【資料圖】

今年以來(lái)，短債基金憑借較低風(fēng)險(xiǎn)和較好流動(dòng)性的優(yōu)勢(shì)，成為投資者閑錢理財(cái)?shù)摹昂脦褪帧?，?guī)模增加明顯。據(jù)Wind、中金固收?qǐng)?bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2023年一季度末，市場(chǎng)短債基金規(guī)模達(dá)到7251億元。年初以來(lái)截至6月15日，整體短債基金的規(guī)模增長(zhǎng)了約14%，增速位于各類基金之首（以一季度財(cái)報(bào)披露的規(guī)模和新發(fā)規(guī)模合計(jì)估算）。

鵬華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在短債領(lǐng)域不斷開發(fā)多樣化產(chǎn)品，致力于滿足客戶全方位的固收投資需求。其中，鵬華現(xiàn)金投資部基金經(jīng)理方莉擅長(zhǎng)短債投資，始終堅(jiān)守低回撤原則，在保障投資者低風(fēng)險(xiǎn)偏好需求上進(jìn)行持續(xù)的收益增厚，力爭(zhēng)給投資人帶來(lái)好的持有體驗(yàn)。據(jù)基金定期報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2023年一季度末，方莉管理規(guī)模超2000億。

談及短債基金的定位，方莉表示，短債基金和一般的債券基金有所不同，對(duì)投資債券的到期年限有相應(yīng)約束，主要投資范圍集中于短期、超短期流動(dòng)性比較高的債券，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平和預(yù)期收益機(jī)會(huì)高于貨幣市場(chǎng)基金，低于中長(zhǎng)期債券基金、混合基金及股票基金。目前機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者對(duì)短債基金都有很大需求，機(jī)構(gòu)端、零售端都呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

回顧歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)，據(jù)中金固收?qǐng)?bào)告統(tǒng)計(jì)，無(wú)論在哪一個(gè)時(shí)間段，短期型純債基金的凈值增長(zhǎng)率雖不及長(zhǎng)期型純債基金，回報(bào)凈值增長(zhǎng)的波動(dòng)性亦小于后者；短債基金表現(xiàn)明顯高于貨幣基金，但波動(dòng)性也更大一些。此外，除了2016年末債市明顯調(diào)整使得短債基金的表現(xiàn)明顯遜于同業(yè)存單外，二者在大部分時(shí)間里凈值增長(zhǎng)率均較為接近。

關(guān)于短債產(chǎn)品的管理理念，方莉表示，堅(jiān)持以持續(xù)獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的穩(wěn)定收益為目標(biāo)。策略方面，短債組合的信用策略主要是保持中短久期和中高評(píng)級(jí)，利率策略主要根據(jù)周期趨勢(shì)，抓住久期的收益增厚機(jī)會(huì)，“尊重趨勢(shì)、敬畏市場(chǎng)，做投資終極是一個(gè)概率問(wèn)題，每個(gè)人都不可能精準(zhǔn)地判斷市場(chǎng)走勢(shì)，最核心還是需要及時(shí)做出應(yīng)對(duì)，適當(dāng)對(duì)自己的判斷不要過(guò)度自信，從更多客觀角度去分析，包括周期、趨勢(shì)、情緒等指標(biāo)?！?/p>

方莉坦言，短債產(chǎn)品大部分客戶群體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，產(chǎn)品波動(dòng)率對(duì)于用戶持有體驗(yàn)影響較大，回撤控制方面會(huì)將更多精力放在事前風(fēng)控上。第一層面是組合結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上事前控制，各類資產(chǎn)的進(jìn)攻和防守分工非常明確，且保持一定倉(cāng)位的高流動(dòng)性資產(chǎn)；第二層面是信用風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)大的信用團(tuán)隊(duì)進(jìn)行信用分析支持，為投資端提供及時(shí)有效的信息，組合從行業(yè)、城投債區(qū)域、發(fā)行主體等進(jìn)行適當(dāng)分散化；第三層面是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作、投資群體風(fēng)險(xiǎn)偏好的認(rèn)識(shí)以及流動(dòng)性環(huán)境等要有深刻認(rèn)知。

短債產(chǎn)品的主要投資品種是信用債。在防范信用債風(fēng)險(xiǎn)方面，方莉以及團(tuán)隊(duì)在實(shí)戰(zhàn)中總結(jié)出了豐富經(jīng)驗(yàn)。方莉介紹，主要從事前、事中、事后三個(gè)維度進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)跟蹤，第一，事前主要采取信用產(chǎn)品庫(kù)制度，將風(fēng)險(xiǎn)較大的信用債券排除在信用庫(kù)外，確保庫(kù)內(nèi)信用債券風(fēng)險(xiǎn)可控，產(chǎn)品可投的信用債券必須在公司信用產(chǎn)品庫(kù)內(nèi)；第二，事中采取對(duì)持倉(cāng)個(gè)券持續(xù)跟蹤以及投資額度限制等管理，通過(guò)對(duì)產(chǎn)品庫(kù)內(nèi)個(gè)券、持倉(cāng)個(gè)券進(jìn)行持續(xù)跟蹤，做到風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)發(fā)現(xiàn)和預(yù)警，確保把信用風(fēng)險(xiǎn)控制在苗頭階段。此外，對(duì)庫(kù)內(nèi)的信用債券投資采取投資額度限制，通過(guò)分散化投資降低整體組合的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露；第三，事后建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)，做到風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后有制度可循以及損失最小化，“希望事前將能預(yù)判的風(fēng)險(xiǎn)防范好，因?yàn)閷?shí)際損失是客戶所不能接受的，基金經(jīng)理的核心價(jià)值就是在承擔(dān)可控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為持有人實(shí)現(xiàn)更高收益機(jī)會(huì)?！?/p>

資料顯示，方莉在管的鵬華穩(wěn)華90天滾動(dòng)持有屬于短債基金，該基金成立于2021年11月，產(chǎn)品主要有兩大優(yōu)勢(shì)：投資者可隨時(shí)申購(gòu)，不錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)機(jī)會(huì)；兼顧收益機(jī)會(huì)和流動(dòng)性，90天持有期可避免投資者進(jìn)行追漲殺跌操作，負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定，有利于組合獲取更高的收益機(jī)會(huì)空間。據(jù)基金定期報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2023年一季度末，鵬華穩(wěn)華90天滾動(dòng)持有A過(guò)去一年、自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率分別為2.54%、3.97%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為2.34%、3.66%。

展望債市走勢(shì)，方莉認(rèn)為，利率債方面，當(dāng)前債市點(diǎn)位主要反映了對(duì)于基本面較為充分的定價(jià)，若6月資金中樞能夠進(jìn)一步下行，短期利率或?qū)⒊掷m(xù)受益，長(zhǎng)端利率下行阻力比較大，預(yù)計(jì)以震蕩為主。信用債方面，季末時(shí)點(diǎn)理財(cái)負(fù)債端可能會(huì)有一定擾動(dòng)，短期視角下，考慮到信用債的供需格局變化以及目前收益率水平和利差處于市場(chǎng)較低分位數(shù)水平，信用部位可在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中進(jìn)行一定期限切換，將中長(zhǎng)久期信用債置換為流動(dòng)性較好的短期限品種。中期來(lái)看，整體經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)依然比較疲弱，目前票據(jù)利率也處于較低水平，地產(chǎn)銷售依舊低迷，實(shí)體信用擴(kuò)張仍然比較乏力。資金面寬松疊加理財(cái)規(guī)模延續(xù)回升，中期維度上資產(chǎn)荒延續(xù)的概率較大，信用市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)可控，預(yù)計(jì)保持較樂(lè)觀態(tài)度。

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