21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者雷晨 實(shí)習(xí)生魏乾坤 北京報(bào)道

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披星戴帽后股價(jià)卻一飛沖天，*ST左江（300799.SZ）近期成為首只股價(jià)超過(guò)200元的ST股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，*ST左江股價(jià)累計(jì)漲幅85.3%。拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，近一年公司股票漲幅達(dá)到491.58%。截至5月16日收盤，公司股價(jià)報(bào)241.79元，總市值達(dá)到247億元。

市場(chǎng)為何對(duì)一只ST股票如此沉醉？

原來(lái)，*ST左江搭上了算力概念，其子公司北中網(wǎng)芯在去年年底推出了DPU芯片。業(yè)內(nèi)人士表示，在AI催化算力需求集中爆發(fā)的背景下，DPU有望成為算力問(wèn)題的關(guān)鍵。

然而，公司DPU業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)*ST左江2022年年報(bào)披露，北中網(wǎng)芯去年?duì)I業(yè)收入為0元，凈利潤(rùn)約為-8460萬(wàn)元。

年報(bào)審計(jì)被非標(biāo)

在5月12日召開的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，*ST左江董秘孫光來(lái)表示，“公司2023年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為消除退市風(fēng)險(xiǎn)警示，消除保留意見審計(jì)意見涉及事項(xiàng)及影響，切實(shí)做好保障公司及廣大投資者的權(quán)益工作。”

此前公告顯示，因2022年度凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于1億元，左江科技股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡(jiǎn)稱自5月4日起變變更為“*ST左江”。

上市以來(lái)，公司營(yíng)收從2019年的2.19億元，一路降至2022年的0.59億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.89億元、0.94億元、0.06億元、－1.47億元。

對(duì)于2022年業(yè)績(jī)變化的主要原因，*ST左江在年報(bào)中表示，一是受宏觀環(huán)境影響，第四季度整體營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)低于預(yù)期。另外，公司在研新產(chǎn)品和可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片處于關(guān)鍵研制階段，受托研發(fā)也處于主要研發(fā)階段，研發(fā)投入增加較多。

分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，2022年，公司來(lái)自信息安全行業(yè)的收入為0.58億元，同比下降49.86%；來(lái)自其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收為97.34萬(wàn)元，同比減少63.76%。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.14億元，同比增長(zhǎng)92.53%；歸母凈利潤(rùn)-0.3億元，同比下降15.7%。一季報(bào)顯示，公司收入增長(zhǎng)主要是芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入。

除了業(yè)績(jī)虧損外，*ST左江還存在應(yīng)收賬款高企以及客戶集中度較高的情況。截至2022年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額2.83億元，壞賬準(zhǔn)備5120.93萬(wàn)元，賬面價(jià)值2.32億元。2021年、2022年前五大客戶收入占比分別為 98.82%、89.59%。

*ST左江表示，應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收國(guó)家單位客戶貨款。由于公司的國(guó)家單位客戶財(cái)政付款采用逐級(jí)結(jié)算模式，公司客戶制度嚴(yán)謹(jǐn)，付款手續(xù)相對(duì)復(fù)雜，流程較長(zhǎng)，付款層級(jí)多，應(yīng)收賬款回收周期長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額處于較高水平。

值得注意的是，大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)*ST左江2022年年報(bào)出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告，主要提到應(yīng)收賬款和經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性兩方面。

會(huì)計(jì)所方面表示，部分應(yīng)收賬款未能實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)訪談，亦未能取得函證回函，涉及應(yīng)收賬款賬面余額為2.01億元，占應(yīng)收賬款期末余額的71.08%。無(wú)法判斷上述應(yīng)收款項(xiàng)賬面價(jià)值的可回收性。

同時(shí)，會(huì)計(jì)所指出，公司近兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，去年凈虧損1.74億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.82億元。這些情況表明存在可能導(dǎo)致對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。

DPU挽狂瀾于既倒？

華安證券近期研報(bào)指出，DPU是強(qiáng)化數(shù)據(jù)面性能的專用處理器，2020年NVIDIA公司發(fā)布的DPU產(chǎn)品戰(zhàn)略中將其定位為數(shù)據(jù)中心繼CPU和GPU之后的“第三顆主力芯片”。

扭轉(zhuǎn)局面的關(guān)鍵或許在于DPU芯片，這也是支撐*ST左江近期股價(jià)上漲的主要原因。

據(jù)了解，*ST左江于2019年開始發(fā)力DPU研發(fā)，

2022年11月，公司DPU完成封裝測(cè)試工作，并完成鯖鯊NE6000系列網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片的研制，該芯片是國(guó)內(nèi)首顆可提供25G和100G接口能力的自主可控芯片，也是國(guó)內(nèi)首顆擁有200Gbps的數(shù)據(jù)平面可編程的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片。

“基于NE6000-DPU芯片的可編程特性和豐富的接口，該芯片的應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，包括云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全，以及人工智能、5G通信等場(chǎng)景。”*ST左江副總經(jīng)理于洪濤近期公開表示，基于該芯片的產(chǎn)品，已經(jīng)在公司客戶進(jìn)行推廣試用。

根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)DPU滲透率約3%，2025年有望達(dá)到13%，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)82%。同時(shí)，從DPU功能來(lái)看，其在智能車、IoT、云計(jì)算等多個(gè)場(chǎng)景均有較大的應(yīng)用規(guī)模。

在DPU市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)頗具確定性的背景下，*ST左江作為目前DPU技術(shù)領(lǐng)先的公司，還獲得了“國(guó)家隊(duì)”的青睞。

在5月12日舉辦的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，*ST左江董秘孫光來(lái)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“公司將發(fā)揮多年信息安全技術(shù)積累與積淀及民營(yíng)企業(yè)的活力，依靠中國(guó)移動(dòng)的實(shí)力、鏈接規(guī)模和用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)，更深入?yún)⑴c全面建設(shè)安全可控的數(shù)據(jù)信息化高地。”

不過(guò)，DPU板塊尚未給*ST左江帶來(lái)真金白銀的收入。據(jù)年報(bào)披露，北中網(wǎng)芯2021年與2022年?duì)I業(yè)收入為32萬(wàn)元、0元，凈利潤(rùn)約為-1972.29萬(wàn)元、-8460萬(wàn)元。2023年一季報(bào)顯示，公司芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入增長(zhǎng)，但利潤(rùn)卻為負(fù)。

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