近日，海通國際對創(chuàng)新奇智(02121.HK)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022 業(yè)績點評：AI+制造業(yè)保持高速增長，制造業(yè)AIGC 可期》，對創(chuàng)新奇智給出“優(yōu)于大市”評級，認為其目標價位為37.12港元。

創(chuàng)新奇智（02121.hk）

公司業(yè)務繼續(xù)保持高速增長。2022年，公司實現收入15.58億元人民幣，同比增長80.9%，2019至2022年的收入CAGR高達89%。公司毛利率為32.6%，較2021年提升1.6個百分點；歸母凈虧損為3.6億，而調整后的凈虧損為1.38億（調整項為股份支付成本，上市費用，收購產生的無形資產攤銷和金融資產變動），調整后的凈虧損率為8.9%，較2021年降低了7.6個百分點。海通國際認為，應用的強需求是AI落地的根本，連年保持高速增長的業(yè)績，是公司所在AI領域強需求的市場驗證。??

(相關資料圖)

工業(yè)大模型+小樣本學習的行業(yè)典型代表。2022年，公司“AI+制造”業(yè)務板塊收入為9.48億元人民幣，同比增長111%，已占總營收的60%以上。公司在汽車裝備，3C高科技，面板半導體，鋼鐵冶金，能源電力，工程建筑，食品飲料及新材料等重點制造業(yè)領域的深耕取得了顯著的成果，通過1xN復制和1+N擴張的落地戰(zhàn)略，以及“點-線-面”的業(yè)務拓展思路，已形成了可持續(xù)的高速成長路徑。根據IDC的數據，公司躋身2022年中國工業(yè)數據智能市場的領導者象限，連續(xù)三年位居中國第2大AI工業(yè)質檢廠商，并且是唯一一家在計算機視覺和機器學習兩個領域均躋身四強的企業(yè)。

制造業(yè)AIGC可期。公司近期發(fā)布了AInnoGC產品，是面向制造業(yè)的AIGC產品。AIGC目前是比較火熱的一個詞，特別是在文本生成，圖片生成和代碼生成等多模態(tài)大模型的領域。但對于toB場景，尤其是制造業(yè)這種復雜的閉環(huán)應用領域，場景如何落地，如何進一步提高AI智能化效率，真正能為企業(yè)實現降本增效，是制造業(yè)AIGC強需求的關鍵所在。公司基于在MMOC平臺的實踐積累，包括數據集，算法庫，模型庫等技術資產，正在逐步研發(fā)工業(yè)預訓練大模型和面向制造業(yè)的AIGC產品，即工業(yè)大模型+AInnoGC引擎。

近期落地場景：（1）BI（經營智能分析）和MI（管理智能分析）的問答和統計報表的自動生成。通過NLP對話模式，向AInnoGC提出生產過程中的各種問題，AInnoGC會根據問題自動生成答案和統計圖表，比如：產線效率日報/周報，產線運行計劃，設備停機原因分析和記錄，對生產效率影響的因素分析報告，節(jié)能計劃安排和統計，節(jié)能目標達成的各項措施等等。

（2）智造實訓中心。實訓導師通過AInnoGC平臺，自動生成上萬張缺陷樣本數據，用于學生練習訓練模型，并通過AInnoGC給學生打分，AInnoGC會給出需要強化訓練的知識點；學員通過與AInnoGC的互動，獲得系統編程知識點（比如：在ROS系統下使用C++編寫一個節(jié)點來控制機器臂的移動），控制程序錯誤的debug等等；另外，在實訓平臺上還可以通過AInnoGC自動生成虛擬的工業(yè)場景的課件等等。

中遠期落地場景：（1）工業(yè)產線設計的虛擬仿真自動生成和產品工藝洞察。公司可在已有的數字孿生技術解決方案的基礎上結合工業(yè)大模型AInnoGC，自動生成產線設計?？蛻艨赏ㄟ^NLP對話界面，描述需求和痛點，AInnoGC會自動生成在工藝級別和產線設計流程級別的模擬產線設計方案，整個過程將涉及大量的行業(yè)know-how。（2）工業(yè)機器人柔性制造自動部署。比如硅片制造領域的AGV，可通過AInnoGC與柔性機器人交互錄入指令，柔性機器人可自動生成算法和模型（自編程/自適應），并自動上線工作，省去大量人工調參和部署的工作量。

公司開始從以MMOC為平臺的交付式解決方案AI1.0向以工業(yè)大模型+MMOC+AInnoGC為核心的生成式解決方案AI2.0邁進。

投資建議。2023年，可比公司平均PS為15倍，美國公司的平均PS為10倍，商湯的PS為13倍。創(chuàng)新奇智的21-24 CAGR增速高于其他AI公司，但毛利率低于其他可比公司。

預測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為22.71（-8.98%）/33.37（-16.49%）/48.95億元人民幣，2021-2024期間的收入CAGR為57%（-14.93%）。綜合考慮公司和可比公司的收入增速、毛利率水平，行業(yè)地位，以及公司在行業(yè)和賽道的差異化競爭優(yōu)勢等因素，我們給予創(chuàng)新奇智2023年8倍PS（原為2022年11.5x），則目標市值為181.67億元人民幣（+1.84%），按5.593億總股本計算，目標價格為32.48元人民幣/股（對應37.12港元/股，人民幣上調1.82%，港幣上調2.23%，差異因人民幣對港幣匯率變動造成），維持“優(yōu)于大市”評級。

風險提示。公司制造業(yè)領域收入放緩影響整體收入增速，工業(yè)質檢領域競爭加劇導致公司收入增速和毛利率提升不及預期，海外限制政策影響相關市場估值水平等因素。

本文來源：財經報道網

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