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花樣年控股在復(fù)牌后兩個交易日里，深刻領(lǐng)教到了中小投資者們的怨氣——連續(xù)收獲大跌成為仙股。

公司創(chuàng)始人曾寶寶或許早就預(yù)料到這個結(jié)果，在復(fù)牌前夜的官微文章坦承，“復(fù)牌只是開始”。

(資料圖片)

盡管，公司保住了上市地位，但依然要面對銷售下行、融資環(huán)境惡化，以及龐大債務(wù)的化解。

復(fù)牌連跌

花樣年控股（01777.HK）作出復(fù)牌決定之前，應(yīng)該是做足了心理建設(shè)，但兩個交易日跌幅合計接近30%，淪為仙股，仍不禁讓人大跌眼鏡。

復(fù)牌前夜，公司創(chuàng)始人曾寶寶在官方公號文章里感恩社會各方，同時也強調(diào)復(fù)牌只是一個開始，依然道阻且長。

當(dāng)下微妙的市場環(huán)境，中小投資者們對復(fù)牌且尚未擺脫債務(wù)困境的房企，保持著戒心，通道一開立即出逃。

昨日，公司股市表現(xiàn)依然驚險，股價高開低走，收報0.077港元，大跌14.44%，總市值僅剩4.44億港元。

今年7月，花樣年控股旗下物業(yè)企業(yè)彩生活（01778.HK）率先復(fù)牌，當(dāng)時外界就認為，停牌已經(jīng)16個月的花樣年控股復(fù)牌在望。當(dāng)時公司境外和境內(nèi)債重組已實質(zhì)性落地。

隨著FlowerSPVLimited因公司未償1.49億美元借款發(fā)起的清盤呈請，在7月中旬被法院駁回，復(fù)牌又近一步。

8月8日，公司公告將于8月11日在聯(lián)交所正式復(fù)牌以及恢復(fù)買賣。公司一口氣刊發(fā)2021年財報、2022年中報及2022年財報，完成正式復(fù)牌前最后的工作。

姍姍來遲的財報，露出了花樣年控股窘迫的家底。同時，核數(shù)師認為公司有關(guān)持續(xù)經(jīng)營有多重不確定因素，作出不發(fā)表意見。以至于，在本就一片蕭瑟的市場里，引發(fā)了公司股價連續(xù)大跌的狀況。

兩年巨虧165億

復(fù)牌是一家企業(yè)化解風(fēng)險重回資本市場的標(biāo)志性事件，恢復(fù)買賣之后，企業(yè)如何走上正軌，又如何重新獲得市場信任？

曾寶寶在官微文章里說，公司行而不輟，必未來可期。這是給自己鼓勁，同時也在給外界打氣。

客觀地說，在過去兩年里，公司克服行業(yè)之變，頂住了相當(dāng)嚴峻的經(jīng)營壓力，尤其在各種不確定之下，虧損逐漸收窄。

據(jù)財報，2022年，公司股東應(yīng)占虧損60.71億元，較上年的104.66億元減虧41.99%。

2021年公司發(fā)生百億虧損，主要是宏觀經(jīng)濟、行業(yè)等綜合影響下，對待售物業(yè)減值虧損準(zhǔn)備62.16億元，去年這一數(shù)據(jù)為約5.25億元。這意味著兩年里，相關(guān)可變現(xiàn)凈值大幅減少。

銷售方面更是慘不忍睹。高峰期的2018年，公司年銷售曾突破300億元，去年僅完成合約銷售額28.75億元。

公司經(jīng)營慘淡，就開始在人員、資產(chǎn)等方便痛下狠手。截至去年末，公司員工總數(shù)26252人，較上年末減少6651人，當(dāng)年員工總成本15.78億元（包括董事薪酬），較上年的26.44億元減少10.66億元。

2021年債務(wù)暴雷后，彩生活將核心物業(yè)資產(chǎn)鄰里樂控股出售給碧桂園服務(wù)，獲得33億元對價；后來公司將中交花創(chuàng)51%股權(quán)出售，以及牽手粵民投另類私募資金等措施，以獲得流動性和化解債務(wù)。

針對資產(chǎn)出售和項目銷售，公司已制定一城一策、一盤一策，加快銷售的同時，最大限度體現(xiàn)資產(chǎn)價值，保障公司可持續(xù)發(fā)展。

土地儲備是房企的根本。截至去年末，公司在建、待建項目分別為26個、15個，土地儲備建筑面積合計1034.06萬平方米。

巨債壓身

過去兩年里，花樣年控股打出變現(xiàn)資產(chǎn)、加快銷售和推動債務(wù)重組等組合拳，債務(wù)危機仍未徹底解除。

隨著市場變化，項目去化難度加大，銷售回款難及預(yù)期，進一步加劇了公司流動性壓力。

截至2022年末，公司未按預(yù)定還款日期償付借款總額221.64億元。已有434.598億元計息負債（包括銀行及其他借款、優(yōu)先票據(jù)及債券）已違約或交叉違約。

同期，公司有140.92億元借款、389.58億元優(yōu)先票據(jù)及債券須在1年內(nèi)償還，可銀行結(jié)余及現(xiàn)金僅約11.64億元。

在龐大的債務(wù)面前，較為有效的方式來自于債務(wù)重組，以拉長償付周期，爭取時間窗口。

今年年初，經(jīng)過不懈努力，債務(wù)重組有了進展。截至今年5月20日，境外債重組事項已獲77%債權(quán)人同意。

境內(nèi)債券主要通過展期進行。今年5月至7月，18花樣年、19花樣年以及19花樣年02等三支債券本息償付安排議案，獲得三分之二以上債券持有人同意，最遲還款期間延至2028年6月。

也就是說，今年上半年，隨著境內(nèi)外債務(wù)重組生效、彩生活復(fù)牌，花樣年自救已獲階段性成果，但要徹底化解債務(wù)，還要煎熬很長一段時間。

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