21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見(jiàn)習(xí)記者 崔文靜 實(shí)習(xí)生 魏乾坤 北京報(bào)道

隨著A股市場(chǎng)估值下移，產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始行動(dòng)。8月15日以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)掀起了一波上市公司回購(gòu)潮。

三天后的8月18日，證監(jiān)會(huì)推出25條資本市場(chǎng)利好政策，回購(gòu)潮集中爆發(fā)，一天之內(nèi)32家上市公司發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃。

在隨后的時(shí)日里，每天都有數(shù)量不等的公司發(fā)布回購(gòu)公告，8月23日，回購(gòu)潮迎來(lái)第二波高峰，單日回購(gòu)家數(shù)突破20家。

根據(jù)Wind，在8月15日至25日的11個(gè)交易日內(nèi)，共有166家上市公司官宣股份回購(gòu)。

8月份以來(lái)，A股市場(chǎng)深度調(diào)整。上證指數(shù)累計(jì)下跌6.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌8.78%，深圳成指下跌9.42% ，科創(chuàng)50下跌10.17%，

在A股市場(chǎng)持續(xù)下行的低迷時(shí)刻，上市公司股份回購(gòu)成了市場(chǎng)的亮色和希望，投資者更期待著股份回購(gòu)能夠成為抵抗股市下跌甚至是促成市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的實(shí)質(zhì)性力量，那么，此輪A股回購(gòu)潮力度幾何，市場(chǎng)止跌反轉(zhuǎn)的期待能否盡快實(shí)現(xiàn)？

回購(gòu)潮流向

根據(jù)Wind，8月15日，上市公司股份回購(gòu)掀起小高潮。8月15日-8月25日之間，166家上市公司發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃，平均每日回購(gòu)約15家。其中，8月18日回購(gòu)家數(shù)最多為32家，8月24日、25日回購(gòu)家數(shù)亦高達(dá)27家。

一般情況下，A股每日回購(gòu)家數(shù)在10家以?xún)?nèi)，當(dāng)前回購(gòu)家數(shù)明顯偏多，可謂股份回購(gòu)的高潮。

從歷次股份回購(gòu)潮來(lái)看，多發(fā)生于資本市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期，比如2022年10月中下旬的最近一次回購(gòu)潮。彼時(shí)，A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，滬深300跌幅超6%。

而從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃較多的行業(yè)，往往股價(jià)下跌也相對(duì)嚴(yán)重，此番回購(gòu)潮亦如是。

Wind數(shù)據(jù)顯示，資本貨物行業(yè)回購(gòu)家數(shù)最多為29家，其對(duì)應(yīng)的資本貨物指數(shù)8月份累計(jì)下跌9.69%。

回購(gòu)家數(shù)位列第二的是材料行業(yè)，11天內(nèi)共有27家上市公司發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃，其年8月份下跌 8.83%。

醫(yī)藥行業(yè)回購(gòu)家數(shù)位列第三，共26家進(jìn)行回購(gòu)，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)8月份下跌了6.28%。

回購(gòu)股份家數(shù)排在第四的是半導(dǎo)體行業(yè)，8月15日-25之間，共有22家企業(yè)發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃，半導(dǎo)體精選指數(shù)8月下跌13.45%。

根據(jù)受訪人士分析，于股價(jià)下跌較大的行業(yè)和個(gè)股來(lái)說(shuō)，如果自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好且擁有相對(duì)充足的現(xiàn)金流，在股價(jià)低谷期進(jìn)行回購(gòu)，既有助于股價(jià)的維穩(wěn)，也有利于長(zhǎng)期收益的提升。但投資者需要注意的是，回購(gòu)有助于股價(jià)維穩(wěn)并不等同于股價(jià)的短期回升，回購(gòu)計(jì)劃發(fā)布以后股價(jià)仍有可能持續(xù)下探，切不可單純依據(jù)發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃而盲目投資。

值得注意的是，并不是所有股份回購(gòu)公司都是因?yàn)楣蓛r(jià)表現(xiàn)欠佳。比如，回購(gòu)家數(shù)同為15家的技術(shù)硬件與設(shè)備、軟件與服務(wù)兩個(gè)行業(yè)，其對(duì)應(yīng)指數(shù)年內(nèi)均大漲，漲幅分別高達(dá)7.37%和10.80%。

而數(shù)月來(lái)最為火爆的人工智能指數(shù)年內(nèi)大漲27.74%，其所在行業(yè)的上市公司則是鮮見(jiàn)股份回購(gòu)者。

回購(gòu)認(rèn)同度

上市公司股份回購(gòu)的目的，分為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股權(quán)激勵(lì)”）、回購(gòu)注銷(xiāo)、市值管理、盈利補(bǔ)償、重組等。其中，股權(quán)激勵(lì)和回購(gòu)注銷(xiāo)是最為主要的方式，二者合計(jì)占比通常在90%以上。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)和回購(gòu)注銷(xiāo)對(duì)投資者利益的影響相距甚遠(yuǎn)。

一方面，由于股權(quán)激勵(lì)回購(gòu)的股份大多被低價(jià)甚至無(wú)償轉(zhuǎn)讓給員工，期間產(chǎn)生的成本和股價(jià)之差，經(jīng)過(guò)層層傳導(dǎo)后最終由投資者買(mǎi)單。因而股權(quán)激勵(lì)短期內(nèi)或能彰顯上市公司對(duì)自身未來(lái)發(fā)展的信心，但也容易給投資者帶來(lái)額外成本，除非用于股權(quán)激勵(lì)的股份被再次回購(gòu)注銷(xiāo)。

另一方面，以回購(gòu)注銷(xiāo)為目的的股份回購(gòu)被視為更有助于股價(jià)的提升和投資者利益的提高。股份回購(gòu)注銷(xiāo)以后，總股份數(shù)量下降，在資金量和歸母凈利潤(rùn)一定的前提下，每股股價(jià)和每股分得的紅利相對(duì)增加。因而，投資者往往能夠通過(guò)上市公司的股份回購(gòu)而獲利。也正因此，回購(gòu)注銷(xiāo)成為更受投資者歡迎的股票回購(gòu)方式。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，近期發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃的上市公司，用于注銷(xiāo)的比例相對(duì)偏低。

8月15日-8月25日發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃的166家上市公司中，用于股權(quán)激勵(lì)注銷(xiāo)的僅有62家，占比37.35%，以股權(quán)激勵(lì)或員工持股為目的的股份回購(gòu)占比則高達(dá)58.43%。

也正是因此，投資者對(duì)本輪上市公司回購(gòu)潮的直觀感受并不強(qiáng)烈，尤其是認(rèn)為此時(shí)的股權(quán)激勵(lì)式回購(gòu)穩(wěn)定市場(chǎng)誠(chéng)意有些不足。

回購(gòu)力度

A股掀起新一輪回購(gòu)潮以來(lái)，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額超1億元的共有28家，占比16.87%。其中，榮盛石化回購(gòu)金額最大為20億元，韋爾股份、東方財(cái)富僅次之為10億元。

但值得注意的是，從回購(gòu)金額與回購(gòu)比例來(lái)看，此番回購(gòu)力度普遍不大。

8月15日-25日市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，51家預(yù)計(jì)回購(gòu)金額不足1000萬(wàn)元、30家不足100萬(wàn)元、6家不足10萬(wàn)元，占比分別為42.86%、25.21%和5.04%。

與此相應(yīng)，回購(gòu)股份在總股本中的占比也較為有限。股份回購(gòu)比例在1%以上的上市公司不足0.5%，而回購(gòu)比例不足0.1%的公司占比高達(dá)57.40％

根據(jù)受訪人士分析，回購(gòu)比例過(guò)小，對(duì)股價(jià)的拉升作用較為有限。但于上市公司而言，在市場(chǎng)景氣度欠佳時(shí)回購(gòu)股份容易存在三大難題。

首先，三年疫情疊加經(jīng)濟(jì)放緩，不少企業(yè)的現(xiàn)金流相對(duì)緊張，沒(méi)有太多閑置資金進(jìn)行股份回購(gòu)；如果因?yàn)榛刭?gòu)股份占用過(guò)多現(xiàn)金流，一旦企業(yè)后續(xù)出現(xiàn)特殊情況，容易存在資金鏈斷裂的隱患。其次，當(dāng)前再融資放緩，企業(yè)融資難度增大，上市公司需要為后續(xù)資金補(bǔ)充做更多考量，預(yù)留相對(duì)更為充沛的資金，而回購(gòu)則是對(duì)資金的占用。再者，在企業(yè)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)的大幅提升沒(méi)有充足信心的情況下，回購(gòu)的成本遠(yuǎn)大于收益。

值得一提的是，在8月15日-8月25日之間，回購(gòu)比例超過(guò)2%的5家上市公司中，無(wú)一回購(gòu)目的是注銷(xiāo)。其回購(gòu)目的2家用于市值管理（冠豪高新、花園生物）、2家用于股權(quán)激勵(lì)（一致魔芋、苑東生物）、1家用于盈利補(bǔ)償（華銘智能）。

“相較于市值管理等，回購(gòu)注銷(xiāo)對(duì)于上市公司的成本相對(duì)更高，因而用于注銷(xiāo)的回購(gòu)占比往往較小?！庇袠I(yè)內(nèi)人士直言。

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