美國(guó)石油巨頭的高管往往看不起他們的歐洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。雖然?？松梨?XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)的大腕們可能不會(huì)公開(kāi)說(shuō)出來(lái)，但他們會(huì)認(rèn)為自己經(jīng)營(yíng)的企業(yè)更優(yōu)秀。然而，有一項(xiàng)業(yè)務(wù)是歐洲人掌握的，也是美國(guó)人非常羨慕的——石油和天然氣交易。

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智通財(cái)經(jīng)APP了解到，上個(gè)月，?？松梨诒硎酒湔趧?chuàng)建一個(gè)全球交易部門(mén)，以便在高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的能源衍生品領(lǐng)域與英國(guó)石油(BP.US)和殼牌(SHEL.US)等公司展開(kāi)更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

歐洲巨頭殼牌、道達(dá)爾(TTE.US)和英國(guó)石油以其油田、煉油廠和加油站而聞名。但這三家公司也都有類(lèi)似華爾街的交易部門(mén)，在石油、天然氣和電力價(jià)格上持有投機(jī)頭寸，每年賺取數(shù)十億美元，其方式與對(duì)沖基金產(chǎn)生利潤(rùn)的方式大致相同。

過(guò)去多年來(lái)，?？松梨诤脱┓瘕埗疾恍加谠诮灰最I(lǐng)域展開(kāi)業(yè)務(wù)，但如今，他們卻希望從中分一杯羹，原因很容易理解：交易已經(jīng)成為一項(xiàng)利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)。

殼牌、英國(guó)石油和道達(dá)爾對(duì)其確切的交易結(jié)果保密。但根據(jù)英國(guó)石油公布的簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)可以粗略估計(jì)該公司賺了多少錢(qián)，而這一結(jié)果是驚人的。

今年2月，英國(guó)石油告訴股東，在過(guò)去三年中，交易業(yè)務(wù)使其年資本回報(bào)率平均提高了4個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，根據(jù)英國(guó)石油在2020年至2022年間調(diào)整后平均使用資本為每年1110億美元，以及假設(shè)英國(guó)石油的交易利潤(rùn)為4%，該公司每年幾乎賺了近45億美元，三年內(nèi)累計(jì)賺取135億美元。相比之下，在過(guò)去的三年里，英國(guó)石油調(diào)整后利潤(rùn)為347億美元，這表明交易業(yè)務(wù)可能貢獻(xiàn)了總額的近40%。

?？松梨诤脱┓瘕埬軓?fù)制這種表現(xiàn)嗎?

曾幾何時(shí)，美國(guó)也有強(qiáng)大的石油交易企業(yè)，即美孚和德士古。但在20世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初的石油巨頭合并中，美孚被?？松梨谑召?gòu)，德士古被納入雪佛龍。收購(gòu)方的非交易文化占了上風(fēng)。

目前，埃克森美孚和雪佛龍都在做一些交易，但基本上都是些平淡無(wú)奇的交易，以平衡其核心業(yè)務(wù)的供求關(guān)系。兩家公司都越來(lái)越多地試圖進(jìn)入歐洲人青睞和主導(dǎo)的、更具侵略性和投機(jī)性的交易領(lǐng)域。埃克森美孚在上個(gè)月宣布將成立這個(gè)名為Global Trading的全球交易部門(mén)，專(zhuān)注于“提高商業(yè)強(qiáng)度，并最終提供行業(yè)領(lǐng)先的交易業(yè)績(jī)”，表明埃克森美孚已經(jīng)做出了改變。雖然雪佛龍正朝著同樣的方向前進(jìn)，但其發(fā)展步伐較慢。

然而，這兩家美國(guó)公司都面臨著巨大的障礙。

首先，目前尚不清楚高級(jí)管理層——以及他們各自的董事會(huì)——是否真的愿意接受這樣一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)如此之高、但回報(bào)卻可能很高的業(yè)務(wù)。?？松梨谶^(guò)去五年的經(jīng)驗(yàn)表明，他們并不愿意接受。該公司過(guò)去多次推進(jìn)交易業(yè)務(wù)，但隨后迅速撤退。盡管如此，?？松梨谕ㄟ^(guò)創(chuàng)建一個(gè)新部門(mén)來(lái)容納所有不同的交易業(yè)務(wù)，表明它認(rèn)識(shí)到了挑戰(zhàn)的規(guī)模。

其次，?？松脱┓瘕垖㈦y以吸引最優(yōu)秀的人才。在英國(guó)石油，一群經(jīng)過(guò)挑選的交易員每年工資與獎(jiǎng)金比公司首席執(zhí)行官還多，很難想象這兩家美國(guó)公司會(huì)發(fā)生這樣的事情。即使是普通的歐洲交易員也能拿到令人咋目的獎(jiǎng)金——遠(yuǎn)高于?？松梨诤脱┓瘕埞芾碛吞锘驘捰蛷S的工程師。然而，有獵頭表示，?？松梨谒坪踅K于明白，它需要為最優(yōu)秀的人才支付更高的薪酬。

第三，交易可以獲得很高的利潤(rùn)，但成本也很高。大宗商品交易員需要預(yù)留現(xiàn)金來(lái)建倉(cāng)，這消耗了相當(dāng)多的流動(dòng)資金。有時(shí)，這可能會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債表緊張，減少自由現(xiàn)金流。擁有資本密集型的液化天然氣交易部門(mén)的殼牌發(fā)現(xiàn)，這可能是個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槠浣灰讍T在利潤(rùn)到來(lái)之前就消耗了資本。這種不匹配造成了資產(chǎn)負(fù)債表的波動(dòng)，殼牌一直在努力向股東解釋這一點(diǎn)。

這值得付出努力嗎?從英國(guó)石油的盈利能力來(lái)看，答案應(yīng)該是肯定的。但歐洲人很少談?wù)撍麄兊慕灰撞块T(mén)是有原因的：股東給他們的市盈率非常低。具有諷刺意味的是，對(duì)于石油巨頭來(lái)說(shuō)，交易是一項(xiàng)最好保密的業(yè)務(wù)。

?？松梨诤脱┓瘕埖奈幕际菍L(fēng)險(xiǎn)降至最低，而不是擁抱風(fēng)險(xiǎn)。高管、董事會(huì)成員——以及最終的股東——是否愿意讓類(lèi)似對(duì)沖基金的部門(mén)進(jìn)入他們的業(yè)務(wù)，仍有待觀察。

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