文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

【資料圖】

錳及錳合金是鋼鐵工業(yè)、鋁合金工業(yè)、磁性材料工業(yè)、化學(xué)工業(yè)等不可缺少的重要原料之一。在我國(guó)的電解錳產(chǎn)業(yè)集中在湖南、貴州、重慶交界的錳三角。今年以來，錳價(jià)格連續(xù)5個(gè)月下滑，51節(jié)后硅錳期貨價(jià)格上漲，但整體需求偏弱，價(jià)格可能再度回落。

重慶潤(rùn)際遠(yuǎn)東新材料科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：潤(rùn)際新材）擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券。公司本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1,959萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，擬使用募集資金6.01億元用于新型金屬功能材料智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目新型金屬功能材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目（1.5億元）。

潤(rùn)際新材曾因參股公司起訴合伙股東，付氏四人控股近九成；業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，毛利率波動(dòng)大且遠(yuǎn)低于可比同行均值；20項(xiàng)發(fā)明專利均系2015年獲得，研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行均值；原材料價(jià)格波動(dòng)，零人貿(mào)易商頻現(xiàn)，客戶集中度較高；安全事故被處罰，供應(yīng)商質(zhì)量堪憂致預(yù)付款計(jì)提。

曾因參股公司起訴合伙股東，付氏四人控股近九成

公司前身為潤(rùn)際有限，潤(rùn)際有限成立于2005年1月24日，潤(rùn)際有限注冊(cè)資本為700.00萬元，其中，誠(chéng)信華榮以貨幣出資600.00萬元，潤(rùn)際合金以貨幣出資100.00萬元。于2016年3月30日整體變更為股份公司。

截至招股說明書簽署日，公司無控股參股公司，報(bào)告期內(nèi)曾經(jīng)的參股公司為康信小貸，康信小貸系公司于2014年4月，與重慶市鑫鵬物流集團(tuán)有限公司、重慶西電電氣成套設(shè)備有限公司、重慶千誠(chéng)匯商貿(mào)有限公司、重慶創(chuàng)越實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司及張渝康、唐萍、張國(guó)勝、張?jiān)鲚x共同出資設(shè)立的公司。報(bào)告期內(nèi)，公司曾持有康信小貸2%的股權(quán)。2019年9月，潤(rùn)際新材與康信小貸股東西電電氣達(dá)成受讓公司所持康信小貸2%的股權(quán)的協(xié)議，公司已收到上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商變更登記手續(xù)已辦理完畢。圍繞股東資格確認(rèn)糾紛，潤(rùn)際新材曾起訴西電電氣，據(jù)(2020)渝0105民初10685號(hào)顯示，法院曾于2020年5月21日立案，后潤(rùn)際新材自己撤訴。

截至招股說明書簽署日，香港華榮持有公司36.60%的股份，為公司控股股東。香港華榮系創(chuàng)新國(guó)際的全資子公司，付虹、陳曉琪分別通過持有創(chuàng)新國(guó)際60%、40%的股權(quán)，間接控制香港華榮100%的股權(quán)。公司共同實(shí)際控制人為付黎、付虹、付焙虹、陳曉琪，其中付虹與付焙虹系母女關(guān)系，付虹與付黎系姐弟關(guān)系，付黎與陳曉琪系夫妻關(guān)系。付虹和陳曉琪通過香港華榮間接持有公司2,150萬股股份，占公司總股本的36.60%；付黎直接持有公司總股本的27.45%；付焙虹直接持有公司總股本的22.12%。上述4人合計(jì)控制公司86.16%的表決權(quán)。其中付虹現(xiàn)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、付黎擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理、陳曉琪擔(dān)任公司董事兼副總經(jīng)理。2019年10月21日，上述四人簽署了一致行動(dòng)協(xié)議，四人合計(jì)控制的公司股份能夠絕對(duì)控制企業(yè)。

2008年9月8日、2014年7月18日，公司持相關(guān)材料到國(guó)家外匯管理局重慶外匯管理部辦理外商投資企業(yè)基本信息登記變更。公司在兩次提交《關(guān)于辦理外匯登記證變更的申請(qǐng)》中，均承諾“本公司外方投資者沒有直接或間接境內(nèi)居民個(gè)人、境內(nèi)機(jī)構(gòu)持股或控制，如存在虛假、誤導(dǎo)性陳述騙取外匯登記的行為，本公司及其法定代表人愿意承擔(dān)由此而導(dǎo)致的法律后果”。國(guó)家外匯管理局重慶外匯管理部認(rèn)為，公司外方股東為香港華榮，其先由境內(nèi)居民個(gè)人直接持股、后由境內(nèi)居民個(gè)人通過創(chuàng)新國(guó)際間接控制，公司實(shí)質(zhì)上是由境內(nèi)居民個(gè)人直接或間接通過特殊目的公司返程投資設(shè)立的外商投資企業(yè)。

該情況與公司辦理登記變更時(shí)承諾的內(nèi)容不一致，公司未如實(shí)披露返程投資企業(yè)實(shí)際控制人信息，存在虛假承諾行為?；谏鲜鍪聦?shí)，國(guó)家外匯管理局重慶外匯管理部出具渝匯罰〔2019〕5號(hào)行政處罰，對(duì)公司處以責(zé)令改正，給予警告，并罰款7萬元。

2021年和2022年1-6月，公司現(xiàn)金分紅金額為2000萬元和2937.50萬元。公司此次擬用1.5億元募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，毛利率波動(dòng)大且遠(yuǎn)低于可比同行均值

潤(rùn)際新材專業(yè)從事高濃度合金元素添加劑、晶粒細(xì)化劑等新型金屬功能材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要用于高端特種鋼和高端鋁合金的制備，最終用于國(guó)防軍工、航空航天、汽車板材、特高壓、新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、高鐵、大型船舶等高端應(yīng)用領(lǐng)域。2019年-2022年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.77億元、6.725億元、17.37億元和10.14億元，2020年和2021年?duì)I收增幅分別為16.55%和158.29%；各期凈利潤(rùn)分別為1,792.69萬元、1,493.11萬元、1.944億元和1.073億元。

報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.378億元、-1.455億元、-688.88萬元和1.254億元，2019年-2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司稅收優(yōu)惠合計(jì)金額分別為961.26萬元、1,908.43萬元、1.647億元和1.058億元，占稅前利潤(rùn)的比例分別為49.74%、133.09%、75.05%和86.10%，公司的主要稅收優(yōu)惠為出口退稅及西部地區(qū)鼓勵(lì)類企業(yè)所得稅優(yōu)惠。

報(bào)告期內(nèi)，公司其他收益主要為與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助。各期政府補(bǔ)助分別為317.85萬元、113.97萬元、256.35萬元和20.00萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為16.45%、7.95%、1.17%和0.16%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自于合金元素添加劑和晶粒細(xì)化劑產(chǎn)品的銷售，其中合金元素添加劑系主要收入來源，錳劑、硅劑系最主要的產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi)，境內(nèi)市場(chǎng)銷售收入分別為4.037億元、4.072元、3.624億元和1.821億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為69.96%、60.55%、20.87%和17.96%，2021年境內(nèi)收入占比下降較多。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、美洲、亞洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，隨著公司產(chǎn)品在境外市場(chǎng)的開拓，報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入占比分別為30.04%、39.45%、79.13%和82.04%。全球多數(shù)國(guó)家對(duì)合金元素添加劑產(chǎn)品的進(jìn)口無特別的限制性貿(mào)易政策，但是近幾年全球經(jīng)濟(jì)的低迷促使國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品的出口帶來不利影響。

報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為11.33%、9.78%、18.25%和17.20%，波動(dòng)較大，且遠(yuǎn)低于可比同行均值34.33%、30.42%、28.08%和25.88%。其中合金元素添加劑產(chǎn)品毛利占比分別為93.80%、94.73%、99.28%和98.82%，是公司毛利貢獻(xiàn)的主要來源。報(bào)告期各期，公司合金元素添加劑毛利率分別為11.08%、9.47%、18.20%和17.09%。

報(bào)告期內(nèi)各期，公司錳劑產(chǎn)品的內(nèi)銷毛利率分別為9.50%、7.53%、15.72%和6.95%，外銷毛利率分別為14.37%、12.65%、18.62%和18.37%，各期外銷毛利率分別較內(nèi)銷高4.87、5.12、2.90和11.42個(gè)百分點(diǎn)，公司向境外銷售的合金元素添加劑產(chǎn)品可以享受出口退稅的優(yōu)惠政策，2020年3月及以前公司主要產(chǎn)品退稅率為6%，2020年3月以后公司主要產(chǎn)品退稅率為13%，由于退稅政策的存在，公司外銷具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，因此外銷錳劑毛利率高于內(nèi)銷。

此外寶武鋼鐵集團(tuán)是公司2019年至2021年第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)其銷售的錳劑產(chǎn)品收入占錳劑產(chǎn)品總收入的比例分別為74.95%、53.99%、18.90%和16.11%，銷售占比較高，公司對(duì)其存在一定程度的依賴。寶武鋼鐵集團(tuán)系國(guó)內(nèi)最大的鋼鐵制造企業(yè)，公司為依托其產(chǎn)品在寶武鋼鐵集團(tuán)的口碑拓展國(guó)內(nèi)鋼廠客戶，對(duì)寶武鋼鐵集團(tuán)銷售毛利率偏低，導(dǎo)致公司內(nèi)銷毛利率偏低。

2022年1-6月錳劑內(nèi)外銷毛利率差異較大，錳劑內(nèi)銷客戶主要為寶武鋼鐵集團(tuán)，上半年公司對(duì)其銷售毛利率為6.08%，較上年大幅下降，拉低了內(nèi)銷客戶整體毛利率水平。寶武鋼鐵集團(tuán)毛利率大幅下降主要系一方面2022年3月錳劑價(jià)格大幅下降后，公司二季度向其銷售的大部分錳劑產(chǎn)品受期初高價(jià)庫(kù)存原材料結(jié)轉(zhuǎn)成本的影響，導(dǎo)致銷售價(jià)格低于結(jié)轉(zhuǎn)的單位成

本；另一方面受疫情影響，汽車、工程機(jī)械等鋼鐵下游行業(yè)需求下滑，寶鋼股份對(duì)公司產(chǎn)品需求量下降，為維護(hù)與寶鋼股份的良好合作關(guān)系，公司適當(dāng)降低了對(duì)其銷售毛利率水平。

20項(xiàng)發(fā)明專利均系2015年獲得，研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行均值

報(bào)告期各期，潤(rùn)際新村期間費(fèi)用總額分別為4,750.61萬元、5,120.98萬元、9,265.05萬元和1,958.08萬元，呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.23%、7.62%、5.33%和1.93%。

公司核心技術(shù)人員為付黎、陳曉健、陳遠(yuǎn)君、劉軍。截至2022年6月30日，公司擁有研發(fā)人員32人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為17.39%，其中擁有在材料科學(xué)領(lǐng)域從事長(zhǎng)期研究的教授2名、客座教授1名、碩士研究生導(dǎo)師3名。公司共擁有發(fā)明專利20項(xiàng)和實(shí)用新型專利57項(xiàng)，其中20項(xiàng)發(fā)明專利均為2015年獲得，2015年后并無新專利。

招股書顯示，付黎1988年9月到1989年10月在重慶市對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)從事財(cái)務(wù)工作；1989年10月至1999年9月在伊藤忠商事株式會(huì)社重慶事務(wù)所負(fù)責(zé)冶金、粉末冶金、有色、化工、機(jī)械技術(shù)和市場(chǎng)工作；1999年9月到2005年5月在重慶誠(chéng)信華榮新金屬材料有限公司任副總經(jīng)理。不過公開資料顯示和招股書股東誠(chéng)信華榮處披露，誠(chéng)信華榮現(xiàn)名重慶誠(chéng)信華榮貿(mào)易有限公司，成立于2001年11月27日，與履歷處披露時(shí)間不一。

報(bào)告期內(nèi)各期，潤(rùn)際新材研發(fā)投入分別為1,798.42萬元、2,715.38萬元、5,515.69萬元和2,052.79萬元，占比分別為3.12%、4.04%、3.18%和2.02%。報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例低于同行業(yè)可比公司均值4.94%、5.64%、5.58%和5.76%。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用金額分別為1,155.65萬元、249.21萬元、340.75萬元和136.22萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.00%、0.37%、0.20%和0.13%。

潤(rùn)際新材外銷收入主要以美元等外匯結(jié)算，匯兌損失主要來自未結(jié)匯的外幣貨款，2019年-2021年，公司匯兌損失分別為39.17萬元、542.13萬元和506.75萬元。報(bào)告期各期，公司投資收益分別為124.78萬元、-68.82萬元、567.96萬元和-1,157.52萬元，主要受公司各期遠(yuǎn)期結(jié)售匯金融產(chǎn)品到期交割形成的投資收益影響。報(bào)告期內(nèi)，公司處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益分別為310.49萬元、86.10萬元、686.60萬元和-1,145.53萬元，其中遠(yuǎn)期結(jié)售匯金融產(chǎn)品到期交割形成的投資收益分別為-218.51萬元、86.10萬元、686.60萬元和-1,145.53萬元，2022年1-6月遠(yuǎn)期結(jié)售匯金融產(chǎn)品到期交割形成的投資損失較大。

原材料價(jià)格波動(dòng)，零人貿(mào)易商頻現(xiàn)，客戶集中度較高

潤(rùn)際新材主要原材料為電解錳和金屬硅，報(bào)告期內(nèi)直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為96.91%、95.61%、97.50%和97.77%，原材料占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例較高。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的主要原材料為電解錳、金屬硅。公司與阿克陶科邦錳業(yè)制造有限公司、湖南東方礦業(yè)有限責(zé)任公司、遵義天磁錳業(yè)集團(tuán)有限公司、中錳（湖北）科技發(fā)展有限公司、松桃三和錳業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司等國(guó)內(nèi)前十大電解錳生產(chǎn)企業(yè)及合盛硅業(yè)股份有限公司等知名金屬硅供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。

重慶烏江實(shí)業(yè)集團(tuán)貿(mào)易有限公司與西藏中渝商貿(mào)有限公司一起，報(bào)告期為潤(rùn)際新材前五大供應(yīng)商之一，分別向公司提供電解錳1.157億元、1.23億元、2.757億元和9,282.91萬元，占比為20.41%、20.95%、17.51%和13.31%。其成立于2003年，中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)成員，成立至今參保人數(shù)僅2人。

同樣的還有廣西資格礦貿(mào)易有限公司成立于2020年4月2日，2021年開始合作，參保人數(shù)人0人或1人，秀山碧鑫貿(mào)易有限公司成立于2012年11月1日，2018年開始合作；年均銷售額約1億元，近半為潤(rùn)際新材貢獻(xiàn)，參保人數(shù)為0人。

報(bào)告期內(nèi)，潤(rùn)際新材對(duì)前五大客戶的銷售收入金額占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為82.87%、71.45%、52.04%和52.28%，其中寶武鋼鐵集團(tuán)為2019年至2021年第一大客戶，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為67.73%、46.53%和16.46%，2019年度公司向?qū)毼滗撹F集團(tuán)的銷售比例超過營(yíng)業(yè)收入的50%，存在對(duì)寶武鋼鐵集團(tuán)依賴的情況，2020年、2021年和2022年1-6月，公司對(duì)寶武鋼鐵集團(tuán)的銷售占比持續(xù)下降，2022年1-6月，對(duì)寶武鋼鐵集團(tuán)的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例降至13.38%，系當(dāng)期第二大客戶。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3,264.64萬元、1.58億元、1.865億元和2.257億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為7.36%、37.67%、27.18%和37.02%，應(yīng)收賬款賬齡均為一年以內(nèi)。公司應(yīng)收賬款的客戶分布較為集中，應(yīng)收賬款前五名合計(jì)占比在報(bào)告期各期末分別為82.47%、74.22%、77.00%和67.27%。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.594億元、1.508億元、2.929億元和1.472億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為31.06%、24.84%、20.60%和17.53%。

安全事故被處罰，供應(yīng)商質(zhì)量堪憂致預(yù)付款計(jì)提

2021年9月17日，潤(rùn)際新材廠區(qū)發(fā)生一起叉車碾壓亡人事故，造成公司一名制粉工死亡。該次事故屬于特種設(shè)備事故，江北區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局依據(jù)《特種設(shè)備安全監(jiān)察條例》對(duì)公司處以13萬元的處罰。

早在2016年4月，潤(rùn)際新材同時(shí)受到兩次處罰，被要求立即停止未按規(guī)定貯存危險(xiǎn)廢物和未采取措施控制、減少粉塵污染物排放的環(huán)境違法行為。

潤(rùn)際新材的工作環(huán)境可謂一般，從前員工趙官發(fā)與公司長(zhǎng)達(dá)一年的勞動(dòng)合同和工作保險(xiǎn)訴訟可知，2007年7月25日，趙某入職潤(rùn)際遠(yuǎn)東公司，從事制錳粉工作。短短數(shù)年時(shí)間，趙某三次受傷，并在2014年8月被診斷為矽肺一期。而據(jù)2016)渝民申2282號(hào)顯示，2014年8月28日，石澤云在工作中受傷。同年11月14日，重慶市江北區(qū)人力資源和社會(huì)保障局作出江人社傷險(xiǎn)認(rèn)決字[2014]第2329號(hào)《認(rèn)定工傷決定書》，認(rèn)定石澤云所受的傷為工傷。

截至2021年末，公司預(yù)付款項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備258.96萬元，主要系針對(duì)供應(yīng)商松桃三和錳業(yè)集團(tuán)鑫旺有限公司（以下簡(jiǎn)稱“松桃三和”）因環(huán)保原因停工停產(chǎn)，未能履行合同完成交貨。因松桃三和處于破產(chǎn)清算中，公司預(yù)計(jì)該筆預(yù)付款項(xiàng)收回的可能性較低，基于謹(jǐn)慎性原則，故對(duì)其全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

2022年6月末，潤(rùn)際新材預(yù)付賬款計(jì)提減值準(zhǔn)備增加131.20萬元，系公司與四川中哲關(guān)于2021RJ213號(hào)《工礦產(chǎn)品訂貨合同》存在糾紛，2022年3月28日重慶市江北區(qū)人民法院作出一審判決，公司根據(jù)一審判決結(jié)果對(duì)預(yù)付賬款計(jì)提131.20萬元減值準(zhǔn)備。四川中哲為公司2019年-2021年前五大供應(yīng)商之一，公司向向其采購(gòu)電解錳金額分別為4590.93萬元、3734.17萬元和7511.57萬元。

據(jù)裁判文書網(wǎng)（2015）青川刑初字第85號(hào)顯示，2015年3月12日中哲公司發(fā)生一人死亡、兩人受傷的安全生產(chǎn)事故，事故導(dǎo)致原安全生產(chǎn)工作責(zé)任人史某某涉嫌玩忽職守罪。應(yīng)何菊秀、王全力和衡水正泰機(jī)電設(shè)備有限公司的申請(qǐng)，中哲公司三度成為強(qiáng)制被執(zhí)行人。

裁判文書網(wǎng)顯示，潤(rùn)際新材在2021年和2022年分別對(duì)與重慶市秀山三潤(rùn)礦業(yè)有限公司、與辰溪縣捷誠(chéng)硅業(yè)有限公司、與通道侗族自治縣宏騰硅業(yè)商貿(mào)有限公司買賣合同糾紛進(jìn)行了全部撤訴處理。

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