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昔日風(fēng)光不在，片仔癀(600436)交出了近年最差的業(yè)績。

近日，片仔癀發(fā)布了2022年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)告顯示，片仔癀2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.92億元，同比增加約6.7億元，增長幅度為8.36%；凈利潤為24.69億元，較上年同期增加3759萬元，同比增長幅度僅為1.55%。

來源：片仔癀2022年年度業(yè)績快報(bào)

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，片仔癀明顯的業(yè)績增長明顯放緩。2021年，片仔癀營業(yè)收入同比增長率為23.20%，凈利潤比增長率為45.46%。一年之內(nèi)業(yè)績增幅如此懸殊，這會不會成為片仔癀跌落神壇的開始？

市場需求回歸理性，再美麗的“泡沫”總會被戳破

公開資料顯示，片仔癀成立于1999年，于2003年在上交所上市，2006年成為經(jīng)商務(wù)部認(rèn)定的首批“中華老字號”企業(yè)之一。公司旗下最著名的產(chǎn)品是與企業(yè)同名的片仔癀系列產(chǎn)品。

2022年的業(yè)績增速下降，是片仔癀2014年之后首次營收、凈利的增速均降至個(gè)位數(shù)。片仔癀的業(yè)績增速下滑，在2022年第三季度的時(shí)候就已經(jīng)顯現(xiàn)出來。對比分析片仔癀2022年各個(gè)季度的業(yè)績情況不難發(fā)現(xiàn)，2022年第三季度公司的營業(yè)收入和凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)了雙降的情況。

據(jù)了解，2022年第三季度，片仔癀實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約21.93億元，同比下降3.08%；凈利潤約7.38億元，降幅達(dá)到17.63%；扣非凈利潤約7.45億元，降幅為16.39%。這是片仔癀自2016年第四季度以來首次單季度盈利下降。

來源：片仔癀2022年第三季度報(bào)告

對于2022年第三季度業(yè)績的下滑，片仔癀表示，主要是受到2021年第三季度單季度的扣非后歸母凈利潤同比增長92.51%這一異?；鶖?shù)影響。

這一異常基數(shù)出現(xiàn)的根源，在于市場的瘋狂“炒作”。2021年第二、三季度片仔癀錠劑產(chǎn)品掀起了一波搶購潮，單粒價(jià)格更是被“黃?！庇?90元一度加價(jià)炒至900元到1600元不等。

市場對于片仔癀的追捧主要源自于其材料的稀缺性和配方的絕密性。片仔癀的核心原料為天然麝香和牛黃，麝香受到國家嚴(yán)格管控，產(chǎn)量有限。片仔癀是國內(nèi)被允許使用天然麝香投料的14家中成藥企業(yè)中，唯一一家具有林麝養(yǎng)殖資格的公司。片仔癀的處方和工藝受國家秘密保護(hù)，其傳統(tǒng)制作技藝被列入到國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

憑借絕密配方和稀缺原料，片仔癀在行業(yè)內(nèi)保持著較高的關(guān)注度的同時(shí)，也有著不可替代的市場地位。市場的追捧讓片仔癀錠劑產(chǎn)品被熱炒，價(jià)格水漲船高，一度出現(xiàn)“一藥難求”的局面。

據(jù)西南證券(600369)統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價(jià)19次。從2004年到2020年，片仔癀零售價(jià)從325元/粒升至590元/粒，提價(jià)幅度81.54%。從出廠價(jià)來看，片仔癀錠劑自2004年以來提價(jià)共計(jì)10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價(jià)幅度高達(dá)212%。

近年來，經(jīng)過不斷提價(jià)，片仔癀的營業(yè)收入和凈利潤也是一路增長。公司營業(yè)收入從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利潤由0.6億元增至24億元。

2019年至2021年，公司營收分別為57.22億元、65億元、80.22億元，同比增長20%、13.78%、23.2%；歸母凈利潤分別為13.74億元、16.7億元、24.3億元，同比增長20.25%、21.62%、45.46%。

從表面上看，片仔癀是一步步走向高光時(shí)刻。但其業(yè)績一路突擊猛進(jìn)的背后卻是暗藏風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于片仔癀錠劑產(chǎn)品的銷售規(guī)范等問題，引發(fā)過不少爭議。進(jìn)入2022年，片仔癀二手價(jià)格大跌，從1600元降至400元，明顯低于590元零售價(jià)，降幅達(dá)到75%。片仔癀的“熱炒”就像一個(gè)美麗的泡沫，當(dāng)泡沫被戳破，市場對于片仔癀的需求逐漸回歸至理性水平，那么業(yè)績的飛速增長必然會結(jié)束。

半月兩次被點(diǎn)名，短時(shí)間很難形成新的增長極

片仔癀的業(yè)績增長都是依賴片仔癀系列產(chǎn)品。眾所周知，核心產(chǎn)品過于單一，企業(yè)所要面對的抗風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)也更大。近年來，為了提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，片仔癀積極探索多元化轉(zhuǎn)型之路，尤其重視化妝品和日化產(chǎn)業(yè)。

不過，目前片仔癀的轉(zhuǎn)型之路并不順利，日化品目前還不能扛起業(yè)績增長的大旗，沒有形成業(yè)績的“第二增長曲線”。公司的支撐業(yè)務(wù)仍然是醫(yī)藥制造。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年上半年，漳州片仔癀上海家化(600315)口腔護(hù)理有限公司的營業(yè)收入分別為1.22億元、1.79億元、1.6億元、1.5億元、0.66億元，占總營收的比重均不足5%，增長萎靡，業(yè)績貢獻(xiàn)微乎其微。

值得注意的是，片仔癀日化品還質(zhì)量問題頻出。1月17日和1月29日，國家藥監(jiān)局發(fā)布的通告顯示，經(jīng)天津市藥品檢驗(yàn)研究院、廣西壯族自治區(qū)食品藥品檢驗(yàn)所檢驗(yàn)，標(biāo)示為“制造商：蘇州清馨健康科技有限公司（以下簡稱蘇州清馨），出品：漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司”的片仔癀深抗敏專效深養(yǎng)牙膏菌落總數(shù)不符合規(guī)定，檢出值分別為5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，為限值≤500CFU/g的1.14倍和14.4倍。

來源：國家藥監(jiān)局官網(wǎng)

業(yè)內(nèi)人士也指出，牙膏菌落總數(shù)超標(biāo)會對人體健康造成威脅。同款牙膏為何會在半個(gè)月內(nèi)兩次被檢出菌落總數(shù)超標(biāo)？漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2批次牙膏菌落總數(shù)超標(biāo)的原因?yàn)殚T店存在產(chǎn)品銷售和保存的不當(dāng)操作。

牙膏菌落數(shù)超標(biāo)14.4倍、半月兩次被點(diǎn)名，片仔癀的日化之路顯然不好走。化妝品及牙膏業(yè)務(wù)，很難在短時(shí)間內(nèi)成為片仔癀新的增長極。

研發(fā)投入不足，深陷業(yè)績和口碑的雙重漩渦

菌落總數(shù)不合格可能與產(chǎn)品包裝密封不嚴(yán)、儲運(yùn)條件控制不當(dāng)?shù)扔嘘P(guān)，存在一定安全隱患。業(yè)績增速放緩、產(chǎn)品質(zhì)量問題頻出的背后或許還有一個(gè)問題就是研發(fā)投入的不足?！爸貭I銷、輕研發(fā)”是片仔癀一直以來的策略，這也是公司長期被質(zhì)疑，陷入爭議的原因之一。

現(xiàn)階段，片仔癀的研發(fā)投入占比在2%左右。2018-2021年，片仔癀的研發(fā)投入分別為1.01億元、1.19億元、9755.16萬元、2億元，研發(fā)投入占比分別為2.12%、2.09%、1.5%、2.49%。同期，2018-2021年，片仔癀的銷售費(fèi)用分別為3.92億元、5.23億元、6.47億元、6.51億元。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)；和訊研究院制圖

片仔癀2022年三季度研發(fā)投入1.43億元。復(fù)星醫(yī)藥(600196)雖只有片仔癀市值的一半，但研發(fā)投入?yún)s近29億元，是片仔癀的近20倍；恒瑞醫(yī)藥(600276)研發(fā)投入近35億元，是片仔癀的24倍。

由此可見，在醫(yī)藥研發(fā)上片仔癀的投入確實(shí)不足“重營銷、輕研發(fā)”的狀況也一直沒有顯著的改善。

目前，片仔癀深陷業(yè)績和口碑的雙重漩渦，爭議不斷。從業(yè)績增長上來看，高度依賴片仔癀藥品，單一核心產(chǎn)品難支撐片仔癀業(yè)績的可持續(xù)增長。被視為“第二增長曲線”的日化品質(zhì)量問題頻出，增長萎靡，短期內(nèi)很難扛過業(yè)績增長的大旗。從經(jīng)營策略來看，片仔癀在研發(fā)方面的投入需要加大。當(dāng)“炒作熱”回歸平靜之后，回歸研發(fā)和產(chǎn)品也許是其穩(wěn)扎穩(wěn)打，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的最好選擇。

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