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珀萊雅營收疾馳 為何市值卻在縮水?
2023-05-12 07:39:20 來源:投資者網(wǎng) 編輯:

《投資者網(wǎng)》喬丹

化妝品龍頭企業(yè)珀萊雅(603605.SH)目前的市值及業(yè)績,可謂是冰火兩重天。

4月21日,珀萊雅發(fā)布了2022年報及2023年一季報,營收及凈利潤雙雙大幅增長。2022年,珀萊雅的營收規(guī)模達(dá)到63.85億元,對比2017年上市時17.83億元的營收,已接近原來的4倍。


(資料圖片)

反觀其市值,則未同步跟漲。珀萊雅股價曾在2021年初到達(dá)214元/股的高點(diǎn),目前股價跌至164元/股。

市值大幅縮水 機(jī)構(gòu)預(yù)測PE將繼續(xù)下降

珀萊雅于2017年11月上市,彼時市值約63億元,上市后市值一路高漲,至2021年2月份,達(dá)到608億的階段峰值,股價一度探至214元/股,但上漲行情并未持續(xù)。

2022年5月末,珀萊雅市值開始波動向下,在發(fā)布成績優(yōu)異的2022年報及2023年一季報后,股價有短暫反彈,而后繼續(xù)下行,截止2023年5月11日收盤,公司總市值為465億元,靜態(tài)市盈率為56.88倍。

珀萊雅市值持續(xù)縮水之時,公司實(shí)控人及董事也接連減持股份。根據(jù)東財choice數(shù)據(jù),2021年3月31日,公司前兩大股東侯軍呈及方玉友的持股比例分別為35.74%、21.91%,至2023年3月31日,侯軍呈的持股比例微降至34.45%、方玉友則降至15.02%。

公開資料顯示,侯軍呈為珀萊雅實(shí)控人及董事長,方玉友系侯軍呈配偶方愛琴之弟,任公司董事及總經(jīng)理。

根據(jù)東財choice數(shù)據(jù),在珀萊雅發(fā)布2022年報及2023年一季報后,即4月21日至5月11日,共計29家機(jī)構(gòu)對其作了評級,其中,除浙商證券及國元證券預(yù)測其市盈率升至56.86倍、62.01倍外,其余機(jī)構(gòu)均預(yù)測其市盈率將降至45倍左右。

上海證券在研報中表示,根據(jù)Wind一致預(yù)測,截至2023年一季度,美容護(hù)理行業(yè)預(yù)測2023年的PE為36倍,一季度為美容護(hù)理行業(yè)消費(fèi)淡季,需求較弱,板塊估值相對較低。從重點(diǎn)個股層面來看,珀萊雅2023年的預(yù)測PE為46倍,龍頭估值溢價明顯。

業(yè)績連年增長 但賺錢能力低于同行

從營收規(guī)模來看,在已上市的化妝品企業(yè)中,珀萊雅僅次于上海家化(600315.SH),高于華熙生物(688363.SH)及貝泰妮(300957.SZ)。

2022 年度,珀萊雅營收63.85億元,同比增37.82%,凈利潤8.17 億元,同比增41.88%。對于業(yè)績增長原因,公司在財報中稱主要系公司線上渠道營收同比增長;主品牌珀萊雅營收同比增長;子品牌彩棠、悅芙媞、Off&Relax同比增長。

其他財務(wù)指標(biāo)亦有所增長。2022年,珀萊雅凈利率由2021年的12%升至13%,同期毛利率則由66.46%升至69.7%。這兩項(xiàng)指標(biāo)的提升,與公司線上直營占比提升有關(guān)。

不過,對比華熙生物及貝泰妮,珀萊雅雖然在營收上占據(jù)明顯優(yōu)勢,但從其凈利率及毛利率來看,公司在盈利能力上不及后兩者。2022年,珀萊雅、華熙生物及貝泰妮的毛利率分別為69.7%、76.99%、75.21%,凈利率分別為13.02%、15.21%、20.95%。按照Wind預(yù)測的行業(yè)2023年36倍的PE來看,珀萊雅的估值溢價也更明顯。

從費(fèi)用上來看,珀萊雅與華熙生物及貝泰妮存在差距的原因,在于銷售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用的投入差異。

2022年,珀萊雅的銷售費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率分別為43.63%、2%。華熙生物分別為47.95%、6.1%,貝泰妮分別為40.84%、5%。不難看出,珀萊雅的銷售費(fèi)用率處于中間水平,而研發(fā)費(fèi)用率則相對最低。

珀萊雅業(yè)績之所以突飛猛進(jìn),除了發(fā)力線上渠道外,與其大單品策略也有很大關(guān)系。2020年,公司開始策劃打造多款大單品新品,嘗試主推300元以上的單品,如珀萊雅紅寶石精華、珀萊雅雙抗精華、珀萊雅雙抗小夜燈眼霜等大單品。此后,公司還不斷升級產(chǎn)品,在2022年推出紅寶石面霜2.0、源力精華2.0,2023年推出雙抗3.0,產(chǎn)品矩陣不斷豐富。

在大單品策略驅(qū)動下,公司產(chǎn)品力、品牌價值、營收規(guī)模均得到了提升。目前,公司旗下的品牌有珀萊雅、彩棠、OR、悅芙媞。2022年,主品牌珀萊雅營收52.64億元,以營收計,“珀萊雅”是目前上市的化妝品企業(yè)中營收第一的國貨品牌,而這背后是公司持續(xù)的研發(fā)投入,化妝品企業(yè)的競爭優(yōu)勢,也在此得以體現(xiàn)。

資源集中向線上 衍生閑魚二手生意

分渠道來看,近幾年來,公司線上收入占比逐年提升。2022年,公司線上收入57.88億元,占比超90%,在2018年,這一比例為44%。

規(guī)模增長同時,珀萊雅在線上渠道也取得了不錯的行業(yè)地位。據(jù)其財報,2022年度,珀萊雅天貓旗艦店成交金額獲天貓美妝排名第4,國貨排名第1;抖音美妝上,珀萊雅品牌成交金額排名第3,國貨排名第1。

從目前的渠道戰(zhàn)略來看,珀萊雅將大部分資源都朝線上傾斜。公司在《2022 年年度股東大會會議資料》表示,在渠道上,中國大陸地區(qū)將聚焦天貓(天貓國際、天貓旗艦店)、抖音。不過在公司資源集中向線上傾斜后,網(wǎng)上出現(xiàn)了不少二手賣家。

在閑魚上,搜索“珀萊雅”,便能發(fā)現(xiàn)不少用戶在轉(zhuǎn)賣主播直播間拍到的珀萊雅雙抗精華、面膜、彩棠妝前乳等產(chǎn)品,而轉(zhuǎn)賣價格大多比較便宜,比如公司的明星大單品雙抗精華,天貓旗艦店50ml的售價為399元,而在閑魚上轉(zhuǎn)賣價格則為180元。

至于貨源渠道,從不少閑魚賣家展示的訂單圖片來看,均表示購于公司天貓旗艦店,因大促時期買正裝送正裝活動,產(chǎn)品數(shù)量超出用戶實(shí)際需要,所以消費(fèi)者低價轉(zhuǎn)賣。

珀萊雅目前的大單品,在售價上已接近歐萊雅、玉蘭油等一線品牌,品牌逐漸邁向高端化,但上述轉(zhuǎn)賣行為或會影響品牌的價格分銷體系以及品牌價值。

而珀萊雅也意識到了這一現(xiàn)象,據(jù)財經(jīng)網(wǎng),在近期的線上業(yè)績說明會,公司表示針對上述轉(zhuǎn)賣情況,公司已與平臺方進(jìn)行了積極的溝通,對于異常的批量轉(zhuǎn)賣行為,將通過投訴等方式嚴(yán)打。(思維財經(jīng)出品)■

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