本文來源：時代財(cái)經(jīng) 作者：王言

在交出史上最差成績單后，鹵味龍頭絕味食品（603517.SH）突然宣布欲謀求港股上市。

圖片來源：絕味鴨脖官方微博

(資料圖)

3月6日晚，絕味食品發(fā)布公告稱，為加快公司的國際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)境外融資能力，進(jìn)一步提高資本實(shí)力和綜合競爭力，擬在境外發(fā)行股份（H股）并在港交所上市。

絕味食品表示，目前，公司正與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次H股上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討，有關(guān)具體細(xì)節(jié)尚未確定，待確定具體方案后，將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，履行相關(guān)決策流程，審議相關(guān)議案。

資本對絕味食品此次赴港上市的計(jì)劃似乎并不買賬。3月7日，絕味食品低開低走，股價逼近跌停，最終報(bào)收47.00元/股，跌8.22%，總市值為296.68億元。

就赴港上市計(jì)劃、經(jīng)營現(xiàn)狀等問題，時代財(cái)經(jīng)致電絕味食品證券部，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

赴港上市，是圈錢還是出海？

2022年，絕味食品錄得自上市以來最差業(yè)績。2022年業(yè)績預(yù)告顯示，絕味食品預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66億元～68億元，同比增長0.78%～3.83%；預(yù)計(jì)凈利潤2.20億元～2.60億元，同比上一年的9.81億元下跌73.49%～77.57%。

絕味食品解釋稱，受疫情影響，2022年公司部分工廠及門店暫停生產(chǎn)與營業(yè)，對銷售收入及利潤造成一定影響；公司加大了對加盟商的支持力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加較大；原材料成本上漲幅度較大，造成對毛利率的負(fù)面影響；公司本期投資收益減少。

受疫情影響，“鹵味三巨頭”在過去一年業(yè)績集體下滑。煌上煌（002695.SZ）預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤3000萬元～4000萬元，同比下跌約79.25%～72.33%；周黑鴨（01458.HK）預(yù)計(jì)2022年?duì)I收下跌20%至22.96億元，2022年凈利潤為2000萬元，較上一年同期的3.42億元大跌94.15%。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，在業(yè)績大幅下滑的情況下，絕味食品赴港上市，更大的可能是為了增強(qiáng)企業(yè)融資能力，增加資金儲備。

而廣科咨詢首席策略師沈萌則對時代財(cái)經(jīng)分析指出，絕味食品有可能是為了實(shí)現(xiàn)品牌國際化或者拓展國際市場，因此選擇兩地上市。“鹵制品在海外華人市場或許具有一定潛力，但要拓展海外市場仍有很多難題需要解決，比如市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、衛(wèi)生問題等?！彼f。

截至3月7日收盤，絕味食品、煌上煌、周黑鴨的市值分別為296.68億元、65.17億元和95.8億港元（約合人民幣84.4億元），市盈率分別為125.56倍、211.46倍和59.43倍。相比之下，在港股上市的周黑鴨估值更低。

截至目前，絕味食品在海外市場還鮮有布局。官網(wǎng)顯示，最早在2017年，絕味食品開始布局新加坡等東南亞市場，2022年半年報(bào)顯示，絕味食品主營業(yè)務(wù)的營收為32.46億元，中國內(nèi)地以外的市場只有新加坡和中國港澳地區(qū)，營收為6735.82萬元，占主營業(yè)務(wù)營收的2.07%。

融資不斷，投資收益低

近年來，絕味食品融資擴(kuò)張的步伐不斷。

2017年上市時，絕味食品募集資金總額8.05億元，主要用于醬鹵食品加工建設(shè)項(xiàng)目；2019年3月，絕味食品通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資10億元，募集資金用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；2022年12月，絕味食品又一定增方案落地，募集資金約11.80億元，用于兩個項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)張。

除了上述三次融資外，絕味食品自上市以來還累計(jì)間接融資6.76億元，以此計(jì)算，自上市以來，絕味食品共計(jì)募資36.61億元。而通過多次融資和擴(kuò)產(chǎn)，絕味食品的總新增產(chǎn)能超過27萬噸。

絕味食品曾在2020年披露，其產(chǎn)能利用率為87.46%；從產(chǎn)量來看，2019年，絕味食品的總產(chǎn)量為12.85萬噸，2020年和2021年，這一數(shù)據(jù)分別為12.85萬噸和14.25萬噸。

加碼擴(kuò)產(chǎn)之后，如若市場需求不及預(yù)期，或?qū)?dǎo)致產(chǎn)能空置的風(fēng)險出現(xiàn)，讓絕味食品未來的經(jīng)營可能面臨變數(shù)。

除了擴(kuò)產(chǎn)，絕味食品還常常將手中的現(xiàn)金用于投資。

一位絕味食品投資人曾告訴時代財(cái)經(jīng)，不同于其他鹵味企業(yè)，絕味食品更像是一家做投資的平臺型企業(yè)?！八鼈冇悬c(diǎn)像騰訊，模仿后者的經(jīng)營策略，投資可以對自己的主業(yè)實(shí)現(xiàn)協(xié)同的企業(yè)?！?/p>

近年來，絕味食品已經(jīng)構(gòu)建了一個龐大的投資版圖，其全資子公司深圳網(wǎng)聚是重要的投資平臺，投資標(biāo)的包括和府撈面、千味央廚、幺麻子、幸福西餅等一系列消費(fèi)公司。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，絕味食品長期股權(quán)投資余額已經(jīng)達(dá)到23.31億元，其他權(quán)益工具投資額為1.9億元，占到總資產(chǎn)的34%。

但總體看，除了2021年，通過轉(zhuǎn)讓江蘇和府餐飲管理有限公司部分股權(quán)賺得2800萬美元，為公司當(dāng)年的凈利潤增加1.1億元之外，絕味食品的投資收益并不理想。

官方數(shù)據(jù)顯示，2020年，絕味食品長期股權(quán)投資以權(quán)益法確認(rèn)的投資損益為-1.16億元，2021年為-6756.89萬元，2022年上半年則為-5129.56萬元。以此計(jì)算，2020-2022年上半年，絕味食品長期股權(quán)投資的凈收益為負(fù)。

負(fù)債攀升，實(shí)控人多次減持

一方面是融資動作不斷，另一方面，絕味食品的負(fù)債也在不斷攀升。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度，絕味食品短期借款增至6.15億元，加上一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，有息短債達(dá)到7.35億元，而賬面貨幣資金為10.51億元，面臨一定的償債壓力。

絕味食品的大股東也在加速套現(xiàn)。

2020年8月，絕味食品發(fā)布公告稱，公司控股股東上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（下稱“上海聚成”）及其一致行動人上海慧功、上海成廣和上海福博計(jì)劃以集中競價、大宗交易方式減持不超過公司總股本6%的股份。2021年1月，絕味食品發(fā)布公告稱，上述減持計(jì)劃已經(jīng)完成，上海聚成及其一致行動人合計(jì)減持25.59億元。

根據(jù)官方資料，絕味食品實(shí)際控制人為戴文軍，也是絕味食品的董事長兼總經(jīng)理。上海聚成、上?；酃?、上海成廣和上海福博的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為戴文軍。2020年年報(bào)顯示，戴文軍分別持有上海聚成、上?；酃?、上海成廣和上海福博57.12%、73.26%、26.60%和22.34%的股份。

2021年1月減持前，上海聚成持有絕味食品36.17%的股份；上海慧功、上海成廣、上海福博則分別持股10.19%、5.35%、4.54%。以此計(jì)算，戴文軍通過上海聚成及其一致行動人共持有絕味食品30.56%股份，通過此次減持套現(xiàn)7.82億元。

2021年6月，絕味食品再發(fā)公告稱，上海聚成及其一致行動人上?；酃?、上海成廣和上海福博計(jì)劃減持公司股份，合計(jì)減持不超過公司股份總數(shù)的2.96%。一個月后，絕味食品披露減持結(jié)果，上海聚成及其一致行動人累計(jì)減持公司總股本的2.66%，總金額11.9億元。

2021年7月減持前，上海聚成及其一致行動人合計(jì)持有絕味食品49.79%股份。以此粗略計(jì)算，戴文軍持有絕味食品27.92%股份，通過此次減持套現(xiàn)3.32億元。

來源：絕味食品2020年年報(bào)

按照持股比例粗略計(jì)算，兩次減持后，戴文軍共套現(xiàn)11.14億元。

上市5年來，絕味食品從16.09元/股的發(fā)行價一路上漲，幾度受到資本市場的追捧，其市值從上市之初的70億元飆升至最高的670億元，戴文軍的個人財(cái)富也水漲船高，超過180億元。不過，隨著絕味食品的股價進(jìn)入下行通道，今年以來，其累計(jì)跌幅達(dá)到23%，相比歷史最高點(diǎn)，市值蒸發(fā)約370億元。

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