主要看點

(資料圖)

6月2日，國常會提出“研究促進新能源汽車產業(yè)高質量發(fā)展的政策措施，延續(xù)和優(yōu)化新能源車車輛購稅減免政策”。后續(xù)隨著相關政策的出臺，將進一步穩(wěn)定市場預期，釋放新能源汽車消費潛力，前期受到壓制的以新能源龍頭為代表的創(chuàng)業(yè)板受到提振。在2021年3月、2022年4月行業(yè)均經歷過情緒的低位，但隨著基本面預期的向好，行業(yè)均迎來新一輪上行機遇。目前從基本面來看，仍然處于向好的態(tài)勢中，展現(xiàn)出較強的確定性。隨著上市公司一季報披露結束以及更多經濟數(shù)據的出爐，投資者會沿著景氣趨勢和業(yè)績邊際改善的方向進行布局。創(chuàng)業(yè)板價值回歸再出發(fā)！

受新能源板塊影響

今年創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)承壓

今年以來，A股市場結構化行情明顯，一邊是在各項新政的暖意烘托下，以人工智能、數(shù)字經濟為首的相關題材輪番活躍，而另一邊曾經持續(xù)高光的新能源則連綿陰跌。從寬基指數(shù)表現(xiàn)對比來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一直保持弱勢震蕩，跌幅近6%，表現(xiàn)一般。

如果拆分創(chuàng)業(yè)板指的行業(yè)分布來看，目前權重行業(yè)主要為電力設備、醫(yī)藥生物、電子等領域，其中電力設備、醫(yī)藥生物權重占比分別為36%和21%，今年表現(xiàn)排名靠后。因此在本輪成長行情下，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)不佳。

圖：創(chuàng)業(yè)板指申萬一級行業(yè)分布

數(shù)據來源：Wind，截至2023/5/31

如果從指數(shù)電力設備的細分行業(yè)構成來看，電池權重占比達到26.4%，光伏設備權重占比達到8.2%，其余為風電設備、電網設備等。拆分成份股表現(xiàn)來看，涉及光伏和鋰電板塊的個股跌幅居前，權重股中僅寧德時代、晶盛機電和新宙邦實現(xiàn)正收益。

表：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)電力設備行業(yè)權重股業(yè)績表現(xiàn)

數(shù)據來源：Wind，截至2023/6/2

存量資金博弈下

電新受調倉和未來預期影響

資金面來看，今年新能源板塊低迷的主要原因在于：首先隨著過去3年的優(yōu)異表現(xiàn)，前期公募基金的倉位整體較高，主動權益類基金持股比例平均為88.60%，較上季度末的87.96%有小幅提升。高倉位下疊加市場存量資金博弈行情，因此基金的倉位配置對板塊有較大影響。

圖：主動權益類基金歷史持股倉位與前 10 大重倉倉位

數(shù)據來源：Wind，國海證券，統(tǒng)計區(qū)間：2011Q1-2023Q1

由于前期公募基金配置新能源的比例較為集中，今年在人工智能和中特估的行情持續(xù)發(fā)酵下，一季度倉位有所調整。根據基金一季報披露數(shù)據，主動權益基金加倉排名靠前的行業(yè)為計算機、電子、食品飲料和通信，減倉靠前的行業(yè)為電力設備及新能源、國防軍工和銀行。

圖：2023 Q1主動權益基金的加減倉行業(yè)前五名

數(shù)據來源：Wind，截至2023/3/31

另一方面，公募基金的大幅減倉反映了機構投資者對未來需求放緩、中游材料環(huán)節(jié)供需格局惡化和產能過剩的擔憂。從電新行業(yè)的2022年和23Q1業(yè)績來看，2022年行業(yè)營業(yè)收入同比+41.4%，增速提升8.8pct，在2021年基礎上穩(wěn)中有進，但23Q1略有下滑。

圖：電新行業(yè)營收與歸母凈利潤同比增速

數(shù)據來源：Wind，截至2023/3/31

歸母凈利潤也同樣反映出增速減弱的跡象，尤其是在2019-2022連續(xù)三年的高增速和2022年的高基數(shù)下，行業(yè)增速有所下滑，但仍然可以看到行業(yè)的凈利潤增速要大于收入端，反映出盈利能力仍然較強。

市場日歷效應下

后續(xù)更關注基本面

近年來隨著市場機構投資者占比的提升，市場對于基本面、業(yè)績增速、景氣趨勢和產業(yè)趨勢愈發(fā)看重。尤其在每年二三季度，隨著上市公司一季報披露結束以及更多經濟數(shù)據的出爐，各行業(yè)訂單和排產數(shù)據也相繼公布，投資者會沿著景氣趨勢和業(yè)績邊際改善的方向進行布局。

圖：過去十年4-9月左右優(yōu)勢行業(yè)表現(xiàn)（%）

數(shù)據來源：Wind，招商證券

從歷史數(shù)據來看，2018-2022年的每年4-9月占優(yōu)勢的行業(yè)主要集中在TMT（電子、計算機）、泛新能源（電新、有色、化工、 汽車）、食品飲料，主要源于能源革命、信息革命帶來產業(yè)的真實景氣回升和基本面業(yè)績的高速增長與兌現(xiàn)，因此產業(yè)持續(xù)受到投資者青睞。

圖：國內月度新能源汽車銷量（萬輛）

數(shù)據來源：中汽協(xié)

如果從基本面來看，新能源產業(yè)進入二季度已有明顯的改善。首先在政策端，6月2日召開的會議提到：“研究促進新能源汽車產業(yè)高質量發(fā)展的政策措施，延續(xù)和優(yōu)化新能源車車輛購稅減免政策”。后續(xù)隨著相關政策的出臺，將進一步穩(wěn)定市場預期，釋放新能源汽車消費潛力。

圖：鋰鹽（上）與多晶硅（下）價格走勢變化（萬元/噸）

數(shù)據來源：Wind，海通證券、東方證券，截至2023/6/2

另一方面，自2023年4月下旬開始，鋰價以及開始持續(xù)實現(xiàn)反彈，表明需求的回暖帶動鋰鹽需求。此外鋰價相比去年的回落，有助于中下游產業(yè)鏈降低成本，增強盈利能力。光伏方面，市場擔憂的硅料供給快速釋放帶來價格的回落，目前悲觀預期目前已基本納入股價。

圖：國內累計新增光伏裝機

數(shù)據來源：國家能源局

由于產業(yè)鏈價格持續(xù)下降，目前下游光伏裝機需求高漲，光伏產業(yè)鏈景氣度較年初有所提升。從產業(yè)鏈利潤分布看，當前上游硅料供給仍穩(wěn)步提升，價格持續(xù)下降，組件、硅料價格差有望拉大，帶來產業(yè)鏈中下游及輔材環(huán)節(jié)整體利潤體量的擴張。

所以總體來看，下半年隨著硅料及碳酸鋰價格回落，產業(yè)鏈利潤逐步從上游向中下游轉移并體現(xiàn)在報表端，市場預期可能轉好，需求端在下半年有望持續(xù)回暖。

長期的投資主線

北向資金持續(xù)流入

今年政府工作報告闡述了過去一年雙碳領域的工作成果，在未來發(fā)展方向中持續(xù)強調關注新型能源體系建設和綠色能源發(fā)展，提出“積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和”，碳中和戰(zhàn)略仍然是長期發(fā)展的主線。

圖：實現(xiàn)碳中和將是持續(xù)長達40年的進程

數(shù)據來源：中金公司

從板塊的交易擁擠度來看，電力設備經歷過在達到歷史較高水平之后，進入一個板塊內部情緒擴散或者板塊整體沖刺向上的階段，換手率會逐步回落，對應情緒降溫。當板塊成交額占比回落到底部時，往往意味著性價比大幅提升，后續(xù)走勢取決于是否有強基本面支撐。

圖：電力設備的成交額占比變化與相比萬得全A走勢

數(shù)據來源：Wind，截至2023/6/5

在2021年3月、2022年4月行業(yè)均經歷過情緒的低位，但隨著基本面預期的向好，比如新能車銷量的持續(xù)增加和光伏裝機的大幅提升，行業(yè)均迎來新一輪上行機遇。目前從基本面來看，基本面仍然處于向好的態(tài)勢中，展現(xiàn)出較強的確定性。當前擁擠度到達低位后，需求側的回暖有望催化板塊的中長期表現(xiàn)。

圖：申萬電力設備行業(yè)走勢與北向資金凈買入額

數(shù)據來源：Wind，截至2023/6/5

但是如果跟蹤”聰明錢”的北向資金可以發(fā)現(xiàn)，今年以來在北向資金持續(xù)關注，在年初伴隨著行業(yè)的大幅上漲持續(xù)流入。3月以來盡管行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)下行，但是北向資金依然持續(xù)加倉，截至6月5日，今年以來累計買入317億元，排名在所有申萬一級行業(yè)的第一。

指數(shù)覆蓋行業(yè)龍頭

當前投資性價比高

目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)覆蓋多個電力設備領域龍頭，包括動力電池領域的寧德時代、億緯鋰能，以及光伏設備領域的晶盛機電、捷佳偉創(chuàng)、邁為股份等。指數(shù)內部的電力設備行業(yè)成份股來看，北向資金依然持續(xù)青睞。

圖：北向資金凈買入創(chuàng)業(yè)板指電力設備成份股情況

數(shù)據來源：Wind，截至2023/6/5

目前22只成份股截至6月5日，北向資金累計凈買入266億元，占整個行業(yè)凈流入的84%，反映出成份股的龍頭效應。具體來看，寧德時代（223億）、晶盛機電（32億）、陽光電源（13億）、邁為股份（8億）等成份股流入居前。

圖：北向資金累計凈買入創(chuàng)業(yè)板指的電力設備成份股

數(shù)據來源：Wind，截至2023/6/5

如果從前十大涉及電力設備成份股的業(yè)績來看，排名靠前的權重股在去年和一季度營收與凈利潤同比高增的基礎上，今年的營收和凈利潤有望繼續(xù)保持較快的增速，彰顯的龍頭股在行業(yè)的核心競爭力。

圖：電力設備權重股業(yè)績情況

數(shù)據來源：Wind，預期數(shù)據截至2023/6/5

如果再從估值層面來看，目前22只成份股的整體估值水平僅26.6倍，估值分位數(shù)處于2016年末以來0.3%的分位水平，估值水平已經接近2018年市場底部當時的估值位置，充分顯示出較好的中長期投資價值。目前電力設備作為創(chuàng)業(yè)板指的第一大權重行業(yè)，無論是需求端、盈利能力還是估值水平已展現(xiàn)出較強的基本面優(yōu)勢。

圖：創(chuàng)業(yè)板指電力設備成份股市盈率（PE-TTM）及分位數(shù)

數(shù)據來源：Wind，截至2023/6/5

本文源自：金融界

作者：深市基金

關鍵詞：