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閑來(lái)札記:道德責(zé)任、估值公式、老生常談、網(wǎng)絡(luò)知己
2023-08-13 12:02:59 來(lái)源:雪球 編輯:

【道德責(zé)任】芒格2007年5月23日在南加州大學(xué)古爾德法學(xué)院的演講,是一篇非常著名的演講,其中他提到獲得智慧是一種道德責(zé)任。對(duì)于這句話,我曾經(jīng)思考很久,也感覺(jué)有些費(fèi)解,因?yàn)楂@得智慧這一點(diǎn)容易理解,但是與道德責(zé)任聯(lián)系起來(lái),我就感覺(jué)到有些困惑不解了。所以,最近我又重新閱讀了這篇演講,并對(duì)這篇演講作了很多標(biāo)注,同時(shí),在閱讀的間隙,聽(tīng)了一下最近熱播的刀郎神曲《羅剎海市》,兩者一“碰撞”,突然對(duì)芒格這句話的理解反而豁然開朗起來(lái)。羅剎國(guó)里是以丑為美,并且誰(shuí)越丑誰(shuí)的官級(jí)就越大,可謂是一個(gè)美丑不分、是非不明的地方,然而若想看透這個(gè)世界的本質(zhì),還真需要長(zhǎng)有一雙智慧的眼睛,不然,自己豈不是要做個(gè)美丑不分、是非不明的糊涂人?而自己若是這種糊涂人,于己于他人豈不是有百害而無(wú)一利?從這個(gè)角度來(lái)看,獲得智慧確實(shí)是一種道德責(zé)任。而且我也更加明白,難怪巴、芒一生都在用某種道德規(guī)范要求自己。當(dāng)然,由于我們?nèi)祟愄焐且粋€(gè)懶惰的物種(不僅身子懶,思想更懶,能不思考就不思考),所以,我們?nèi)松谑廊粝氆@得智慧并不容易(我們多數(shù)情況下學(xué)到的是芒格所說(shuō)的那種“司機(jī)知識(shí)”,活脫脫的一個(gè)傳聲簡(jiǎn),頂多也就是一個(gè)“知道分子”),自己若想獲取得更多的真知和洞見(jiàn),那就只好讓自己變成一個(gè)像巴、芒一樣的終身學(xué)習(xí)的機(jī)器,并且在生活的實(shí)踐、投資的實(shí)踐中力行之。


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【估值公式】在我的札記下面,時(shí)常有朋友跟帖道,某某標(biāo)的估值有點(diǎn)高了。然而,我的建議是,當(dāng)我們這樣考慮的時(shí)候,當(dāng)先捫心自問(wèn):自己果然“估”得那么準(zhǔn)嗎?自己究竟“估”了多長(zhǎng)時(shí)間(貴不貴看十年)?你自己是不是像一些市場(chǎng)人士那樣,僅僅拿著一把市盈率的尺子在“估”呢?

我們知道,一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值就是其未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值,如果說(shuō)估值有公式的話,這是最科學(xué)的公式,然而這個(gè)公式僅僅告訴我們的是思維方法,即要我們“思維”一家企業(yè)的多種因素。在這個(gè)方面,我覺(jué)得還是芒格在2016年每日期刊股東會(huì)上回答股東提問(wèn)時(shí),談得很好。

他說(shuō),我們從來(lái)不用數(shù)學(xué)算式計(jì)算估值。在估值時(shí),我們會(huì)考慮很多因素。給公司估值和打橋牌差不多,要考慮很多因素,而且要在很多因素中進(jìn)行權(quán)衡取舍。在分析一家公司時(shí),必須研究很多東西。投資沒(méi)有萬(wàn)能公式,不是說(shuō)拿個(gè)什么公式,代入數(shù)字,算一算,就把估值求出來(lái)了。查真如此,數(shù)學(xué)得好的還不都發(fā)大財(cái)了?

芒格說(shuō),分析一家公司,既要全面地思考,又要正確地思考,不是說(shuō)套用個(gè)什么公式一算不完了。不管是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,還是機(jī)會(huì)成本,都是判斷一只股票是否值得投資的重要因素。

芒格說(shuō),現(xiàn)在,我們已經(jīng)不主動(dòng)和爛公司打交道了。我們主要看公司的生意好不好。生意好的公司,我們?cè)敢獬龈叩膬r(jià)格。

那么,芒格這段“籠統(tǒng)”的說(shuō)法,是不是仍然令你一頭霧水呢?

如果是的話,我覺(jué)得實(shí)際上他已經(jīng)告訴了我們一個(gè)竅門兒,這就是專門找好生意去投資,并且權(quán)衡一下無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和自己的機(jī)會(huì)成本,然后自己估個(gè)差不多的價(jià)格,就可以買入了。

【老生常談】無(wú)論是做投資,還是做人,我感覺(jué)隨著人生閱歷不斷豐富,越會(huì)感覺(jué)到一些“老生常談”的重要性。比如,在2016年每日期刊股東大會(huì)上,曾有股東問(wèn)芒格,他想讓自己變得更理智,他該怎么做?

芒格回答說(shuō),從年輕的時(shí)候就開始朝這個(gè)目標(biāo)努力,堅(jiān)持不懈,等你到了我這個(gè)年紀(jì),就差不多了。——這里我解釋一下:芒格是1924年1月1日出生的,到2016年他已經(jīng)是92歲了。如此說(shuō)來(lái),到了他這個(gè)年紀(jì),才會(huì)差不多理智,足見(jiàn)理智對(duì)于我們?nèi)松鷣?lái)講,是多么稀缺的資源!

芒格說(shuō),像我說(shuō)的這么做,你不但能實(shí)現(xiàn)目標(biāo),而且還能收獲很多樂(lè)趣。特別是在你嘗到理智的甜頭之后,你會(huì)越來(lái)越喜歡理智。我個(gè)人認(rèn)為,追求理智是人生最大的樂(lè)趣。

他說(shuō),只要你保持理智,你能讓自己躲開很多災(zāi)禍,也能幫助別人躲開很多災(zāi)禍,你會(huì)成為一個(gè)有用的人。追求理智,你樂(lè)在其中,即使是達(dá)官顯貴,也未必能體會(huì)到你的樂(lè)趣。

芒格說(shuō),一個(gè)理智的人非常清楚,很多事不能做,很多東西不能碰。這就好比說(shuō),你知道自己可能死在什么地方,就離那些地方遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。很多毛病,沾上了沒(méi)有好下場(chǎng)。這些毛病,我躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。都什么毛病呢?動(dòng)不動(dòng)就發(fā)火、天天抱怨個(gè)沒(méi)完、總是嫉妒別人。沾上了這些毛病,重到一定程度,基本就無(wú)可救藥了。很多人不知道這些毛病的危害,紛紛往火坑里跳,結(jié)果是害人害己。

還有一個(gè)毛病是自哀自憐。如果你得了癌癥,剩下的日子不多了,什么也別抱怨,振作起來(lái)。抱怨沒(méi)有用,你抱怨,癌癥就消失了?自哀自憐是個(gè)壞毛病,你要是有這么個(gè)毛病的話,把它改掉。

話說(shuō)到此,芒格所談的是不是都是一些“老生常談”呢?

我認(rèn)為是的,當(dāng)然做到這些并不容易(因?yàn)橛行┤诵缘臇|西是我們與生俱來(lái)的,是鑲嵌在我們?nèi)祟惢蚶锏臇|西,如果不用理智去戰(zhàn)勝它,自己就會(huì)成為被基因“奴役”的機(jī)器)。無(wú)論投資,還是生活,有時(shí)恰恰是這些“老生常談”當(dāng)成為我們行動(dòng)的指南,或者說(shuō),那些“祖母的智慧”(如做好人、講誠(chéng)信、講道德等)或許對(duì)于我們投資和人生更有幫助。

【網(wǎng)絡(luò)知己】價(jià)值投資由于是小眾(在成熟的美國(guó)市場(chǎng),李錄認(rèn)為做價(jià)值投資的也就占5%的比例),所以平時(shí)我們是很難與周圍的人交流的。依本人為例,投資二十多年,但是真正知道我投資的也就是近幾年才有少數(shù)朋友知曉,“泄密”的原因是我出了本書,并署上了真名,盡管如此,我也常常感覺(jué)到“茫然四顧無(wú)對(duì)手”,呵呵。所以,我常常感嘆投資是孤獨(dú)者的智慧游戲。

不過(guò),今天我們處于互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代,雖然現(xiàn)實(shí)生活中少有人“同頻共振”,但網(wǎng)絡(luò)的便利,卻可以讓我們“網(wǎng)絡(luò)存知己,天涯若比鄰”,所以,我今天的很多投資朋友反而是很多素未謀面的“網(wǎng)絡(luò)知己”居多(當(dāng)然,也常常有線下偶遇同行的欣喜)。這些“網(wǎng)絡(luò)知己”不僅互相關(guān)注,可以相互分享彼此的文章,有時(shí)還能收到他們寄來(lái)的書籍。

比如,梁孝永康先生,曾經(jīng)給我寄來(lái)兩套計(jì)四大本巴菲特致股東的信(其中有一套我送與了一位投資朋友),已經(jīng)成為我擺在書桌顯要位置,并時(shí)不時(shí)拿來(lái)品讀的投資寶典。如果說(shuō)投資有什么秘密的話,這些秘密都已經(jīng)讓巴菲特寫進(jìn)歷年致股東的信里了。雖然,這套書翻譯得時(shí)有錯(cuò)誤之處,但絲毫不掩蓋其巨大的閱讀價(jià)值。

還有,大約在今年5月份,我投資的朋友“靜逸投資”的何健給我寄來(lái)了五大本伯克希爾股東大會(huì)巴菲特、芒格歷年回答股東的提問(wèn),這套材料(姑且稱為材料吧,因?yàn)椴⒎鞘钦匠霭娴臅╇m然翻譯水平也稱不上多高,但是其中處處可見(jiàn)巴菲特、芒格精彩的回答,應(yīng)該說(shuō),投資的精髓也全在其中了。由于是股東會(huì)上的即興回答,加之巴、芒幽默風(fēng)趣的風(fēng)格,雖然少了些書面語(yǔ)言的嚴(yán)謹(jǐn),但更增加了可讀性,我個(gè)人感覺(jué)比讀巴菲特歷年致股東的信更有趣味性。

真是無(wú)巧不成書,正在我津津有味地讀著何健給我寄來(lái)的材料之時(shí),從未謀面(我甚至不知道他的真實(shí)姓名)、且少有網(wǎng)絡(luò)交流的雪球球友villike近期給我寄來(lái)了他的新書《被忽略的投資秘籍》(已由中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社出版),雖然是一本不太厚的小冊(cè)子,但這本書卻是將巴菲特、芒格歷年回答股東的提問(wèn)內(nèi)容進(jìn)行了萃取,提取了其間的投資精華(其間加上了作者少許的個(gè)人理解),按照“如何選公司、如何估值、如何交易”,以及“天生投資者的特質(zhì)、投資者理想的大結(jié)局”的順序,將巴菲特、芒格散見(jiàn)于歷年回答股東提問(wèn)時(shí)的思想精髓串了起來(lái),不能不說(shuō)作者是下了很大功夫的,而且這本書語(yǔ)言洗練,行文干凈、流暢,讓我一口氣就讀了下來(lái)。如果自己沒(méi)有太多的時(shí)間閱讀上面我說(shuō)的五大本材料,或者想偷一下懶(畢竟巴芒回答股東的提問(wèn)是五大本材料,閱讀起來(lái)是費(fèi)時(shí)費(fèi)力的),讀一讀這本書也不失為一種捷徑。

我向來(lái)認(rèn)為,成功的投資來(lái)自于廣泛的閱讀。都說(shuō)投資沒(méi)有秘密,如果說(shuō)有的話,也全讓巴菲特、芒格寫在書里了、談在話里了(今年中信集團(tuán)出版的《芒格之道》也是本好書,我認(rèn)為頗值得一讀)。我認(rèn)為,稍微有點(diǎn)悟性的人讀懂這些并不難,關(guān)鍵是自己是否愿意下功夫去閱讀與理解了。

這里我還要透露一下自己的閱讀體驗(yàn),就是讀這些東西會(huì)經(jīng)常感覺(jué)到很多內(nèi)容是重復(fù),然而若讀進(jìn)去,一點(diǎn)也不感覺(jué)乏味,反而有一種常讀常新的感覺(jué)。何以會(huì)如此呢?我想可能是因?yàn)闊釔?ài),所以樂(lè)在其中吧。

(本札記作于2023年8月12日)

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