智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，英國和歐洲大陸銀行的命運(yùn)與天然氣價(jià)格息息相關(guān)，如果冬天溫暖且儲存的天然氣沒有被燃燒，那么該地區(qū)不受歡迎的銀行看起來將被嚴(yán)重低估。

據(jù)第三季度銀行股業(yè)績顯示，許多銀行坐擁數(shù)十億英鎊或歐元的過剩資本。隨著巴塞爾全球資本協(xié)議的最終部分在歐洲全面實(shí)施，這些資金將部分用于滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)更高的資本金要求，其他部分則希望投資于不斷增長的貸款或收購，但大部分現(xiàn)金應(yīng)該返還給股東，尤其是如果經(jīng)濟(jì)遭受的沖擊不像市場擔(dān)心的那么嚴(yán)重的話。

(資料圖片僅供參考)

而天然氣價(jià)格將成為影響英國和歐洲通脹和利率走勢的最重要因素之一，從而對即將到來的看似不可避免的衰退的長度和深度產(chǎn)生影響。相比之下，美國面臨因俄烏沖突升級造成的經(jīng)濟(jì)和能源成本問題則要小得多。

歐洲銀行股現(xiàn)狀

歐洲的銀行因利率不斷上升、債券和外匯交易活躍，同時(shí)借款人幾乎沒有還款問題，其利潤得到了提振。同時(shí)，由于所有人都預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)情況會變得更糟，各銀行也都在增加不良貸款撥備，但與美國同行非常相似的是，這些撥備往往看起來像是回到了疫情前的水平，而不是大幅上升。

即使在這些撥備之后，如圖1所示，強(qiáng)勁的利潤也幫助英國和歐洲的銀行積累了資本，以便向投資者發(fā)放潛在的高回報(bào)。

圖1

其中，由于法國巴黎銀行將從出售其美國分支機(jī)構(gòu)美西銀行(Bank of the West)中獲得160億美元，該行的資本累計(jì)量位居榜首。一旦交易完成，法國巴黎銀行很可能在今年晚些時(shí)候?qū)⑦M(jìn)行40億歐元(39.7億美元)的回購。僅此一項(xiàng)就相當(dāng)于法國巴黎銀行當(dāng)前股票市值的一次性收益率接近6.5%。除此之外，該公司在今年年初公布的一項(xiàng)戰(zhàn)略計(jì)劃中承諾，每年將至少拿出50%的利潤作為現(xiàn)金股息。

即便如此，法國巴黎銀行仍將剩下約70億歐元的過剩資本，該行希望將這些資金用于交易或技術(shù)以提振增長。但如果該行不能找到合適的補(bǔ)強(qiáng)收購或可盈利的資產(chǎn)進(jìn)行投資，那么把現(xiàn)金返還給股東的壓力就會增大，這相當(dāng)于在當(dāng)前市值的基礎(chǔ)上再增加11%的收益率。

相比之下，其他歐洲的銀行可能沒有巨額出售收入，但仍有幾家擁有充足的資本。如荷蘭國際集團(tuán)(ING.US)今年已經(jīng)回購了21億歐元的股票，并宣布在定期派息的基礎(chǔ)上，在公布第三季度業(yè)績的同時(shí)再回購15億歐元的股票。此后，這家荷蘭銀行的資本仍比普通股一級資本充足率(衡量銀行實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo))目標(biāo)所需的資本多60億歐元。如果它將所有閑置資金都支付出去，其收益率將相當(dāng)于荷蘭國際集團(tuán)市值的近15%。

此外，瑞銀集團(tuán)(UBS.US)將在今年年底前進(jìn)行55億美元的股票回購，其中43億美元已經(jīng)完成，但仍有30多億美元的資本高于目標(biāo)比率。如今，瑞銀的股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)高于許多歐洲同行，因此其超額收益僅相當(dāng)于5.5%左右的收益率。但同樣，這是在股息之上的，股息明年的經(jīng)常性收益率約為3.5%。

勞埃德(LYG.US)和意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit SpA)也有多余的資金用于回購，收益率可能超過10%。與此同時(shí)，法興銀行(Societe Generale SA)甚至德意志銀行(DB.US)都擁有相當(dāng)于市值15%左右的閑置資金。不過，這兩家銀行的回購潛力可能會受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)更高的資本金要求或?yàn)槲磥碓鲩L進(jìn)行投資的需求的限制。

英國和歐洲銀行回報(bào)率受何牽制?

據(jù)了解，英國和歐洲的銀行與謹(jǐn)慎的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間關(guān)系日益緊張。歐洲銀行家正在回?fù)羲麄冋J(rèn)為來自歐洲央行的嚴(yán)厲干預(yù)。有人擔(dān)心，如果衰退開始看起來像新冠疫情期間那樣嚴(yán)重，這可能會阻止銀行支付股息。周一，有消息稱意大利聯(lián)合信貸銀行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)在長期支付計(jì)劃和其他問題上存在分歧后，該股股價(jià)下跌。

如圖2所示，許多英國和歐洲銀行最近公布的核心資本充足率超過了管理層自己設(shè)定的自由裁量目標(biāo)。

圖2

盡管如此，多數(shù)英國和歐洲銀行股的股價(jià)仍遠(yuǎn)低于預(yù)期賬面價(jià)值。這在一定程度上是合理的，因?yàn)橛芰ο鄬^弱，股本回報(bào)率低于10%，但許多股票的交易價(jià)格也低于其預(yù)期回報(bào)所暗示的應(yīng)有價(jià)值，而這額外的折扣是來源于市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

總結(jié)

據(jù)了解，若未來兩年利率上升得越多，衰退的時(shí)間就越長、越深，那么對借款者和出借人來說也就越痛苦。然而，在英國和歐洲，天然氣價(jià)格是導(dǎo)致通脹的最大因素，也是最難預(yù)測的因素，因此正如英國央行上周所說，利率的最終峰值還不清楚。

如今，歐洲已經(jīng)重建了天然氣庫存，如果今年冬天是溫和的，歐洲的經(jīng)濟(jì)將看起來更加健康，許多銀行將有充足的多余現(xiàn)金。不過，如果今年冬季十分寒冷，對借款人的連鎖反應(yīng)可能會很嚴(yán)重，其中一些銀行根本就沒有那么多額外資本。

關(guān)鍵詞：