中秋節(jié)后,A股市場再啟震蕩下跌模式。不到兩周時間,各主要指數(shù)跌幅普遍超過了4%,最高甚至超過9%。
(資料圖)
市場表現(xiàn)慘淡下,卻有一批基金逆勢走出獨立上漲行情。其中,在各類型基金中,以華夏飼料豆粕期貨ETF為代表的商品型基金領(lǐng)漲。此外,當前以煤炭等上游資源板塊、食品飲料等消費板塊為主要配置方向的基金仍然較為抗跌,短期表現(xiàn)居前。
在不少基金經(jīng)理看來,雖然中長期也很看好新能源、半導(dǎo)體、軍工等受益制造業(yè)升級的景氣度行業(yè),但基于中短期視角,資源、油運、消費等行業(yè)也具備不錯的配置價值。
市場重啟調(diào)整態(tài)勢資源品相關(guān)基金逆勢領(lǐng)漲
中秋節(jié)后,A股市場普跌,不到兩周時間,上證指數(shù)累計跌幅超過4%,深證成指超過6%,創(chuàng)業(yè)板指更是超過9%。其他主流寬基指數(shù)方面,上證50、滬深300、科創(chuàng)50,以及中證1000指數(shù)跌幅普遍在4%-6%。受此拖累,不少基金損失慘重,其中,醫(yī)療、新能源賽道基金領(lǐng)跌,最大凈值跌幅已接近14%。
不過,在本輪調(diào)整中,也有一些基金凈值不跌反升,逆勢走出一波獨立行情,尤以商品型基金和重倉資源股的主動權(quán)益基金最為突出。
據(jù)Wind統(tǒng)計顯示,截至9月21日,華夏飼料豆粕期貨ETF自中秋節(jié)后以來累計凈值漲幅為4.95%,領(lǐng)漲各類型基金,主要配置該ETF的聯(lián)接基金凈值漲幅也超過了4.5%。國投瑞銀白銀期貨緊隨其后,期間凈值漲幅為2.66%。此外,大成有色金屬期貨ETF期間凈值漲幅為1.92%,其聯(lián)接基金凈值漲幅則為0.84%。
不過,在商品型基金中,能源化工和黃金品種表現(xiàn)稍嫌遜色,期間凈值出現(xiàn)下跌,但整體仍較為抗跌。比如,建信能源化工ETF期間凈值跌幅為0.71%,各黃金ETF期間凈值跌幅普遍在0.8%-0.9%區(qū)間,均未超過1%。
除了商品型基金,也有一批主動權(quán)益基金凈值出現(xiàn)逆勢上漲。
其中,萬家雙引擎以2.05%的凈值漲幅領(lǐng)漲,華夏核心制造、工銀瑞信新價值、華富靈活配置、匯安豐融、華夏成長先鋒一年持有期間凈值漲幅均超1%。此外,信澳能源精選、長安裕盛、長安鑫禧、招商瑞利、東吳國企改革、創(chuàng)金合信國企活力、工銀食品飲料行業(yè)、華富永鑫、銀華樂享等主動權(quán)益基金期間收益為正。另有鵬華中證酒和鵬華中證酒ETF期間也收獲了正收益。
從上述主動權(quán)益基金持倉來看,萬家雙引擎上半年就堅持上游能源資源行業(yè)股票的配置主線,持倉以煤炭、石油、油運為主導(dǎo)。而在下半年的策略方向中,將依然偏好上游能源標的以及受益于全球供給見頂和需求側(cè)運距拉長邏輯的油運板塊。
華夏核心制造、華夏成長先鋒一年持有二季度末時重倉股主要集中在煤炭、油運及黃金板塊;即便是信達澳亞新能源精選,二季度末時倉位配置也以上游資源品和車企為主。工銀瑞信新價值行業(yè)配置相對均衡,家電、白酒、電力、基建、電子、上游資源、電池等均有涉獵,且股票倉位水平偏中性,截至二季度末時,只有70%左右;匯安豐融前十大重倉股則以食品、啤酒、白酒為主。
此外,華富靈活配置短期表現(xiàn)居前則主要得益于低股票倉位運作,截至二季度末,其股票倉位僅為2.10%。
基于中短期視角繼續(xù)布局資源、油運、消費等行業(yè)
在不少基金經(jīng)理看來,雖然中長期也很看好新能源、半導(dǎo)體、軍工等受益制造業(yè)升級的景氣度行業(yè),但基于中短期視角,資源、油運、消費等行業(yè)也具備不錯的配置價值。
談及主要邏輯,萬家雙引擎基金經(jīng)理葉勇表示,本輪上游資源品的漲價,很大程度是由于供給缺乏彈性導(dǎo)致,并非短期內(nèi)可以緩解,貨幣政策調(diào)控的作用有限?!耙悦禾繛槔蛟谶^去十年對于煤炭的礦業(yè)資本開支持續(xù)縮減,導(dǎo)致煤炭有效產(chǎn)能增長緩慢,而煤炭消費需求穩(wěn)步增長,2020 年開始煤炭供需格局出現(xiàn)從供大于求到供不應(yīng)求的轉(zhuǎn)變,全球煤炭供需開始進入供不應(yīng)求的上行周期。在新能源短期之內(nèi)無法替代傳統(tǒng)能源的背景下,這一緊張形勢的再度緩解或者逆轉(zhuǎn),有賴于煤炭資本開支再度增長并持續(xù)一定的時間周期、且新能源能夠提供穩(wěn)定的增量電源供應(yīng)。但是,目前看不到這樣的趨勢,從目前階段乃至未來較長時間來看,現(xiàn)有能源基礎(chǔ)設(shè)施尚無法消納大規(guī)模新能源上網(wǎng)帶來的負荷沖擊,對煤炭的需求仍將具備很強的剛性?!?/p>
在葉勇看來,大宗商品價格上漲的終點將是“殺死需求”,這是判斷從滯漲演化到衰退的重要指標。然而,一方面,從目前上中下游的利潤分配來看,目前這一過程并未終結(jié),能源大宗商品將繼續(xù)延續(xù)價格高位;另一方面,從相應(yīng)資源股和中下游制造業(yè)的估值情況來看,以中下游產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)成長股板塊的估值,并未完全消化未來利潤率不斷壓縮的預(yù)期,也沒有消化大宗商品最終上漲到“殺死需求”的衰退預(yù)期,業(yè)績和估值雙殺過程尚未結(jié)束。而對于資源股而言,當前的估值也沒有包含大宗商品價格持續(xù)較長時間上漲、上游在產(chǎn)業(yè)鏈中利潤占比繼續(xù)提高的預(yù)期,也沒有反映大宗商品價格可能較長時間維持高位,從而導(dǎo)致資源股的 ROE 在較長時間處于高位的預(yù)期。資源股當前依然處于歷史相對較低分位,而且尚未計入礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)重估的因素,如果計入,現(xiàn)有凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)是明顯低估的。
葉勇同時也很看好油運板塊的機會,在他看來經(jīng)過多年供給釋放,至今供給側(cè)拐點已現(xiàn),從需求側(cè)看,俄烏戰(zhàn)爭推動了全球石油貿(mào)易結(jié)構(gòu)的重構(gòu),導(dǎo)致需求側(cè)運距拉長,有望推動運價大幅反轉(zhuǎn)。此外,也同時關(guān)注具備較強性價比的新能源細分行業(yè)投資機會。
華夏基金鄭澤鴻表示,對于A股并不悲觀,下半年依然會有不錯的結(jié)構(gòu)性行情。中長期,會繼續(xù)布局中國制造業(yè)升級過程中受益的各個細分自行業(yè)龍頭,包括新能源、半導(dǎo)體、軍工、電子等各個行業(yè)的優(yōu)秀龍頭公司。對于中短期,也會選擇一些短期景氣度好的方向進行布局?!熬唧w到下半年,俄烏沖突帶來的海外能源危機短期難以解決,以煤炭、油運為代表的傳統(tǒng)能源及運輸行業(yè)也許具備重估的機會,而在海外經(jīng)濟從滯脹向衰退的轉(zhuǎn)換過程中,黃金板塊或許也有不錯的收益。因此,短周期會在煤炭、油運及黃金板塊保持一定的暴露度?!?鄭澤鴻稱。
匯安豐融基金經(jīng)理劉田表示,下半年,市場有望圍繞經(jīng)濟復(fù)蘇(及穩(wěn)增長)和原材料成本壓力緩減兩條主要邏輯展開。因此,對于后市布局思路,劉田堅持長期聚焦處于生命周期成長期、商業(yè)模式優(yōu)秀、中期景氣度向上的細分行業(yè)。中短期視角,基于上述邏輯重點配置順經(jīng)濟周期、受益消費場景恢復(fù)的可選消費品,以及盈利能力進入向上階段的大眾消費品。
“我們將重點配置白酒、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈、預(yù)調(diào)雞尾酒等細分行業(yè),也會關(guān)注豬鏈、地產(chǎn)后周期板塊、醫(yī)美化妝品和快遞行業(yè)投資機會?!?/p>
工銀瑞信張樂濤和游凜峰認為,下半年的關(guān)鍵在于國內(nèi)穩(wěn)增長的效果,以時間換空間爭取經(jīng)濟軟著陸是政策的最優(yōu)解,因此穩(wěn)增長的區(qū)間將被拉長和壓扁。基準情形是下半年地產(chǎn)溫和改善、信用擴張幅度有限。在這樣的情形下,市場將更多基于短期景氣度進行投資,成長板塊相對占優(yōu);但考慮到通脹讀數(shù)上行、貨幣難以進一步寬松,成長板塊難以繼續(xù) 4 月底以來的全面上漲態(tài)勢,需要細挖賽道,同時也要承受更大波動。如果地產(chǎn)政策出現(xiàn)超預(yù)期放松,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和部分消費占優(yōu)。
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