本周權(quán)益市場(chǎng)延續(xù)小盤風(fēng)格。7月主流機(jī)構(gòu)依然對(duì)轉(zhuǎn)債性價(jià)比有疑慮、游資屬性投資者持續(xù)積極參與。公募基金持有上交所轉(zhuǎn)債規(guī)模環(huán)比仍增加,但低于上交所轉(zhuǎn)債總規(guī)模增速;持有規(guī)模增速較快的投資者主要為RQFII、企業(yè)年金、自然人和私募基金等;交易方面,各類投資者7月交易額降幅明顯,降幅最大的主要是自然人、私募基金和一般機(jī)構(gòu),炒作情緒降溫。
近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的風(fēng)格特征比較明顯:低評(píng)級(jí)、低余額、正股小市值、高價(jià)、低溢價(jià)率標(biāo)的平均表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu),總體來看可概括為“炒小炒差”、偏股勝于偏債。這類行情與權(quán)益市場(chǎng)小盤風(fēng)格有一定聯(lián)系,同時(shí)股市7月以來雖有調(diào)整,但整體頗有韌性,為轉(zhuǎn)債偏股型風(fēng)格占優(yōu)提供基礎(chǔ)。
行業(yè)方面,高景氣度賽道波動(dòng)有所加劇,部分基本面未現(xiàn)明顯改善的行業(yè)出現(xiàn)異動(dòng)。一方面,新能源車相關(guān)標(biāo)的持續(xù)景氣,而光伏行業(yè)部分頭部企業(yè)波動(dòng)增大、海風(fēng)博弈需求超預(yù)期;另一方面,雖然地產(chǎn)側(cè)與線下消費(fèi)未現(xiàn)加速修復(fù)預(yù)期,但近期紡服、家電等行業(yè)時(shí)有異動(dòng),部分消費(fèi)電子、半導(dǎo)體標(biāo)的行情或也可歸因于預(yù)先博弈。與5-6月主要交易復(fù)蘇相比,8月起整個(gè)三季度面臨的預(yù)期壓力可能更大,建議思路更為均衡,莫側(cè)重單一行業(yè)邏輯,個(gè)券確定性可能優(yōu)于配置思路。
2022年7月天風(fēng)轉(zhuǎn)債基本面組合上漲4.65%,同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲1.03%,基本面組合“三連勝”。市場(chǎng)回調(diào)期間組合風(fēng)險(xiǎn)通常更大,本月戰(zhàn)勝指數(shù)更顯可貴。“窮則生變”邏輯或由市場(chǎng)演繹至個(gè)券,在三季度不確定性仍較高的環(huán)境下,建議轉(zhuǎn)向均衡,而均衡不代表低彈性,關(guān)注中小績優(yōu)股。2022年8月基本面組合為:華翔、牧原、明泰、華興、潤建、科倫、福能、金禾、盛虹、蘇行。
策略方面,考慮幾個(gè)層面:
景氣賽道股有望隨權(quán)益情緒回暖而反彈。新能源、電子等板塊中長期供求格局未改變,短期內(nèi)成長賽道或因權(quán)益情緒回暖而有良好表現(xiàn),中期視角下需關(guān)注歷史估值水平,謹(jǐn)慎判斷向上空間。
市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖背景下,有自身反轉(zhuǎn)邏輯的行業(yè)或仍有機(jī)會(huì)。多個(gè)行業(yè)困境反轉(zhuǎn)邏輯有望迎來戴維斯雙擊,例如國內(nèi)疫情階段性好轉(zhuǎn)后日常消費(fèi)及消費(fèi)電子反轉(zhuǎn)預(yù)期、豬周期持續(xù)博弈、造紙行業(yè)成本高位震蕩后回落預(yù)期等。
由于景氣賽道波動(dòng)加大、非景氣行業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢、小票行情再現(xiàn),建議適當(dāng)重視個(gè)券而非行業(yè)邏輯,預(yù)期差博弈可能比“景氣-持有”更有效。
建議關(guān)注華翔、牧原、明泰、金禾、潤建、盛虹、科倫、福能、華興、蘇行等相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新冠疫情風(fēng)險(xiǎn);海外緊縮超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);歐、亞地緣政治風(fēng)險(xiǎn);寬松政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);主體信用和舞弊等風(fēng)險(xiǎn)。
1.可 轉(zhuǎn) 債 市 場(chǎng) 點(diǎn) 評(píng)
本周權(quán)益市場(chǎng)延續(xù)小盤風(fēng)格。上證指數(shù)、滬深300分別跌0.51%、1.61%,中證500、國證2000分別漲0.07%、1.66%、創(chuàng)業(yè)板指跌2.44%;萬得全A日均成交額環(huán)比下降7.0%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面,本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)受益于小票行情而強(qiáng)于權(quán)益市場(chǎng)整體,上漲1.07%,日均成交額環(huán)比略增1.0%,變化不大。
7月主流機(jī)構(gòu)依然對(duì)轉(zhuǎn)債性價(jià)比有疑慮、游資屬性投資者持續(xù)積極參與。上交所債券市場(chǎng)月報(bào)已出:(1)公募基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模仍在環(huán)比增加(+1.2%),但低于上交所轉(zhuǎn)債總規(guī)模增速(+2.4%);(2)持有轉(zhuǎn)債規(guī)模增速較快的投資者類型主要為RQFII(+10.7%)、企業(yè)年金(+4.6%)、自然人(+4.6%)和私募基金(+4.5%);交易規(guī)模方面,各類投資者7月交易額降幅明顯,其中降幅最大的主要是自然人(-38.8%)、私募基金(-33.0%)和一般機(jī)構(gòu)(-31.6%),炒作情緒降溫。
近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的風(fēng)格特征比較明顯:低評(píng)級(jí)、低余額、正股小市值、高價(jià)、低溢價(jià)率標(biāo)的平均表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu),總體來看可概括為“炒小炒差”、偏股勝于偏債。 這類行情與權(quán)益市場(chǎng)小盤風(fēng)格有一定聯(lián)系,同時(shí)股市7月以來雖有調(diào)整,但整體頗有韌性,為轉(zhuǎn)債偏股型風(fēng)格占優(yōu)提供基礎(chǔ)。
行業(yè)方面,高景氣度賽道波動(dòng)有所加劇,部分基本面未現(xiàn)明顯改善的行業(yè)出現(xiàn)異動(dòng)。一方面,新能源車相關(guān)標(biāo)的持續(xù)景氣,而光伏行業(yè)部分頭部企業(yè)波動(dòng)增大、海風(fēng)博弈需求超預(yù)期;另一方面,雖然地產(chǎn)側(cè)與線下消費(fèi)未現(xiàn)加速修復(fù)預(yù)期,但近期紡服、家電等行業(yè)時(shí)有異動(dòng),部分消費(fèi)電子、半導(dǎo)體標(biāo)的行情或也可歸因于預(yù)先博弈?;久娓淖儾欢啵尉謺?huì)議強(qiáng)化復(fù)蘇難提速預(yù)期,與5-6月主要交易復(fù)蘇相比,8月起整個(gè)三季度面臨的預(yù)期壓力可能更大,建議思路更為均衡,莫側(cè)重單一行業(yè)邏輯,個(gè)券確定性可能優(yōu)于配置思路。
2022年7月天風(fēng)轉(zhuǎn)債基本面組合上漲4.65%,同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲1.03%,基本面組合“三連勝”。市場(chǎng)回調(diào)期間組合風(fēng)險(xiǎn)通常更大,本月戰(zhàn)勝指數(shù)更顯可貴。組合中漲幅較大標(biāo)的主要為旺能(+15.26%,主業(yè)生活垃圾處理、鋰電池回收等)、盛虹(+11.82%,化纖、EVA、AN等)、華翔(+9.10%,家電/工機(jī)/汽車零部件等)、潤建(+7.89%,通信/信息/能源網(wǎng)絡(luò)管維)等;表現(xiàn)一般的主要為福能(-6.98%,熱電、風(fēng)電)、通22(-6.57%,多晶硅、光伏電池等)、興業(yè)(-1.84%,全國性股份行)等。
組合超額上漲原因主要為標(biāo)的兼具行業(yè)景氣、個(gè)券競(jìng)爭力、業(yè)績穩(wěn)定性等優(yōu)勢(shì)。多數(shù)標(biāo)的可能仍有空間,但 “窮則生變”邏輯或由市場(chǎng)演繹至個(gè)券 ,在三季度不確定性仍較高的環(huán)境下,建議轉(zhuǎn)向均衡,而均衡不代表低彈性,關(guān)注中小績優(yōu)股。2022年8月基本面組合為: 華翔、牧原、明泰、華興、潤建、科倫、福能、金禾、盛虹、蘇行,具體占比不再列示。建議關(guān)注景氣強(qiáng)化或經(jīng)營改善的明泰、科倫和性價(jià)比較好的蘇行。
關(guān)鍵詞: 非景氣行業(yè)復(fù)蘇 非景氣行業(yè) 景氣行業(yè)復(fù)蘇 小票行情
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