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樂居財經(jīng) 鄧如菲2月23日消息,東北證券近日發(fā)布研報稱,箭牌家居(001322)集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務于一體,已經(jīng)成為了國內(nèi)陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)的頭部企業(yè)。公司生產(chǎn)范圍覆蓋高品質(zhì)衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華,三個品牌具有不同的市場定位,能夠滿足不同消費群體的需求。
衛(wèi)生潔具行業(yè)市場規(guī)模呈不斷擴大的趨勢。得益于居民消費水平的不斷提高以及需求量的提升,衛(wèi)浴潔具市場規(guī)模不斷增加。衛(wèi)生陶瓷集中率較為分散,近兩年集中率呈上升趨勢,國內(nèi)CR3比例不斷提高。自2022年以來,國家陸續(xù)出臺相關政策,保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定,隨著后續(xù)相關政策逐步落實,房地產(chǎn)市場有望逐步回暖。房企集采導致現(xiàn)金流更好、資金實力更強的公司會更具優(yōu)勢,衛(wèi)浴市場份額有望持續(xù)向龍頭企業(yè)集中。隨著居民生活水平的不斷提高以及行業(yè)的技術(shù)進步,衛(wèi)生潔具產(chǎn)品逐漸向智能化發(fā)展。
公司品類完善,智能化引領發(fā)展。受疫情影響,2020及2022H1公司衛(wèi)生陶瓷業(yè)務同比基本持平,毛利率則出現(xiàn)了大幅提升。由于智能坐便器比例升高,衛(wèi)生陶瓷單價呈逐年上升趨勢。龍頭五金營收呈持續(xù)增長態(tài)勢,毛利率方面則保持相對穩(wěn)定。浴室家具、瓷磚和浴缸浴房保持了相當?shù)囊?guī)模。公司目前衛(wèi)浴產(chǎn)品配套率較低,以直營電商為例,公司客單價仍有提升空間。與此同時,公司推動衛(wèi)浴全系列產(chǎn)品的智能化開發(fā),進一步提升智能產(chǎn)品的占比。2021年,公司經(jīng)銷零售、電商、家裝、工程(包含經(jīng)銷工程和自營工程)收入占比分別為43%、18%、11%、28%。
經(jīng)銷零售渠道是公司銷售的主要渠道,公司積極順應市場步伐,公司近兩年加大了電商端特別是直營電商的開發(fā)力度。公司渠道方面推行全國化布局,華東及華南為公司經(jīng)營重點區(qū)域。公司2022年10月上市,募集資金11.56億元用于產(chǎn)能提升、技術(shù)改造及品牌建設及補充流動資金。
維持公司“增持”評級。預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤6.0、7.9、9.8億元,同比增4%、32%、24%,對應估值32、24、20倍。
風險提示:下游需求不及預期;業(yè)績預測和估值判斷不達預期等。
相關公司:東北證券sz000686
關鍵詞: 東北證券
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