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掌閱科技(603533)
事件:掌閱科技發(fā)布2022年年報,公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入25.82億元,同比增長24.71%;歸母凈利潤0.58億元,同比下降61.77%;扣非歸母凈利潤0.46億元,同比下降69.75%。
點評:
業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型,商業(yè)化能力顯著提升。2022年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.82億元(yoy+24.71%),其中:數(shù)字閱讀平臺收入22.29億元(yoy+43.25%);版權(quán)產(chǎn)品收入3.15億元(yoy-34.69%),其他產(chǎn)品收入0.38億元(yoy+19.43%)。公司營收實現(xiàn)較快增長主要在于加大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型力度,從主要通過終端預(yù)裝獲取流量成功轉(zhuǎn)型為通過互聯(lián)網(wǎng)市場化獲取流量、精細(xì)化運營的數(shù)字閱讀平臺;2022年公司數(shù)字閱讀平臺年平均月活用戶數(shù)達(dá)1.7億人。我們認(rèn)為,通過“付費+免費“融合發(fā)展模式,精細(xì)化運營流量,公司平臺商業(yè)化能力顯著提升。優(yōu)化渠道成本帶動毛利率顯著提升,加大營銷推廣拖累業(yè)績。2022年,公司營業(yè)成本6.95億元,同比減少29.38%,毛利率提升至73.10%,同比增加20.60pcts,主要源于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化渠道成本。分業(yè)務(wù)看,公司數(shù)字閱讀平臺免費閱讀業(yè)務(wù)毛利率74.81%,同比增加26.39pcts;版權(quán)產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率62.05%,同比減少4.22pcts。費用端,銷售費用率58.78%,同比增加26.17pcts;管理費用率5.93%,研發(fā)費用率8.47%,兩者同比小幅增加。三費費率增加源于2022年公司大力發(fā)展免費閱讀,加大營銷推廣力度,推進(jìn)組織建設(shè)和技術(shù)基建。公司歸母凈利潤0.58億元,同比減少61.77%,主要由于投入力度的加大對公司當(dāng)期業(yè)績有較大影響。我們認(rèn)為,未來隨著平臺內(nèi)容不斷豐富,用戶線上粘性增強(qiáng),公司業(yè)績有望修復(fù)。
加大人工智能研發(fā)投入,致力打造智能閱讀平臺。2022年,從AI作畫領(lǐng)域的DALL-E2、StableDiffusion等AI模型,到ChatGPT為代表的對話機(jī)器人,AIGC強(qiáng)大的內(nèi)容生成能力讓產(chǎn)業(yè)一致認(rèn)為,AIGC將塑造數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)與交互新范式。2022年,公司加大人工智能相關(guān)的技術(shù)投入,數(shù)字閱讀平臺已經(jīng)實現(xiàn)了個性化推薦、智能審核和TTS(TextToSpeech,從文本到語音)等人工智能相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)。根據(jù)公司2023年一季報顯示,2023年公司將加快AI大模型在數(shù)字閱讀垂直領(lǐng)域的調(diào)優(yōu)工作,推動AIGC在內(nèi)容生產(chǎn)、營銷推廣、產(chǎn)品創(chuàng)新等多方面深化應(yīng)用;同時以用戶為中心,以人工智能技術(shù)為支撐,利用公司的數(shù)據(jù)和場景優(yōu)勢,從領(lǐng)先的數(shù)字閱讀平臺升級至領(lǐng)先的智能閱讀平臺。
盈利預(yù)測與評級:公司數(shù)字閱讀內(nèi)容資源儲備豐富,通過精細(xì)化運營流量,不斷提高商業(yè)平臺價值。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.65億元,2.18億元,2.37億元,對應(yīng)現(xiàn)有股價PE分別為78X,59X,54X,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:(1)用戶增長不及預(yù)期;(2)數(shù)字閱讀行業(yè)市場競爭加?。唬?)市場推廣費用上升導(dǎo)致盈利水平下滑。
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