓不少中國投資者感到不可思議。在2008年全球金融危機中,美國許多全國性的大型銀行、證券公司,公司破產(chǎn)、股價暴跌。其中,雷曼兄弟公司和貝爾斯登公司的倒閉,就是當(dāng)時最大的新聞。
在此期間,即使是花旗銀行、這家被視為美國銀行業(yè)最重要銀行之一的巨型銀行,其股票價格也難以逃過暴跌的命運。在2007年5月22日,花旗集團股票價格收于425.25美元(數(shù)據(jù)來自Wind資訊,2022年9月22日前復(fù)權(quán)價格,下同)。
而到了2009年3月5日,同一只股票的收盤價格,只剩下8.54美元,只有最高點的2%。即使到了2022年9月21日、距離當(dāng)年那個驚心動魄的全球金融危機已經(jīng)過去10多年,花旗集團的股票價格也只有46.33美元,只有最高點時的大約11%。
在中國市場,這樣的股票大跌,至少在全國性的大型銀行身上,是幾乎不可想象的。為了消除中國的金融風(fēng)險,監(jiān)管機構(gòu)做了太多預(yù)防性的事情:不允許銀行投資衍生品、限制銀行的投資范圍、限制銀行的杠桿倍數(shù)、在房價過高時提高購房首付比例,等等。
但是,在我們的投資者并不熟悉的美國市場,同樣是全國性大型銀行,花旗集團的股票價格,在十幾年前的那波金融大危機中,就曾經(jīng)出現(xiàn)我們難以想象的大跌。
知彼知己百戰(zhàn)不殆
從Uniper能源集團和花旗銀行的例子中,我們可以看出,許多在中國市場上適用的、甚至是被認(rèn)為是理所當(dāng)然的投資邏輯,在海外市場并不一定同樣適用。對于陌生的投資市場,我們必須保持足夠的警惕。
在2021年和2022年,在美國上市的中概股,迎來了連續(xù)兩年的下跌。以Wind中概股100指數(shù)為例,這個指數(shù)在2021年從最高點7851點下跌到3408點,到2022年9月21日又下跌到2338點,只有最高點的30%。
在這次大幅下跌之前,由于中概股在2015年到2021年上半年的幾年時間里,大部分時間都保持了上漲的態(tài)勢,因此不少國內(nèi)投資者都被吸引到這個市場中。
在當(dāng)時,不少朋友對我說,中概股是一個很好的市場、很容易賺錢。理由也有很多:美國市場更成熟,美國市場流動性更好,中概股行業(yè)更好、發(fā)展想象力更大,等等。
對這些建議,我一直回答:“我不懂這個市場,我離這個市場太遠(yuǎn)了,在美國投資界也沒有多少朋友,發(fā)生一件事情我沒法做到全盤解讀,我對美國市場的歷史也不夠了解。因此,我不會投資這個市場?!睂ξ业倪@番回答,許多朋友都表示不可理解:“中概股雖然是在美國市場交易,但是企業(yè)的經(jīng)營卻在國內(nèi)呀,有什么不好理解的?”
股票投資雖然本質(zhì)上是投資公司,但是股票畢竟是企業(yè)經(jīng)營的金融化表現(xiàn):不懂一個金融市場、只懂公司,對于審慎的投資者來說,是不夠的。對于中概股,我明確知道,美國市場在我的能力圈范圍之外,我在美國朋友不多,我個人在美國的生活經(jīng)歷也非常有限。歸根結(jié)底,我不了解這個市場。
在2021年到2022年的中概股下跌中,主要的原因有3個:之前的估值太高、中美經(jīng)濟沖突、中國國內(nèi)科技行業(yè)遭受嚴(yán)監(jiān)管。在這3個因素中,只有第一個因素是典型的企業(yè)基本面因素,而后兩個因素都和這些企業(yè)在美國金融市場上市有關(guān)。
在投資中,了解自己要投資的標(biāo)的、市場,是最重要的事情。足夠了解而后行動,方能進退自如。不了解,或者一知半解,就貿(mào)然行動,往往最為危險。
說到這種對信息的全盤了解,我記憶最深的一個鏡頭,是在電影《巴頓將軍》中出現(xiàn)的。在當(dāng)時,喬治·巴頓在北非戰(zhàn)場擊敗了隆美爾的裝甲部隊。當(dāng)?shù)萝姖r,為勝利而情緒激動的巴頓脫口而出:“隆美爾,我讀過你的書!”
當(dāng)一代軍神在戰(zhàn)場上,終于取得了決定性勝利時,他所第一時間想到的,不是自己有多聰明,不是上帝有多照顧他,也不是自己的軍隊有多強大,而是“我曾經(jīng)看過你的書、我了解你,所以我贏了?!睂τ趯κ值牧私猓谷蝗绱酥匾?。
我還記得,一位著名的海外投資者曾經(jīng)說過,他在投資中國市場時,首先學(xué)習(xí)了中國的《論語》和《老子》,借此了解中國人的思維習(xí)慣,以此為基礎(chǔ),來理解中國市場。每念及此,我都感到慚愧不已:我們的投資者在投資海外市場時,又有多少人會去閱讀西方的經(jīng)典原著呢?
所以,在投資中,我們要牢記《孫子》中所記載的格言:“知彼知己者,百戰(zhàn)不殆。不知彼而知己,一勝一負(fù)。不知彼,不知己,每戰(zhàn)必殆?!痹谌魏螘r候,投資者都要對自己所投資的標(biāo)的、標(biāo)的所在的市場,有足夠的了解。而對于不了解的投資,寧可不做,也絕不可去賭博。
(作者系九圜青泉科技首席投資官)
校對:廖勝超
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