小伙伴們，大家好。我是日拱一卒的格價(jià)費(fèi)司。

時(shí)間：2023年6月15日下午2:30。

地點(diǎn)：深圳市寶安區(qū)寶安機(jī)場(chǎng)T3商務(wù)辦公樓A座802會(huì)議室。

(資料圖)

人物：董事長陳繁華、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董秘、兩位副總、IR人員若干、行政人員若干、旁聽人員若干、監(jiān)事、律師等。

寶安機(jī)場(chǎng)屬于國內(nèi)十大機(jī)場(chǎng)之一，也是深圳的交通樞紐，區(qū)位優(yōu)勢(shì)還是很明顯的。但受到疫情的影響，也是虧損巨大。那這樣的公司，未來是否有機(jī)會(huì)？

公司就在機(jī)場(chǎng)邊上。登記完，來到會(huì)議室，相關(guān)的服務(wù)還是很周全的。給了一本打印版的年報(bào)，一本ESG報(bào)告。還有會(huì)議平板供我們使用。

流程走的比較認(rèn)真，其中有一位匯報(bào)時(shí)特別催眠。熬過之后，進(jìn)入了交流問答環(huán)節(jié)。

1.深圳機(jī)場(chǎng)4月以來預(yù)約航班維持在1000班以上，恢復(fù)速度很快。請(qǐng)教航線穩(wěn)定性方面的問題，國際航班方面有復(fù)航又?jǐn)嗪降默F(xiàn)象，如南航阿姆斯特丹航線。請(qǐng)問原因，是否能改善？

答：目前在拜訪航司，拓展倫敦巴黎羅馬等11條航線，加密了迪拜首爾等航線，現(xiàn)在共有24條國際航線。預(yù)計(jì)年底航點(diǎn)能達(dá)到30個(gè)，達(dá)到疫情前60個(gè)的一半。南航莫斯科要恢復(fù)，特拉維夫也是，新航的新加坡航線也要恢復(fù)，南航阿姆斯特丹和內(nèi)羅畢都屬于臨時(shí)性航線安排，畢竟南航的總部在廣州。深圳航班量恢復(fù)速度走在全國前面，比全國平均水平快了10%左右。未來國家溝通會(huì)將國際航班集中在三大核心航空樞紐（應(yīng)該是北京、上海、廣州）。預(yù)計(jì)2028能夠?qū)崿F(xiàn)全面的恢復(fù)發(fā)展。深圳市政府在穩(wěn)定發(fā)展國際航班，將調(diào)整財(cái)政支持政策，有待最后確認(rèn)及公布。

2.深中通道即將開通，對(duì)于交通樞紐這塊也在做，還是很不錯(cuò)的。請(qǐng)問關(guān)聯(lián)交易這塊，2022年發(fā)生交易的16家公司之中，虧損的很少，大部分盈利都不錯(cuò)，而我們虧損較多，請(qǐng)問公司看法？

答：行業(yè)特殊性，關(guān)聯(lián)交易金額大是因?yàn)楹图瘓F(tuán)沒辦法完全分開。二跑道是集團(tuán)建的。T3啟用之后，配套設(shè)備設(shè)施在集團(tuán)，包括南北站坪。從2010到2019年，成本增加了19個(gè)億，翻了將近兩倍，人工折舊等大幅增長，侵蝕了利潤。集團(tuán)定價(jià)的時(shí)候是根據(jù)他們的建造成本能夠覆蓋和國資委審計(jì)能夠過關(guān)為基準(zhǔn)，并沒有過高的定價(jià)。定價(jià)上股份公司也在參與，因此價(jià)格相對(duì)公允。從原來AB樓時(shí)代15萬平米到T3啟用后的50萬平米，整體坪效下降。衛(wèi)星廳啟用后，運(yùn)維成本又增加了接近8個(gè)億。這幾年一直在講降本增效，除了業(yè)務(wù)量可以增加，其他的都要求下降，今年應(yīng)該能看到一些成果。機(jī)場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略有安全，服務(wù)。例如，建設(shè)了大型X光機(jī)，全球獨(dú)一臺(tái)，價(jià)格5000萬，加配套投入約7000萬，折舊7年。易安檢也大量投入，增加旅客體驗(yàn)。這些都要投入成本。

3.能否展望一下多久可以進(jìn)入利潤平穩(wěn)的上行期？不要只有資產(chǎn)的積累，收入增長，但成本也增長，利潤挖了坑，賺收入不賺利潤。

答：機(jī)場(chǎng)有特殊的公用事業(yè)屬性，但股東是企業(yè)的主人，我們肯定要考慮發(fā)展和改善利潤水平。例如選擇招募優(yōu)秀的商家，目前LV談的差不多，要來這里先開快閃店，后面做一個(gè)在大灣區(qū)比較有影響力的店鋪，就算不是旗艦店也會(huì)有特色。還有和中山江門等溝通，引進(jìn)當(dāng)?shù)赝撂禺a(chǎn)進(jìn)入候機(jī)樓，包括烏魯木齊和茅臺(tái)機(jī)場(chǎng)的一些合作?？傮w上，要樹立長期過苦日子的理念，然后不斷挖潛和截流。未來可能還要投入其他的建設(shè)和設(shè)備，所以具體是怎么樣一種投入形式，也會(huì)深入的思考。

4.集團(tuán)管理費(fèi)6%，沒必要都從它那里過賬，確保提高利潤？集團(tuán)公司去年那么難還有3個(gè)億的利潤？

答：我們代理他們的業(yè)務(wù)提取9%，他們提取我們6%，集團(tuán)公司還算支持股份公司的。他們的利潤主要是靠商品房的銷售，也即是地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的支持。其他業(yè)務(wù)都在虧損的。從我們的測(cè)算，未來幾年旅客達(dá)到5900萬，上市公司就可以盈虧平衡。當(dāng)然還可以挖潛代理業(yè)務(wù)，國際業(yè)務(wù)，廣告和免稅業(yè)務(wù)。

5.免稅業(yè)務(wù)可否展開一下。

答：浦東機(jī)場(chǎng)免稅做得好來自于好的運(yùn)營商，也就是日上免稅。日上免稅被中國中免收購了。之前公司免稅做得不算好，所以現(xiàn)在新一輪招商就是成立合資公司，保證資源的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。底租有保障，如果免稅業(yè)務(wù)運(yùn)營能有更好的商業(yè)價(jià)值，公司也可以分一杯羹。最近的人均消費(fèi)達(dá)到了80，遠(yuǎn)超之前的10元，因?yàn)橐咔槿晟蠲舛诜e了大量的茅臺(tái)在倉庫里，最近也開始賣了，未來應(yīng)該還會(huì)有一些上升的空間。我們也想過引進(jìn)中免來提供鯰魚效應(yīng)，但是深免這次拿標(biāo)很有決心?？陀^說，旅客數(shù)量和含金量都不如上海機(jī)場(chǎng)，所以人均消費(fèi)金額上不去。深圳機(jī)場(chǎng)是從2016年來發(fā)展的，主要面對(duì)的是東南亞，客戶群消費(fèi)力弱了一些，而且離香港機(jī)場(chǎng)太近，有分流。和深免的合資公司最近在開發(fā)小程序，學(xué)習(xí)日上，引入爆款產(chǎn)品等，準(zhǔn)備細(xì)致運(yùn)營。

6.相對(duì)深圳機(jī)場(chǎng)，海外機(jī)場(chǎng)的運(yùn)營情況怎么樣，可否借鑒和分享一下？

答：收入主要分為兩類，航空主業(yè)板塊和非航業(yè)務(wù)，非航業(yè)務(wù)包括商業(yè)、廣告等，做得好的如新加坡機(jī)場(chǎng)，迪拜機(jī)場(chǎng)等。從所有權(quán)結(jié)構(gòu)來看，一種是國企主導(dǎo)的，如悉尼機(jī)場(chǎng)。一種是私人主導(dǎo)的，如曼谷機(jī)場(chǎng)。做得好主要都是靠商業(yè)收入，看自身的地理位置。從商業(yè)模式的角度來看，一種是傳統(tǒng)機(jī)場(chǎng)，PE15倍算高。一種是商業(yè)好的機(jī)場(chǎng)，玩盈利模式的變化，估值會(huì)高一些。深圳機(jī)場(chǎng)在AB樓時(shí)代，成本低，但是會(huì)犧牲旅客的感受。十三五規(guī)劃定位深圳機(jī)場(chǎng)為樞紐機(jī)場(chǎng)之后，相應(yīng)的建設(shè)就必須滿足對(duì)應(yīng)的要求。筑巢引鳳，才能夠吸引更多的大型航空公司。未來也不排除引入更多的商業(yè)運(yùn)營商來共同運(yùn)營擴(kuò)展后的商業(yè)空間。對(duì)未來充滿信心，認(rèn)為當(dāng)前估值偏低。

總結(jié)一下，公司的管理層溝通很坦誠，時(shí)間給得也比較充分。至于機(jī)場(chǎng)本身的投資價(jià)值，那就需要結(jié)合當(dāng)下的市場(chǎng)情況和條件綜合判斷了。

投資看終局，我們?cè)诼飞稀?/p>

祝小伙伴們投資暴賺！

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