《投資者網(wǎng)》張斯文
編輯 胡珊
(相關(guān)資料圖)
10月28日,南僑食品集團(tuán)(上海)股份有限公司(以下簡稱“南僑食品”,605339.SH)發(fā)布了今年第三季度報(bào)告,前三季度營業(yè)收入約21億元,同比增長1.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.3億元,同比下滑51%。
其中,今年第三季度營收約6.5億元,同比下滑5.7%;歸母凈利潤約700萬元,同比下滑91%。
實(shí)際上,南僑食品業(yè)績下滑已經(jīng)持續(xù)了數(shù)個(gè)季度。
從單季度表現(xiàn)來看,自2021年以來業(yè)績整體呈下滑趨勢(shì),營收增長率從2021年一季度的約50%,到2022年第三季度已經(jīng)下滑至同比減少5.7%。
尤其是凈利潤增速下滑則更為明顯,從2021年第一季度同比增速約127%,到今年第三季度同比下滑約91%。
公司表示,主要由于上半年因國際原料油價(jià)格上漲導(dǎo)致營業(yè)成本增加,第三季度雖國際原物料行情下跌,但庫存及交貨期因素,成本反應(yīng)有所滯后,成本仍處于高位;部分區(qū)域銷售受疫情影響產(chǎn)品銷量有所下降。
此外,同時(shí)本期收到的政府補(bǔ)助較去年同期減少,導(dǎo)致本期凈利潤較上年同期下降。據(jù)公告,南僑食品今年前三季度收到政府補(bǔ)助1125萬元,去年同期收到的補(bǔ)助金額為1633萬元。
據(jù)公司介紹,政府補(bǔ)助主要來自兩方面。一方面,廣州南僑、天津南僑作為高新技術(shù)企業(yè),每年獲得一定金額相應(yīng)的與企業(yè)研發(fā)投入、高新企業(yè)認(rèn)定等相關(guān)的補(bǔ)助;另一方面,為了鼓勵(lì)公司在上海設(shè)立總部,當(dāng)?shù)卣磕杲o予南僑股份較大金額的企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金。
浙商證券認(rèn)為,南僑食品前三季度利潤下滑明顯,主要是由于原材料成本上漲對(duì)公司毛利影響較大,預(yù)計(jì)伴隨原材料成本的下行,第四季度將釋放利潤彈性。
不過,考慮到前三季度業(yè)績下滑,這家機(jī)構(gòu)下調(diào)了此前盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2022年-2024年南僑食品的歸母凈利潤分別約為2億元、3億元、4億元。
棄用“優(yōu)質(zhì)”供應(yīng)商
與業(yè)績下滑同時(shí)引起市場關(guān)注還有,南僑食品在上市前拋棄了“寧愿自身虧損也要保證低價(jià)供應(yīng)原材料的上游企業(yè)”。
據(jù)南僑食品招股書披露,公司籌劃IPO前,根據(jù)集團(tuán)內(nèi)部長久以來的業(yè)務(wù)分工,上海僑好貿(mào)易一直擔(dān)任進(jìn)口乳制品的職責(zé),因此公司均通過上海僑好貿(mào)易進(jìn)口乳制品,采購價(jià)格依據(jù)公司多年來規(guī)定的內(nèi)部移轉(zhuǎn)定價(jià)制度,上海僑好貿(mào)易將進(jìn)口的乳制品銷售給公司后基本實(shí)現(xiàn)微利。
2015年至2017年南僑食品對(duì)其采購商品金額分別約為4900萬元、1.4億元、1.8億元,分別占僑好貿(mào)易銷售收入比為99.89%、99.61%、99.14%,可以說在2015年至2017年僑好貿(mào)易銷售收入幾乎全部來源于公司。公司對(duì)其采購金額分別占同期采購總額比約為6.4%、14%、14%。
同時(shí),上海僑好貿(mào)易公司是南僑食品在2017年的第一大供應(yīng)商。
但奇怪的是,這家愿意以微利且大量為南僑食品提供原材料的供應(yīng)商,2017年南僑食品卻停止了與其合作。
實(shí)際上,自2017年12月開始,該關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)自上海南僑進(jìn)口。而2018年,也是南僑食品開始籌劃上市的年份。
此外,據(jù)南僑食品披露,上海僑好貿(mào)易有限公司2017年?duì)I收約為1.8億元,這是南僑食品幾乎全部的采購額,但凈利潤卻虧損了980萬元。
也就是說,這家關(guān)聯(lián)企業(yè)以自身虧損為代價(jià),保證了南僑食品第二大業(yè)務(wù)——進(jìn)口乳制品的供應(yīng)。
在籌劃上市后,南僑食品終止了與這家公司合作。據(jù)招股書披露,2018年-2020年,南僑食品對(duì)上海僑好貿(mào)易有限公司的采購金額分別為-2.4萬元、1.7萬元、0元。
南僑食品表示,2018年主要是公司向上海僑好貿(mào)易的零星退貨;2019年主要是南僑股份、廣州南僑和廣州吉好向上海僑好貿(mào)易采購極少量急凍熟面作為員工春節(jié)福利品,總計(jì)金額為1.72萬元。
而到今年三季度,南僑食品將利潤下滑歸因于成本上漲,但未對(duì)為何拋棄之前非常有助于企業(yè)節(jié)省成本的“優(yōu)質(zhì)”供應(yīng)商作出合理解釋。
冷凍面團(tuán)或?yàn)樾略鲩L點(diǎn)
南僑食品的母公司南僑投控創(chuàng)始于1952年,是臺(tái)灣陳氏家族創(chuàng)立的企業(yè)。1996年,在天津成立天津南僑,正式進(jìn)入中國大陸烘焙油脂市場。
此后,分別在2007年和2010年成立廣州南僑和上海僑興,生產(chǎn)經(jīng)營烘焙油脂、淡奶油產(chǎn)品。2017年3月8日,上海僑興更名為南僑有限,同年10月13日整體變更成立南僑股份。目前,公司在烘焙油脂行業(yè)發(fā)展超過25年,擁有了天津、廣州、上海三大生產(chǎn)基地。
據(jù)南僑食品介紹,公司主要產(chǎn)品包括烘焙應(yīng)用油脂、淡奶油、進(jìn)口品、冷凍面團(tuán)和餡料五大系列。
由于公司未在今年中報(bào)和三季報(bào)中披露營收構(gòu)成,從一季報(bào)所披露的信息來看,烘焙應(yīng)用油脂、進(jìn)口品(非自制品)、淡奶油是公司三大主力業(yè)務(wù),營收占比分別約56%、21%、16%。
此外,冷凍面團(tuán)貢獻(xiàn)約6%的營收、餡料貢獻(xiàn)了0.6%的營收,具體如下圖所示。
冷凍面團(tuán)業(yè)務(wù)是公司增長最快的業(yè)務(wù)。這類產(chǎn)品是指冷是指將面粉、油脂等原料經(jīng)由稱料、攪拌、分割等步驟后,在-35℃之下急速冷凍形成的面包半成品,僅需簡單的烘烤后就能制作出各種成品。
據(jù)浙商證券在研報(bào)中表示“目前南僑冷凍面團(tuán)供不應(yīng)求,2021年冷凍面團(tuán)產(chǎn)能3437噸;產(chǎn)量4773噸,產(chǎn)能利用率高達(dá)139%,產(chǎn)能嚴(yán)重不足。”
這家機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì),2022年南僑食品的上海和天津產(chǎn)區(qū)將分別有一條新產(chǎn)線投產(chǎn),屆時(shí)產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻倍,2023年后預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1.1萬噸。2020年冷凍面團(tuán)毛利率為45.9%,高于公司其他業(yè)務(wù),冷凍面團(tuán)占比提升將推動(dòng)公司盈利水平提高。
浙商證券認(rèn)為,我國冷凍面團(tuán)市場較為分散,目前國內(nèi)冷凍烘焙收入超過10億元量級(jí)的僅有立高食品一家,其余公司都低于10億元,市場格局分散。
目前各家公司增長受制于產(chǎn)能,伴隨未來產(chǎn)能的釋放,行業(yè)集中度有望提升。
銷售方面,南僑食品主要依賴經(jīng)銷渠道和直銷渠道,分別占比約60%和40%。經(jīng)銷渠道方面公司采取了經(jīng)銷商買斷模式,直營渠道方面以達(dá)利、好利來、沃爾瑪、八十五度等知名大品牌為主。
從烘焙市場未來前景來看,南僑食品仍具有一定增長空間。
根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù),2010-2020年我國烘焙零食零售行業(yè)市場規(guī)模復(fù)合年均增長率約為11%。2020年我國烘焙食品零售市場規(guī)模約2360億元,同比增長3%,增速較低主要系疫情影響;預(yù)計(jì)到2025年,我國烘焙食品零售市場規(guī)模將達(dá)到3590億元。(思維財(cái)經(jīng)出品)■
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