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當(dāng)前資訊!如何判斷“持基過(guò)節(jié)”的勝率?
2023-01-18 10:32:33 來(lái)源:雪球 編輯:

再堅(jiān)持3天,打工人們期盼已久的春節(jié)假期就要到了!

基民們又要開(kāi)始考慮一個(gè)每逢長(zhǎng)假必糾結(jié)的問(wèn)題:到底是“持幣過(guò)節(jié)”還是“持基過(guò)節(jié)”?

選擇“持幣過(guò)節(jié)”的投資者大致有兩類:一種是擔(dān)心節(jié)假日突發(fā)利空,不如提前落袋為安,節(jié)后再看;另一種是長(zhǎng)假期間有消費(fèi)需求,正好變現(xiàn)再說(shuō)。


(資料圖片僅供參考)

選擇“持基過(guò)節(jié)”的投資者也有兩類:一種是看好節(jié)后的行情,提前布局;另一種,投資的都是自己長(zhǎng)線看好的基金,不愿意為了短期波動(dòng)來(lái)回操作損失手續(xù)費(fèi),或者被動(dòng)追漲提升持倉(cāng)成本。

事實(shí)上,從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,A股在春節(jié)后向來(lái)存在“開(kāi)門紅”效應(yīng)。2010年至今,春節(jié)后20個(gè)交易日萬(wàn)得全A指數(shù)上漲概率近70%

雖然節(jié)后的勝率整體較高,但各年度之間也有較為明顯的分化:

例如2015年、2019年的“開(kāi)門紅”當(dāng)中,萬(wàn)得全A漲幅均超過(guò)20%,賺錢效應(yīng)較好;但也有部分年度,市場(chǎng)并沒(méi)有在節(jié)后如期走強(qiáng),例如受到疫情沖擊的2020年和流動(dòng)性趨緊的2021年。

那么,是哪些因素決定了春節(jié)后能否走出“開(kāi)門紅”的紅包行情?

如何判斷“持基過(guò)節(jié)”的勝率?

當(dāng)前應(yīng)該如何操作?

春節(jié)后能否實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”?

要看這幾點(diǎn)!

東北證券復(fù)盤發(fā)現(xiàn),可以影響春節(jié)后行情的四大要素分別是:基本面、流動(dòng)性預(yù)期、事件沖擊、估值和情緒。

其中,基本面和流動(dòng)性預(yù)期才是節(jié)后行情的核心決定因素。

情形一:兩大因素均為正面or中性

(來(lái)源:Wind、東北證券)

在此情況下,盡管事件沖擊正負(fù)面皆有,但春節(jié)后市場(chǎng)趨勢(shì)均為上行,代表年份是2017年和2019年,萬(wàn)得全A在春節(jié)后30個(gè)交易日分別上漲4.75%和25.11%

情形二:兩大因素其一為正面

(來(lái)源:Wind、東北證券)

只要基本面或流動(dòng)性任一滿足正面,則春節(jié)后市場(chǎng)上行概率較大,代表年份是2010年、2011年、2012年、2015年、2016年、2020年,萬(wàn)得全A在春節(jié)后30日的平均漲跌幅為6.82%。

情形三:兩大因素的組合為中性+負(fù)面

(來(lái)源:Wind、東北證券)

如果基本面與流動(dòng)性的組合為“中性+負(fù)面”,春節(jié)后萬(wàn)得全A的走勢(shì)主要體現(xiàn)為震蕩,代表年份是2014年、2018年與2022年,但以上年度在節(jié)后5個(gè)、10個(gè)交易日均取得了正收益

情形四:兩大因素均為負(fù)面

(來(lái)源:Wind、東北證券)

如上圖所示,當(dāng)基本面和流動(dòng)性預(yù)期均偏弱時(shí),春節(jié)后市場(chǎng)大概率下行,代表年份是2013年與2021年。

總結(jié)可知:

1、只要基本面和流動(dòng)性這二者中任何一個(gè)預(yù)期向好,春節(jié)后市場(chǎng)“開(kāi)門紅”便具備較大可能性,當(dāng)然同時(shí)向好勝率更佳;

2、事件沖擊可放大或?qū)_由基本面和流動(dòng)性所決定的市場(chǎng)趨勢(shì),但不會(huì)起到?jīng)Q定性作用;

3、作為輔助參考,估值偏低、情緒不過(guò)熱時(shí),節(jié)后市場(chǎng)上行概率較大。

(上文參考:《紅包行情延續(xù),持股過(guò)節(jié)》,東北策略)

今年春節(jié)“持基過(guò)節(jié)”還是“持幣過(guò)節(jié)”?

我們不妨沿著上述的框架對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析。

1、基本面(偏正面)

隨著全國(guó)各地疫情防控措施不斷優(yōu)化,發(fā)力經(jīng)濟(jì)成為了社會(huì)共識(shí),伴隨著國(guó)內(nèi)首輪疫情達(dá)峰,“疫后復(fù)蘇”有望持續(xù)演繹。

盈利預(yù)期方面,截至2023年1月15日,采用可比口徑下整體法計(jì)算指數(shù)盈利,2022年全A盈利同比增速為27.03%,中游制造和TMT表現(xiàn)較好,對(duì)盈利預(yù)期有所提振。

政策預(yù)期方面,國(guó)內(nèi)先有12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,又有3月將至的全國(guó)兩會(huì),國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng),疊加各省市發(fā)布的23年GDP增速目標(biāo),有望提振市場(chǎng)對(duì)于基本面修復(fù)的預(yù)期。

2、流動(dòng)性(偏正面)

宏觀層面,央行為應(yīng)對(duì)節(jié)日期間的資金面需求與維穩(wěn),已在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行較大力度流動(dòng)性投放,而從商業(yè)銀行運(yùn)行來(lái)看,歷年一季度均是信貸投放的高峰。

微觀層面,隨著人民幣匯率持續(xù)升值,疊加外資看好中國(guó)復(fù)蘇的信心提升,春節(jié)前“聰明錢”北向資金已提前啟動(dòng),持續(xù)大幅加倉(cāng)A股,1月以來(lái)累計(jì)11個(gè)交易日,北向資金凈買入達(dá)891億元,接近2022全年凈買入額。(來(lái)源:Wind,2023-1-17)而春節(jié)后內(nèi)資或?qū)⒔恿?,個(gè)人投資者在節(jié)后開(kāi)始活躍,增量資金有望入場(chǎng)帶動(dòng)后市行情。

3、事件沖擊(中性)

海外流動(dòng)性方面,隨著通脹數(shù)據(jù)見(jiàn)頂回落,雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍放偏鷹態(tài)度,但流動(dòng)性緊縮預(yù)期已出現(xiàn)緩和,目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為超90%,不排除年底降息。

從謹(jǐn)慎的角度考慮,國(guó)內(nèi)首輪疫情的影響開(kāi)始逐步消散,春節(jié)的疫后消費(fèi)修復(fù)趨勢(shì)已現(xiàn),后續(xù)主要聚焦海外的輸入性風(fēng)險(xiǎn)。地緣風(fēng)險(xiǎn)和海外局勢(shì)方面的關(guān)注點(diǎn)主要集中于俄烏沖突和中美關(guān)系。

不過(guò)整體來(lái)看,事件沖擊相關(guān)影響預(yù)計(jì)偏中性,大概率難以擾動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)行的整體趨勢(shì)。

4、估值和情緒(偏低位)

從情緒來(lái)看,截至上周五,當(dāng)前上證換手率分位數(shù)為30.2%,從絕對(duì)值上來(lái)看處在歷史上春節(jié)前后的中等偏下水平。

從估值來(lái)看,即便經(jīng)歷了本輪反彈,A股主要寬基指數(shù)的市盈率-TTM分位數(shù)大多處于30%或以下的“低估”區(qū)域,就算是個(gè)別分位數(shù)“偏高”的指數(shù),也沒(méi)有達(dá)到歷史中樞,的確是處于相對(duì)低位的水平

(來(lái)源:Wind, 截至2023-1-16,注:若指數(shù)發(fā)布日至今不滿5年/10年,則采用全部歷史數(shù)據(jù),部分指數(shù)發(fā)布日期尚短,故不展示近10年百分位數(shù))

由此可見(jiàn),當(dāng)前市場(chǎng)面臨的因素組合是:

基本面偏正面+流動(dòng)性偏正面+事件沖擊中性+估值和情緒偏低位。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,春節(jié)后走出“開(kāi)門紅”行情的可能性較大,“持基過(guò)節(jié)”可能是相對(duì)勝率更高的方式。

(來(lái)源:東北證券、中信建投證券、國(guó)泰君安證券)

“持基過(guò)節(jié)”如何布局?

如果考慮“持基過(guò)節(jié)”布局節(jié)后行情,從行業(yè)的角度來(lái)看:

春節(jié)后20個(gè)交易日,大部分行業(yè)勝率超過(guò)50%,其中,通信、計(jì)算機(jī)、綜合、紡織服裝、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)占優(yōu),相較萬(wàn)得全A的超額收益率分別可達(dá) 5.3%、5.6%、4.3%、3.3%、3.2%,勝率分別為 90%、80%、80%、80%、80%。(來(lái)源:西部證券)

從風(fēng)格的角度來(lái)看:

歷史數(shù)據(jù)顯示,2013年以來(lái),春節(jié)后一般是成長(zhǎng)、穩(wěn)定成長(zhǎng)和周期風(fēng)格占優(yōu)。指數(shù)方面,春節(jié)后一周,主流寬基指數(shù)均具備較高勝率;而春節(jié)后一個(gè)月,市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⒅鸩竭^(guò)渡至以中證1000為代表的中小盤風(fēng)格占優(yōu)。

考慮到春季行情的特點(diǎn)一般是“先價(jià)值、后成長(zhǎng)”,而本輪市場(chǎng)反彈的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于地產(chǎn)政策反轉(zhuǎn)和疫情防控政策優(yōu)化下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期,根據(jù)我司策略組的觀點(diǎn),當(dāng)下可以考慮“價(jià)值+成長(zhǎng)”均衡配置以提升綜合勝率:

價(jià)值風(fēng)格:以地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈為主,包括房地產(chǎn)、金融、建材、家居

穩(wěn)定成長(zhǎng)風(fēng)格:圍繞場(chǎng)景修復(fù),配置估值修復(fù)空間相對(duì)較好的家電、白酒

成長(zhǎng)風(fēng)格:可關(guān)注反轉(zhuǎn)投資特征較強(qiáng)的計(jì)算機(jī)

今天先說(shuō)到這里,祝大家投資理財(cái)順利~預(yù)祝兔年大吉~

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、券商投研觀點(diǎn),市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。觀點(diǎn)僅供參考,上述基金為股票基金,其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金。指數(shù)基金可能出現(xiàn)跟蹤誤差控制未達(dá)約定目標(biāo)、指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌或違約等風(fēng)險(xiǎn)。此外,ETF產(chǎn)品特定風(fēng)險(xiǎn)還包括:標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。

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