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國(guó)金證券股份有限公司滿(mǎn)在朋,樊志遠(yuǎn)近期對(duì)坤恒順維進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)坤恒順維給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為65.4元。

坤恒順維(688283)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
8月20日，公司發(fā)布23年中報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)收入0.87億元（同比+47.29%）、歸母凈利潤(rùn)0.21億元（同比+77.6%）；其中23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.68億元（同比+43.8%）、歸母凈利潤(rùn)0.19億元（同比+47.4%），超出市場(chǎng)預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
拳頭產(chǎn)品市占率維持高位，下游在多個(gè)領(lǐng)域持續(xù)突破。無(wú)線(xiàn)信道仿真儀為公司拳頭產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)22年公司該產(chǎn)品收入達(dá)1.61億元，根據(jù)公司23年中報(bào)，公司在無(wú)線(xiàn)信道仿真儀領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)龍頭，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升；此外，23H1公司無(wú)線(xiàn)信道仿真儀持續(xù)在衛(wèi)星通信、半導(dǎo)體、終端測(cè)試市場(chǎng)持續(xù)形成重要突破，隨著未來(lái)中國(guó)衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)于公司拳頭產(chǎn)品的需求量有望提升，該產(chǎn)品收入有望快速增長(zhǎng)。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，頻域新品助力公司實(shí)現(xiàn)多元化成長(zhǎng)。1)信號(hào)發(fā)生器：根據(jù)公司中報(bào)披露，射頻微波信號(hào)發(fā)生器持續(xù)獲得下游客戶(hù)認(rèn)可，訂單快速增長(zhǎng)；2）頻譜分析儀：23年1月公司已經(jīng)發(fā)布新款頻譜分析儀（頻率范圍覆蓋44GHz）,可用于無(wú)線(xiàn)通信、衛(wèi)星監(jiān)測(cè)以及航空領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)測(cè)試，隨著產(chǎn)品進(jìn)入放量期，頻域新品有望為公司增長(zhǎng)提供新成長(zhǎng)動(dòng)力。
重視研發(fā)投入，構(gòu)筑長(zhǎng)期護(hù)城河，保證長(zhǎng)期盈利能力。根據(jù)公司中報(bào)披露，23H1公司研發(fā)費(fèi)用為2778.9萬(wàn)元，同比+64.8%，長(zhǎng)期高研發(fā)投入保證公司長(zhǎng)期護(hù)城河，使得公司盈利能力繼續(xù)維持高位，23H1公司毛利率、凈利率分別達(dá)到65.1%、24.7%，持續(xù)維持高位。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為3.03/4.18/5.68億元，歸母凈利潤(rùn)為1.11/1.54/2.11億元，對(duì)應(yīng)PE為50/36/26X，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
無(wú)線(xiàn)信道仿真儀需求不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較高風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券楊燁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為47.51。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為73.2。

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