智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，股票估值信號(hào)表明，新興市場(chǎng)投資者面臨的情況在宏觀局勢(shì)好轉(zhuǎn)之前會(huì)變得更糟。

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基準(zhǔn)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)(MSCI Emerging Markets Index)過(guò)去12個(gè)月市盈率已低于未來(lái)12個(gè)月市場(chǎng)的預(yù)期，分析師預(yù)計(jì)未來(lái)市盈率降幅將比目前下降的更快。

Gemcorp Capital首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simon Quijano-Evans表示：“市場(chǎng)正處于一個(gè)拐點(diǎn)，市盈率下降的如此之快反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂日益加劇?！彼a(bǔ)充道。“粗略地說(shuō)，要讓新興市場(chǎng)市盈率預(yù)期再次上調(diào)，我們需要看到美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)走鷹態(tài)度趨于緩和，美元匯率趨于平靜?！?/p>

在大多數(shù)情況下，由于公司利潤(rùn)(市盈率的分母)的預(yù)期增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)的遠(yuǎn)期估值比率會(huì)低于追蹤估值比率。即使市盈率沒(méi)有實(shí)際增長(zhǎng)，也會(huì)提高未來(lái)通脹預(yù)期。此外，因?yàn)檫@兩種類型的估值是由相同的市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)的，通常會(huì)同時(shí)上漲和下跌。

目前，利潤(rùn)預(yù)期下降速度快于公司實(shí)際利潤(rùn)。盡管今年市場(chǎng)的實(shí)際利潤(rùn)水平僅下降了3.8%，但分析師已將新興市場(chǎng)公司的平均利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)了近16%。這將追蹤市盈率推高至9.55倍，而遠(yuǎn)期市盈率為10.1倍。

“新興市場(chǎng)的盈利預(yù)期受到全球需求疲軟和投入成本通脹的壓力影響，在需求疲軟的大環(huán)境下，盈利預(yù)期將難以持續(xù)，”迪拜 Tellimer的策略師Hasnain Malik表示。“銀行在這種消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)敞口低且資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁的情況下，可能相對(duì)具有彈性?！?/p>

由于美元匯率的強(qiáng)勢(shì)、頑固的通脹和增長(zhǎng)放緩削弱了發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)投資吸引力，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)自年初以來(lái)下跌31%的表現(xiàn)遜于下跌18%的發(fā)達(dá)國(guó)家指數(shù)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球財(cái)報(bào)季中多家公司出現(xiàn)了收益下降的情況，自年初以來(lái)，該指數(shù)內(nèi)的1193家公司中約有687家公布了財(cái)報(bào)，其中46%的公司表現(xiàn)不及預(yù)期。

而以Andrew Garthwaite為首的瑞士信貸集團(tuán)策略師表示，如果美元匯率很快見(jiàn)頂，新興市場(chǎng)的盈利修正將出現(xiàn)“大幅改善”，他表示美元的匯率盤整將長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)。其在上周五發(fā)布的一份報(bào)告中寫道，當(dāng)美元匯率走軟時(shí)，全球新興市場(chǎng)基金的市場(chǎng)表現(xiàn)最好。

上一次市場(chǎng)出現(xiàn)市盈率波動(dòng)現(xiàn)象是在2008年的10月份，彼時(shí)股市停止了金融危機(jī)的暴跌，并在接下來(lái)的5個(gè)月中持續(xù)波動(dòng)。之后在2009年3月開(kāi)始了一直持續(xù)到2011年5月的超150%的市場(chǎng)反彈。

政策管理者可能會(huì)爭(zhēng)論當(dāng)今估值異常的市場(chǎng)情況是否可以像2008年那樣作為觸底反彈的預(yù)兆。然而，與上一次美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始幾乎沒(méi)有采取刺激調(diào)息措施相比，現(xiàn)在8萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張讓美聯(lián)儲(chǔ)清醒發(fā)現(xiàn)他們?nèi)狈Ω深A(yù)措施 。

“今天與2008年大不相同。2008年材料和能源行業(yè)股占該指數(shù)比例的近 30%。而今天，該行業(yè)股于指數(shù)中占比只接近14%?！盡irae Asset Global Investments的投資經(jīng)理Malcolm Dorson說(shuō)道?！叭缃裥屡d市場(chǎng)指數(shù)成分股所覆蓋的行業(yè)更加多元化，并且更有能力從匯率政策的潛在變化中受益”。

由于通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期目標(biāo)，且美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，全球各大央行不太可能很快改變主意走鴿。即使在南非這樣的新興市場(chǎng)，物價(jià)放緩也不足以讓貨幣政策監(jiān)管機(jī)構(gòu)放棄加息的機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 新興市場(chǎng)