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本報(bào)訊(記者 劉揚(yáng))5月15日,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,央行開展1250億元1年期MLF操作和20億元7天期公開市場逆回購操作,中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%,充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。當(dāng)日有40億元逆回購到期,5月共有1000億元MLF到期,到期日為5月16日。這意味著本月央行實(shí)施了250億元凈投放,為連續(xù)第六個(gè)月加量續(xù)作,但屬于連續(xù)第二月小幅加量續(xù)作。此外,MLF利率自去年8月以來已連續(xù)9個(gè)月未進(jìn)行調(diào)整。
值得關(guān)注的是,過去一周以來市場中曾存在MLF降息預(yù)期,例如路透調(diào)研結(jié)果顯示,有13.3%的投資者預(yù)計(jì)5月15日的MLF利率會(huì)下降5-10bp。部分投資者認(rèn)為會(huì)降息的邏輯主要是以下兩點(diǎn):第一,當(dāng)前1YAAA級(jí)CD利率和10Y國債收益率分別降至了2.43%和2.71%,均已處于2.75%的1YMLF利率之下。第二,一些銀行將于今日降低通知存款、協(xié)定存款的利率。
“以上兩點(diǎn)皆不構(gòu)成降低MLF利率的理由。”光大證券固收首席分析師張旭15日分析認(rèn)為,第一,MLF利率是央行政策利率,其會(huì)對市場利率形成引導(dǎo)。所以,認(rèn)為市場利率降了就要倒逼政策利率下降是搞反了因果關(guān)系。實(shí)證地看,1YCD和10Y國債的收益率是基本圍繞MLF利率為中樞波動(dòng)的,市場利率常有小幅低于政策利率的時(shí)候,但“低于”并不必然對應(yīng)于MLF利率的降息。第二,在當(dāng)前的情況下,存款市場與貨幣、債券市場存在一定程度的分割。此時(shí)為了推動(dòng)存款利率市場化、緩解負(fù)債成本壓力,金融機(jī)構(gòu)下調(diào)了部分存款的利率,這并不是MLF降息的充分條件。
東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青則表示,一季度集中靠前發(fā)力后,4月新增信貸投放規(guī)模明顯下降;短期內(nèi)信貸投放節(jié)奏回調(diào)過程還會(huì)持續(xù),不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。在經(jīng)濟(jì)回升過程中,這有助于在穩(wěn)增長與控制宏觀杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節(jié)奏回調(diào)意味著銀行對MLF操作的需求減弱,是5月MLF加量規(guī)模繼續(xù)處于“地量”的直接原因。
同時(shí),王青指出,“歷年數(shù)據(jù)顯示,市場利率下行并非判斷政策性降息的可靠風(fēng)向標(biāo)。短期內(nèi)MLF利率下調(diào)的概率不大。在3月降準(zhǔn)落地、新安排1.2萬億元減稅降費(fèi)措施后,二季度宏觀政策整體上會(huì)處于‘觀察期’,重點(diǎn)是加大現(xiàn)有措施落實(shí)力度,同時(shí)密切觀察宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢,特別是房地產(chǎn)市場走勢?!?/p>
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