昨日，商品期貨展開(kāi)全面反擊，一中資礦企遭遇大批武裝匪徒襲擊，英國(guó)政壇風(fēng)暴還在持續(xù)。

據(jù)領(lǐng)事直通車(chē)7月7日消息：當(dāng)前，尼日利亞安全形勢(shì)持續(xù)復(fù)雜嚴(yán)峻，在尼中資企業(yè)和中國(guó)公民面臨安全風(fēng)險(xiǎn)不斷走高，安全案件連續(xù)發(fā)生。一中資礦企在尼日利亞卡杜納州、尼日爾州交界地區(qū)作業(yè)時(shí)遭大批武裝匪徒襲擊，造成嚴(yán)重安全事件。在中南部、南部有關(guān)地區(qū)治安案件也偶有發(fā)生。駐尼日利亞使領(lǐng)館堅(jiān)定維護(hù)在尼中國(guó)公民安全及權(quán)益，已要求尼有關(guān)部門(mén)采取切實(shí)措施處置，同時(shí)會(huì)同各方加強(qiáng)在尼中國(guó)公民和中資企業(yè)安全保護(hù)。

北京時(shí)間19時(shí)30分，英國(guó)首相約翰遜在唐寧街10號(hào)發(fā)表講話，正式宣布辭去執(zhí)政黨保守黨領(lǐng)袖和首相職務(wù)，但將留任至新領(lǐng)導(dǎo)人產(chǎn)生。

約翰遜在講話中還表示，過(guò)去幾天自己一直在爭(zhēng)取留任，因?yàn)檫@是他的責(zé)任，他感謝在上一次大選中為他投票的英國(guó)選民。雖然辭去職務(wù)，約翰遜仍將留任首相，直到執(zhí)政黨保守黨選出新的黨首擔(dān)任新首相。

美國(guó)白宮新聞秘書(shū)卡琳·讓-皮埃爾7月7日在新聞簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上表示，英國(guó)首相鮑里斯·約翰遜的辭職不會(huì)改變美國(guó)和英國(guó)之間的“牢固”關(guān)系。

消息傳出后，英國(guó)倫敦股市盤(pán)中走高。截至北京時(shí)間7日22時(shí)30分，倫敦股市富時(shí)100指數(shù)上漲1.21%。英鎊匯率當(dāng)天也小幅走高，英鎊對(duì)美元匯率漲幅一度超過(guò)0.6%。英鎊對(duì)歐元匯率也出現(xiàn)小幅上漲。英鎊對(duì)美元匯率本月6日曾跌至兩年來(lái)低位。

有分析人士指出，約翰遜發(fā)表辭職聲明對(duì)于英國(guó)股市來(lái)說(shuō)在很大程度上消除了市場(chǎng)上的不確定性。對(duì)于匯市來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)預(yù)期新政府未來(lái)可能會(huì)增加財(cái)政支出并實(shí)現(xiàn)稅收改革，在這一情況下，英央行可能會(huì)迅速加息，短期內(nèi)或?qū)τ㈡^形成利好。

此外，美國(guó)股指昨夜高開(kāi)高走，道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)漲0.82%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)分別上漲1.07%和0.95%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周三錄得5月底以來(lái)首個(gè)三日連漲，目前較歷史高點(diǎn)下跌了約20%。歐股漲幅有所擴(kuò)大，歐洲Stoxx50日內(nèi)漲幅擴(kuò)大至2%，報(bào)3490.5點(diǎn)。

經(jīng)歷了兩日“團(tuán)滅”后，昨日，大宗商品多數(shù)板塊觸底回升，部分超跌品種迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈。

美油布油夜盤(pán)時(shí)段開(kāi)始暴力拉升，盤(pán)中均漲超6%。NYMEX天然氣期貨上漲15%，美國(guó)能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周天然氣庫(kù)存增加600億立方英尺，增幅低于分析師預(yù)期。

美股盤(pán)前，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨全線拉漲，CBOT大豆?jié)q2.95%，CBOT玉米漲2.22%，CBOT豆油漲3.88%，CBOT豆粕漲2.29%，CBOT小麥漲4.23%。有色金屬方面，倫鎳漲1.10%，倫銅漲5.53%，倫鉛漲1.57%，倫鋅漲3.59%，倫鋁漲1.64%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也是一片紅。截至23:00收盤(pán)，國(guó)內(nèi)期貨主力合約多數(shù)上漲。棕櫚油漲近5%，豆油、菜籽油、菜粕漲超3%，豆二、燃料油漲超2%。跌幅方面，玻璃跌0.38%。

歐股收盤(pán)全線上漲：德國(guó)DAX30指數(shù)收盤(pán)上漲1.96%，報(bào)12841.94點(diǎn);英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收盤(pán)上漲1.11%，報(bào)7186.40點(diǎn);法國(guó)CAC40指數(shù)收盤(pán)上漲1.60%，報(bào)6006.70點(diǎn);歐洲斯托克50指數(shù)收盤(pán)上漲1.95%，報(bào)3488.55點(diǎn);西班牙IBEX35指數(shù)收盤(pán)上漲2.16%，報(bào)8120.23點(diǎn);意大利富時(shí)MIB指數(shù)收盤(pán)上漲2.99%，報(bào)21547.00點(diǎn)。

截至今晨收盤(pán)，美股三大指數(shù)連續(xù)兩日集體收漲，領(lǐng)漲的納指收漲2.28%，報(bào)11621.35點(diǎn)，創(chuàng)6月9日以來(lái)收盤(pán)新高，連漲四日。標(biāo)普500收漲1.5%，道指收漲1.12%。

WTI 8月原油期貨收漲4.26%，報(bào)102.73美元/桶，收復(fù)100美元/桶關(guān)口。布倫特9月原油期貨收漲3.93%，和美油均創(chuàng)5月11日以來(lái)最大收盤(pán)漲幅。連跌兩日的美國(guó)汽油和天然氣期貨齊漲。NYMEX 8月汽油期貨收漲5.7%，NYMEX 8月天然氣期貨收漲14.28%，創(chuàng)今年2月2日以來(lái)最大收盤(pán)漲幅。

有色金屬方面，領(lǐng)漲的倫錫漲超5%，倫銅一日漲約4%，倫鋅漲3.7%，倫鋁及倫鉛均連漲兩日，倫鋅和倫鋁分別繼續(xù)走出去年10月和去年6月以來(lái)低谷。

那么問(wèn)題來(lái)了：超跌板塊迎報(bào)復(fù)性反彈后是向上突破還是“二次探底”?

“探底”情緒略有修復(fù)，超跌品種迎報(bào)復(fù)性反彈

事實(shí)上，6月中旬以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)的回調(diào)，既有需求的因素，也有供給的因素，并且以美元流動(dòng)性因素為催化劑。多重因素共振下，此前交易供給短缺和需求韌性的商品多頭遭受了一定沖擊。

在國(guó)貿(mào)期貨宏觀研究員鄭建鑫看來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期分化、政策周期分化必然導(dǎo)致資產(chǎn)走勢(shì)的分化。“一方面，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，以外需為主的能源、金屬面臨較大的調(diào)整壓力;另一方面，以國(guó)內(nèi)需求為主的黑色系商品則具有較強(qiáng)的支撐。”

實(shí)際上，黑色板塊在本輪下跌中幅度相對(duì)比較克制，且近期有一定的止跌現(xiàn)象。

就黑色系來(lái)講，本周庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，鋼材產(chǎn)量大幅回落，廠庫(kù)、社庫(kù)雙雙大幅去化，表需略有回落。“當(dāng)前鋼材現(xiàn)貨實(shí)際需求依舊偏弱，但預(yù)期持續(xù)得到改善，價(jià)格或繼續(xù)振蕩筑底。中期穩(wěn)增長(zhǎng)的主線邏輯依舊明確，將更好地支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見(jiàn)效，需求有望觸底回升。其中，新增開(kāi)發(fā)性金融支持政策、基建基金等發(fā)力將繼續(xù)支撐基建投資增速回升，同時(shí)，各地仍在加大對(duì)房地產(chǎn)的支持力度，高頻數(shù)據(jù)顯示6月房地產(chǎn)銷售環(huán)比出現(xiàn)明顯的改善。”鄭建鑫稱。

“農(nóng)產(chǎn)品尤其是油脂周四的超跌反彈，更多還是跌停后短線資金減倉(cāng)獲利導(dǎo)致的技術(shù)性反彈。”新湖期貨油脂高級(jí)分析師陳燕杰介紹，從基本面看，印尼棕櫚油庫(kù)存依舊超高，出口壓力較大，出口稅可能進(jìn)一步下調(diào)，基本面仍趨空。在基本面預(yù)期沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變之前，棕櫚油暫時(shí)是不會(huì)有報(bào)復(fù)性反彈。“就豆粕而言，成本端主要看CBOT大豆，美豆跌幅有限決定了豆粕不會(huì)出現(xiàn)急速下跌。”在陳燕杰看來(lái)，油脂目前的超大波動(dòng)率、急速暴跌勢(shì)頭，根本原因在于產(chǎn)地，特別是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)印尼棕櫚油會(huì)大量降價(jià)出口預(yù)期的反應(yīng)，市場(chǎng)已經(jīng)從交易現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)向交易預(yù)期。

“就有色板塊來(lái)講，其實(shí)有一定超跌反彈的味道，不過(guò)這其中的分化也比較明顯。相比銅，鋅更為強(qiáng)勢(shì)，其實(shí)也體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)定價(jià)的邏輯。”國(guó)投安信期貨首席宏觀分析師李而實(shí)表示，能化板塊的分化表明，上游成本驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)的品種跟隨最近原油的回調(diào)，成本端在回落，而更下游的品種有很多也開(kāi)始表現(xiàn)自身的供需邏輯。

李而實(shí)認(rèn)為，在短期快速大幅回落后，很多品種已經(jīng)發(fā)生了估值的快速回歸。超跌之后，市場(chǎng)心態(tài)和情緒開(kāi)始謀求一定的修復(fù)。

“之所以謀求修復(fù)，在于美國(guó)打壓商品的目的是為了能夠使經(jīng)濟(jì)避免因?yàn)榭焖偌酉⒍萑肟焖偎ネ送ǖ馈?rdquo;在李而實(shí)看來(lái)，極度恐慌情緒釋放完后，市場(chǎng)會(huì)謀求新的驅(qū)動(dòng)力。

“向上”驅(qū)動(dòng)力存疑，警惕“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)

采訪中，記者了解到，6月中旬以來(lái)市場(chǎng)的回調(diào)，主要有兩方面驅(qū)動(dòng)：一方面， 6月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息75個(gè)基點(diǎn)，對(duì)總需求端進(jìn)行了極限施壓;另一方面，美國(guó)也開(kāi)始謀求全球供應(yīng)鏈的改善，并試圖控制油價(jià)，這也是商品價(jià)格重挫的原因之一。

“短期恐慌性下跌，更多是把俄烏沖突以來(lái)的地緣溢價(jià)抹去，尤其是當(dāng)原油價(jià)格回落到100美元/桶附近的振蕩區(qū)間下沿時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始超跌反彈，各品種開(kāi)始有所分化。”李而實(shí)表示，目前，需等待新的邏輯進(jìn)一步明朗，大宗商品下行趨勢(shì)也到了一個(gè)重要的十字路口。

鄭建鑫告訴記者，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的大幅調(diào)整后，中美、中歐經(jīng)濟(jì)周期分化、金融周期分化，勢(shì)必將繼續(xù)成為市場(chǎng)的交易主邏輯。

“一方面，歐美經(jīng)濟(jì)將延續(xù)下行趨勢(shì)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇走勢(shì);另一方面，歐美將繼續(xù)加快收緊貨幣政策以對(duì)抗高通脹，而國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，政策將繼續(xù)保持適度寬松。”鄭建鑫認(rèn)為，在此背景下，國(guó)內(nèi)外股市、債市、商品走勢(shì)都將繼續(xù)分化。其中，有色金屬將面臨長(zhǎng)期的壓制，而以國(guó)內(nèi)需求為主的黑色系存在階段性反彈的可能，能源供應(yīng)依舊緊張，價(jià)格或維持高位波動(dòng)。

在他看來(lái)，大宗商品近期反彈表現(xiàn)出的分化局面已經(jīng)說(shuō)明，商品交易邏輯將發(fā)生變化。國(guó)內(nèi)主導(dǎo)、與國(guó)內(nèi)政策相關(guān)的品種可能延續(xù)向上的行情，海外主導(dǎo)的大宗商品將延續(xù)偏弱走勢(shì)。“做多國(guó)內(nèi)主導(dǎo)商品、做空國(guó)外主導(dǎo)品種的配置可能是后市交易的主線。”鄭建鑫說(shuō)。

目前，市場(chǎng)所關(guān)心的是，商品觸底回升后，向上動(dòng)力有多足，是否還會(huì)“二次探底”?

“關(guān)于反彈的幅度和持續(xù)性問(wèn)題，或者說(shuō)‘二次探底’問(wèn)題，要從兩個(gè)維度去思考。”李而實(shí)表示，一個(gè)是美元問(wèn)題，一個(gè)原油的供給問(wèn)題，這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是導(dǎo)致整個(gè)商品快速回落的核心。如果美聯(lián)儲(chǔ)度過(guò)了其加息最快階段的信號(hào)明朗，或者原油市場(chǎng)不具備大幅釋放供給條件的信號(hào)明確，那么商品的向上驅(qū)動(dòng)會(huì)較為明確。

在他看來(lái)，在此之前，多頭還是要相對(duì)聚焦在估值已經(jīng)大幅回落、供應(yīng)偏緊更為明確且與國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)修復(fù)更密切的品種上。

成本邏輯向需求邏輯轉(zhuǎn)變，聚酯板塊或現(xiàn)階段性正反饋

近兩日，在原油重挫下，能化板塊跌幅居前。原油是化工品的原料來(lái)源，油價(jià)下跌、化工品跟跌是成本坍塌引發(fā)的下跌邏輯。上半年受疫情影響消費(fèi)下滑，下半年疫情影響減弱，但消費(fèi)遲遲未見(jiàn)起色，也是市場(chǎng)交易的一個(gè)利空因素。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，主導(dǎo)能化板塊的交易邏輯，從前期的成本支撐逐步轉(zhuǎn)向需求負(fù)反饋，這一邏輯的變化使得整體能化板塊走勢(shì)轉(zhuǎn)弱。

記者了解到，原油價(jià)格大幅下跌的過(guò)程中，化工品價(jià)格都在跟跌，但不同的化工品跟跌幅度有差異，產(chǎn)品利潤(rùn)在短期內(nèi)也有所波動(dòng)。

紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪告訴記者，在原油大幅下跌的過(guò)程中，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)修復(fù)狀態(tài)。隨著原油價(jià)格的下跌，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品PX、PTA價(jià)格重心跟隨下移，PTA市場(chǎng)格局尚可，主流供應(yīng)商存在控貨行為，現(xiàn)貨流通偏緊，價(jià)格跌幅小于原油，PTA加工費(fèi)已修復(fù)至500元/噸偏上的水平。

“目前，盡管PTA的現(xiàn)貨加工費(fèi)達(dá)到520元/噸，但盤(pán)面加工費(fèi)僅有140元/噸。部分PTA生產(chǎn)企業(yè)提高PTA的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，現(xiàn)貨升水盤(pán)面達(dá)380元/噸。”國(guó)貿(mào)期貨分析師陳勝告訴記者，PTA的流通現(xiàn)貨緊張，多數(shù)貿(mào)易商庫(kù)存已經(jīng)清空。高基差之下，PTA市場(chǎng)成交偏弱，工廠買(mǎi)盤(pán)較少，部分聚酯生產(chǎn)企業(yè)近期也在市場(chǎng)中出售庫(kù)存原料。

“PTA與Brent原油的價(jià)差在近兩日有所擴(kuò)大，但主要是上游PX和石腦油在油價(jià)暴跌的過(guò)程中利潤(rùn)有所擴(kuò)大，PTA由于跌幅較大，加工差實(shí)際有所下滑。”國(guó)投安信期貨分析師龐春艷表示，目前尚未看到PTA有明顯的加工差修復(fù)的情況出現(xiàn)，但近期江蘇現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，PTA基差區(qū)域性表現(xiàn)較強(qiáng)。后期因有兩套大裝置檢修，預(yù)計(jì)PTA區(qū)域性緊張的局面還將維持。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，PTA市場(chǎng)想要走出低迷狀態(tài)，單純靠供應(yīng)的收縮效果并不明顯，且難以持續(xù)。

“在供應(yīng)收縮的過(guò)程中，PTA價(jià)格若走強(qiáng)，必然導(dǎo)致下游聚酯成本上升，在需求尚未明顯回升的背景下，成本傳遞受阻，將導(dǎo)致聚酯環(huán)節(jié)受擠壓而減產(chǎn)。整體看，上半年的成本強(qiáng)勢(shì)與消費(fèi)疲弱對(duì)中間環(huán)節(jié)產(chǎn)生了明顯的利潤(rùn)擠壓。”龐春艷表示，目前成本走弱，但需求尚未回升，PTA等中間化工品價(jià)格被動(dòng)跟隨原料下跌，要想走出低迷，需要在成本下降之后看到下游消費(fèi)的回升。

就聚酯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)矛盾依舊突出。記者了解到，聚酯市場(chǎng)目前主要的矛盾在于長(zhǎng)絲高企的工廠庫(kù)存遲遲難以去化，盡管聚酯行業(yè)的開(kāi)工率已經(jīng)降至偏低水平。

據(jù)龐春艷介紹，下游織造、印染等環(huán)節(jié)的開(kāi)工率淡季持續(xù)下滑，今年的數(shù)據(jù)大幅低于往年同期，整體表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的產(chǎn)能利用率都處于低位。歸根到底還是消費(fèi)乏力，出口雖有韌性，但整體呈現(xiàn)增速下滑的局面。

近期油價(jià)波動(dòng)劇烈，化工板塊的波動(dòng)也較大。對(duì)聚酯板塊來(lái)說(shuō)，一方面油價(jià)的方向依舊決定絕對(duì)價(jià)格的走勢(shì)，另一方面，如果油價(jià)企穩(wěn)，后期需要關(guān)注價(jià)格大跌之后下游備貨的積極性。從近兩日張家港乙二醇的發(fā)貨量看，已經(jīng)有明顯回升。

“下游備貨的積極性主要與企業(yè)對(duì)后市的預(yù)期有關(guān)，如果對(duì)油價(jià)持續(xù)悲觀，則下游備貨可能會(huì)謹(jǐn)慎;如果在油價(jià)暴跌之后，下游企業(yè)對(duì)后市的下跌空間并不看好，則逢低增加備貨為8月份之后的旺季做準(zhǔn)備，也是可以理解的。”龐春艷表示，聚酯板塊后市需重點(diǎn)關(guān)注各環(huán)節(jié)的庫(kù)存表現(xiàn)，尤其是目前庫(kù)存壓力較大的乙二醇和長(zhǎng)絲，其庫(kù)存能否有效去化。一旦庫(kù)存壓力緩解，聚酯開(kāi)工率回升，那對(duì)原料PTA和乙二醇會(huì)有提振作用，產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)形成階段性正反饋。

陳勝表示，市場(chǎng)宏觀擾動(dòng)增加，商品熊市環(huán)境下，國(guó)內(nèi)刺激政策以及內(nèi)需恢復(fù)將成為后市聚酯產(chǎn)業(yè)的重要推動(dòng)力量。在他看來(lái)，聚酯品種持續(xù)性虧損將引起聚酯企業(yè)夏季檢修，降低庫(kù)存壓力，回籠現(xiàn)金流，等待旺季需求轉(zhuǎn)好。“7月聚酯板塊預(yù)計(jì)將延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，等待8—9月的旺季需求恢復(fù)。”

關(guān)鍵詞： 聚酯板塊 超跌品種 超跌品種報(bào)復(fù)性反彈 WTI 8月原油期貨