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30年期國債收益率“破2”在即,利率“1時代”資金怎么投?
2024-12-13 12:31:23 來源:第一財經(jīng) 編輯:
12月12日,30年期國債活躍券“24特別國債06”首筆成交收益率持平報2.055%,收盤報2.0425%。繼10年期國債收益率在上周跌破2%之后(12日收報1.815%),30年期國債似乎也“破2”在即。

“近階段債券基金經(jīng)理其實都比較焦慮,一方面收益率已經(jīng)在低位了,另一方面近階段債券產(chǎn)品的批復也很慢。大家都在為缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)焦慮。”某華東地區(qū)公募基金負責人對第一財經(jīng)記者表示。

未來,降息降準的空間依然不小。究竟低利率環(huán)境下從何處尋求收益?接受記者采訪的資管人士表示,就國內(nèi)資產(chǎn)而言,當前信用債仍存在利差優(yōu)勢,債券投資經(jīng)理仍可以博取收益。權(quán)益也是低利率環(huán)境下不得不配置的資產(chǎn),投資經(jīng)理普遍認為紅利類資產(chǎn)的投資價值彰顯;此外,參照當年日本90年代后低利率背景下的投資趨勢,海外布局大勢所趨,中國機構(gòu)近兩年對于海外美債等固收資產(chǎn)的配置明顯加碼。當年日本的每月分紅型基金走俏(起源于上世紀90年代后期),當時的每月分紅型基金主要投向發(fā)達國家的高收益?zhèn)?,以獲取穩(wěn)定的收益率為主要目標。同時,海外股市亦受追捧,2013年日本公募基金投資海外股票規(guī)模約為4.1萬億,至2022年已增長至23.9萬億日元。

30年期國債“破2”在即

12月12日,30年期國債收盤報2.0425%,10年期國債活躍券“24附息國債11”收盤報1.8125%,分別下行0.5BP和1.25BP。二者自11月底以來已經(jīng)快速累計下行20BP和40BP。

國開ETF(159650)漲3個基點,盤中價格最高報105.977元,繼續(xù)創(chuàng)歷史新高,成交額超6400萬元,今年來漲幅3.09%,最新規(guī)模超52億元;30年國債ETF(511090)收盤報121.017,漲0.4%,今年累計漲幅高達近14%。

近期“債牛”回頭如此迅速,觸發(fā)因素在于11月29日的《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》,新規(guī)將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理,使得機構(gòu)尋找替代投資品,這導致各期限存單利率大幅下跌,搶存單大潮也帶動整體債券收益率下行。

本周一政治局會議提及,“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”(歷史上首次提出),“實施適度寬松的貨幣政策”(14年以來首度重提),帶動債券收益率繼續(xù)快速下行。

12月12日,新聞聯(lián)播提及,中央經(jīng)濟工作會議要求,明年要實施更加積極的財政政策,提高財政赤字率,增加發(fā)行超長期特別國債,增加地方政府專項債券發(fā)行使用,優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu),兜牢基層三保底線;要實施適度寬松的貨幣政策,適時降準降息,保持流動性充裕,使社會融資規(guī)模貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長價格總水平預期目標相匹配。

野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺對記者表示,鑒于對壓縮銀行利潤空間的擔憂,傳統(tǒng)貨幣政策空間有限。他預計,2024年底前可能實施一次50BP的全面降準,2025年再實施兩次50BP的降準。

中歐國際工商學院經(jīng)濟學與及金融學教授盛松成近期也表示,未來降息仍有空間,目前實際利率為2%左右。參考過去應對通縮的經(jīng)驗,我國實際利率最低降至0.88%(2016年10月),若未來核心CPI同比增速能達到0.8%(疫情以來核心CPI年均增速為0.8%),則名義利率最低可以降至1.7%左右??紤]到目前10年期國債收益率在2.1%左右,預計未來一段時間期還有40BP左右的降息空間。

盡管當前中國債券收益率較低,但機構(gòu)仍在債市出現(xiàn)回調(diào)時加倉。未來,整體債券收益率下行仍是大勢所趨,有機構(gòu)此前已喊出2025年10年期國債收益率將觸及1.6%~1.8%的點位。

多家理財子公司投債投研人士對記者表示,當前長債可繼續(xù)持倉觀望,降準降息舉措落地前會相對安全。若刺激政策預期引發(fā)短期調(diào)整,可再增配;此前利率較高的存單已經(jīng)從 1.9%下調(diào)到1.75%左右,建議持倉觀望;機構(gòu)也傾向于在信用債中尋找機會,雖然票息持續(xù)下行后吸引力下降,但長久期且高評級的信用債的性價比在提升。

權(quán)益資產(chǎn)仍存機遇

盡管今年中國股市走勢一波三折,但在低利率環(huán)境下,權(quán)益資產(chǎn)仍是不得不配置的方向。A500、A50等權(quán)益ETF今年規(guī)模大漲。

截至目前,首批10只中證A500ETF上市即將滿2個月。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至11月14日,中證A500ETF規(guī)模合計超過1100億元。

此外,養(yǎng)老金布局股市的長期趨勢也為權(quán)益資產(chǎn)帶來機遇。12月12日的消息顯示,根據(jù)五部門安排,個人養(yǎng)老金制度將于12月15日推廣至全國。根據(jù)要求,證監(jiān)會及時優(yōu)化產(chǎn)品供給,將首批指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。據(jù)統(tǒng)計,此次進入名錄的符合要求的產(chǎn)品共計85只,涉及30家基金公司。其中易方達基金旗下產(chǎn)品入選最多,達11只;華夏基金、天弘基金分別以9只、8只緊隨其后;華寶基金、建信基金、景順長城基金、摩根基金等12家基金公司分別有1只產(chǎn)品入選。

回顧當年日本的低利率時期,日本家庭金融資產(chǎn)占比上升。野村東方國際證券的研究顯示,回顧90年代以來日本家庭部門股票資產(chǎn)配置比例的上升時期,均為日本股市明顯上漲的階段,一定程度上推動了家庭股票配置比例的被動上升。隨著年齡的增長,日本家庭持有股票和投資基金的比例也逐步上升,70歲以上家庭持有股票及投資基金比例最高,達到15.3%。

整體而言,在泡沫破滅后,日本公募基金發(fā)展停滯,但安倍經(jīng)濟學后持續(xù)增長。公募基金市場規(guī)模在1989年達到58.6萬億日元的階段性高點,此后一度萎縮至36.0萬億日元。2012年安倍經(jīng)濟學推出后,公募基金市場規(guī)模持續(xù)增長,截至2023年5月,日本公募基金市場規(guī)模達到176萬億日元。驅(qū)動公募基金增長的主要是股票型基金,2000年股票型基金和債券型基金的規(guī)模分別為14.6萬億日元以及34.8萬億日元,至2022年股票型基金增長至142.7萬億日元,而債券型基金規(guī)模則縮水至14.5萬億日元。

施羅德基金管理(中國)副總經(jīng)理安昀對記者表示,目前對A股的投資策略是繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)性機會。首先,紅利類的公司在經(jīng)歷了幾個月的調(diào)整之后,投資價值再次彰顯;其次,努力尋找內(nèi)需的突破方向,規(guī)避出口相關(guān)的領(lǐng)域;再次,比較看好汽車行業(yè),這個行業(yè)在經(jīng)歷了過去幾年的洗牌之后,市場的競爭環(huán)境其實大為改善。合資車廠和央國企其實沒有跟上這一輪的電動車迭代。剩下為數(shù)不多的競爭者未來有望瓜分這一巨大的市場,包括國內(nèi)和全球(北美尚未進入),這是一個具有潛力的產(chǎn)業(yè)機會。

海外布局或繼續(xù)增長

值得一提的是,安倍經(jīng)濟學推出后,日本公募基金市場規(guī)模持續(xù)擴張,一方面得益于日本國內(nèi)股票市場進入長期上行趨勢,另一方面公募基金也開始積極投資海外。2013年日本公募基金投資海外股票規(guī)模約為4.1萬億,至2022年已增長至23.9萬億日元。

近兩年來,中國投資人全球配置意愿明顯攀升,資管機構(gòu)和企業(yè)都在尋求海外機遇。QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)額度再擴容但依舊吃緊,另一種QD類型QDLP(合格境內(nèi)有限合伙人)產(chǎn)品也在密集發(fā)行但門檻頗高,僅限于高凈值個人。

當前,海外債券、權(quán)益資產(chǎn)都受到追捧。聯(lián)博集團固定收益資深投資策略師黃慶豐對記者表示,歷史數(shù)據(jù)顯示,當降息周期開啟,債市都將迎來配置機遇。

在他看來,當前美債的收益率曲線呈現(xiàn)陡峭走勢。在未來一兩年,美國國債投資的機會應集中在短期和中期債券;在明年,投資等級公司債是一個較好的投資機會。公司債收益率比美國國債高出約1%以上,尤其是BBB等級的投資等級債券,收益率與BB等級的高收益?zhèn)喈?,提?%-6%的收益;就高收益?zhèn)?,雖然有觀點認為這類資產(chǎn)在過去一兩年已大幅上漲,估值可能偏貴,但從歷史數(shù)據(jù)來看,美國高收益?zhèn)哪昊貓舐逝c美股相當,且波動性只有標普500的一半。

同時,當前機構(gòu)對美股的展望也頗為積極。高盛預測,標普500指數(shù)將在2025年年底達到6500點,相較于今年11月而言,包括股息在內(nèi)的總回報為12%。該觀點基于美國經(jīng)濟的持續(xù)擴張,2025年和2026年分別為11%和7%的盈利增長,以及到明年年底時前瞻市盈率為21.5倍,比當前的21.7倍略微壓縮1%。

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