證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

市場(chǎng)風(fēng)格從低估值切換到賽道股，價(jià)值風(fēng)格基金產(chǎn)品凈值再次陷入回撤狀態(tài)。

(資料圖片)

年初，賽道股超跌，低估值板塊異軍突起，價(jià)值風(fēng)格基金憑借低回撤的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，而成長(zhǎng)風(fēng)格基金一度頻遭質(zhì)疑。

4月底以來(lái)，新能源、軍工、半導(dǎo)體等賽道股輪番上演反彈大戲，成長(zhǎng)風(fēng)格基金凈值逐漸修復(fù)年初跌幅，實(shí)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，不少產(chǎn)品凈值甚至創(chuàng)出新高。與之相反的是，價(jià)值風(fēng)格基金凈值震蕩走低，再次陷入回撤狀態(tài)。

基金持有人

在價(jià)值、成長(zhǎng)間搖擺

存量資金博弈下，A股“蹺蹺板”效應(yīng)明顯，市場(chǎng)風(fēng)格切換較快。近一年來(lái)，不同風(fēng)格板塊在不同時(shí)期均出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，從地產(chǎn)、銀行、基建等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊成為市場(chǎng)主力，再到成長(zhǎng)股大幅反彈，A股結(jié)構(gòu)性行情被深度演繹，價(jià)值風(fēng)格型基金和成長(zhǎng)風(fēng)格型基金表現(xiàn)差異巨大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，近1年以來(lái)，成長(zhǎng)風(fēng)格型基金指數(shù)下跌8.61%，價(jià)值風(fēng)格型基金指數(shù)上漲2.05%，價(jià)值風(fēng)格型基金指數(shù)顯然占上風(fēng)，而近3個(gè)月數(shù)據(jù)顯示，成長(zhǎng)風(fēng)格型基金指數(shù)上漲11.22%，價(jià)值風(fēng)格型基金指數(shù)僅上漲2.67%，成長(zhǎng)風(fēng)格型基金上漲明顯。

價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理注重低估值、安全邊際，愿意長(zhǎng)時(shí)間持倉(cāng)等待估值修復(fù)，部分基金經(jīng)理以控制回撤為重。區(qū)別于價(jià)值風(fēng)格，成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理偏好挖掘高成長(zhǎng)性的公司，賺企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)。

結(jié)構(gòu)性行情導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)差異巨大，不同風(fēng)格的基金經(jīng)理在不同時(shí)期都要面臨凈值回撤帶來(lái)的壓力。

比如今年一季度，基金持有人大幅加倉(cāng)的基金以?xún)r(jià)值風(fēng)格型產(chǎn)品居多，這些基金重點(diǎn)配置了房地產(chǎn)、煤炭、農(nóng)業(yè)、基建等低估值板塊，在年初成長(zhǎng)風(fēng)格基金產(chǎn)品凈值大幅回撤的背景下，這些產(chǎn)品表現(xiàn)抗跌，回撤極小，甚至收獲正收益，受到了市場(chǎng)的極大關(guān)注。來(lái)到二季度，這些價(jià)值風(fēng)格型產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期，表現(xiàn)為產(chǎn)品凈值止步不前或者下跌，未能享受到4月底以來(lái)的反彈行情。眼看著別人的基金賺錢(qián)，自己手里的基金卻不漲反跌，部分持有人已經(jīng)坐不住了。

二季度，大量資金轉(zhuǎn)而流向成長(zhǎng)風(fēng)格型產(chǎn)品，如信澳核心科技、諾安成長(zhǎng)二季度份額大幅增長(zhǎng)。馮明遠(yuǎn)的信澳核心科技二季度份額環(huán)比增加113.17%，該基金二季度末重倉(cāng)股有華域汽車(chē)、比亞迪、璞泰來(lái)、長(zhǎng)安汽車(chē)和珠海冠宇等。蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)重倉(cāng)股以半導(dǎo)體公司居多。馮明遠(yuǎn)和蔡嵩松均是賽道投資成功的典型代表，基金凈值彈性大，今年均迎來(lái)不小回撤，但這并未妨礙持有人持續(xù)增持。

進(jìn)化還是堅(jiān)守？

基金經(jīng)理受考驗(yàn)

極端的結(jié)構(gòu)性行情形勢(shì)，不同風(fēng)格的基金經(jīng)理的投資方法和投資體系受到了考驗(yàn)。

有基金經(jīng)理在反思，更多基金經(jīng)理表示，在進(jìn)化投資體系的同時(shí)，要堅(jiān)持原有的理論框架。

如國(guó)泰基金鄭有為表示，在市場(chǎng)迷茫時(shí)期保持獨(dú)立思考精神，把握住了5 月份以來(lái)的反彈主脈絡(luò)，組合凈值在二季度中旬后產(chǎn)生了一波明顯反彈。

陸彬管理的匯豐晉信核心成長(zhǎng)二季度減持地產(chǎn)股萬(wàn)科A，增持新能源。

蕭楠管理的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有在一季度新進(jìn)重倉(cāng)泡泡瑪特1700多萬(wàn)股，到了二季度泡泡瑪特則消失在前十大重倉(cāng)股。因重倉(cāng)地產(chǎn)股和煤炭股上半年業(yè)績(jī)位居前列的萬(wàn)家基金經(jīng)理黃海，在二季度增加了能源股的倉(cāng)位，降低了地產(chǎn)股的倉(cāng)位。

劉彥春、朱少醒、王宗合和蕭楠等頂流基金經(jīng)理都選擇繼續(xù)增持白酒股。

接下來(lái)的行情是價(jià)值風(fēng)格型產(chǎn)品占優(yōu)還是成長(zhǎng)風(fēng)格型產(chǎn)品占優(yōu)？基金經(jīng)理仍有分歧。有基金經(jīng)理認(rèn)為，新能源行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。不過(guò)，也有基金經(jīng)理提示，經(jīng)過(guò)大幅反彈后，當(dāng)前新能源等熱門(mén)賽道估值較高，充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)，看好融資驅(qū)動(dòng)的基建和政策驅(qū)動(dòng)的房地產(chǎn)行業(yè)，將提升與投資相關(guān)的價(jià)值股配置比例。

基民該如何抉擇？

不同市場(chǎng)風(fēng)格演繹極端行情，對(duì)于基金持有人同樣面臨艱難選擇，甚至有持有人在不同風(fēng)格的基金產(chǎn)品中游走，錯(cuò)失行情。

有基金分析人士表示，在結(jié)構(gòu)性行情下，對(duì)于持有人而言可以通過(guò)三種選擇進(jìn)行配置：一是同時(shí)配置不同風(fēng)格的基金產(chǎn)品，如在自己的組合中既可配置成長(zhǎng)風(fēng)格型產(chǎn)品也可以適當(dāng)配置價(jià)值風(fēng)格型產(chǎn)品；二是可以選擇均衡配置型風(fēng)格產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品可以對(duì)行業(yè)進(jìn)行相對(duì)均衡的配置，會(huì)主動(dòng)管理回撤，也會(huì)追求絕對(duì)收益；三是選擇配置分散的FOF產(chǎn)品或者基金投顧產(chǎn)品。

不過(guò)，也有資深基金投資人士向記者表示，基金與股票相比較，波動(dòng)較小，不適合短期頻繁交易，比較適合長(zhǎng)期投資。短期內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)格變幻莫測(cè)，不用糾結(jié)于價(jià)值還是成長(zhǎng)風(fēng)格，拉長(zhǎng)周期看，持有時(shí)間越長(zhǎng)，獲得正收益的概率越大。

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