本文來源：時代財經(jīng) 作者：張雪梅

圖源：圖蟲創(chuàng)意

入獄5年，錯失電商黃金期的的物美創(chuàng)始人張文中，出獄后以一種近乎迫切的姿態(tài)投身到數(shù)字化平臺的建設(shè)中。

(資料圖片)

12月7日，承載了他期望的多點數(shù)智有限公司（又稱“多點Dmall”，以下簡稱“多點”）向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。作為張文中出獄當年開始打磨的平臺，背靠物美集團的多點從誕生之初就備受關(guān)注。

2014年底，張文中與IDG資本等合作創(chuàng)立多點，該平臺于2015年正式上線。成立之初，多點與永輝生活、京東到家等定位相似，即為物美線下門店提供配送和營銷服務(wù)。自物美集團開始進行零售數(shù)字化探索后，多點目前已經(jīng)發(fā)展成為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按商品交易總額計算，它目前是中國及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字零售服務(wù)商，截至2021年12月31日，多點在兩個市場的份額分別為14.8%及9.0%。

值得注意的是，多點前5大客戶貢獻的收入占其總收入的7成左右，這五大客戶均為物美及物美關(guān)聯(lián)公司。與物美系深度綁定，也讓外界對多點的獨立性保持質(zhì)疑。

盡管錯過了黃金發(fā)展期、物美科技上市遇阻，但對于60歲的張文中來說，仍將IPO的野心系于多點。

連續(xù)虧損4年，累計金額高達40億元

張文中曾在采訪中將多點比喻為電影《流浪地球》中的“地球派”，要創(chuàng)造一個巨大的“發(fā)動機”讓傳統(tǒng)零售企業(yè)真正擺脫困境。

張文中的目標無疑是宏大的，但目前而言，即將上市的多點，還未擺脫虧損的局面。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年前9個月，多點的客戶總數(shù)分別為69家、135家、352家、458家。與之對應的收入亦呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2019年至2021年，公司的收入分別為2.65億元、4.87億元和10.45億元；2022年前9個月收入為11.02億元，同比上年同期增長50.3%。

多點收入來源于三大板塊，分別為核心零售服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云和營銷及廣告服務(wù)云。

核心零售服務(wù)云主要是以數(shù)字化系統(tǒng)幫助零售商實現(xiàn)數(shù)字化、管理及改進產(chǎn)品采購流程管理、供應鏈管理、產(chǎn)品管理、門店管理、消費者會員管理等，多點則從系統(tǒng)所處理的客戶商品交易總額中收取一定百分比費率的傭金。

電子商務(wù)服務(wù)云是幫助零售商建立及經(jīng)營其自己的線上商城，并將其與Dmall市場上的消費者連接起來，按照客戶在電子商務(wù)服務(wù)云下所處理的商品交易總額的一定百分比收取傭金。

營銷及廣告服務(wù)云通過多點移動應用程序、小程序為品牌商及零售商提供營銷工具，并通過合作門店的廣告位提供線下廣告服務(wù)。

零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥對時代財經(jīng)分析，多點需要在兩個方面克服用戶的信任難關(guān)，第一是數(shù)據(jù)安全，這是所有提供數(shù)字化服務(wù)的企業(yè)都面臨的問題，多點應該給出客戶能夠接受的解釋和方案，使其相信多點不會使用客戶的數(shù)據(jù)反哺物美系；第二是資源分配，同樣要使客戶相信多點不會將更多的客戶導給物美系，“不過，線下是基于位置信息的交易，物美系與其他零售企業(yè)的輻射范圍不盡相同，因此線下的沖突不甚明顯。”

時代財經(jīng)根據(jù)招股書統(tǒng)計，核心零售服務(wù)云和營銷及廣告服務(wù)云的收入分別從2019年的8943.10萬元、439.70萬增長至2022年前9個月的6.40億元、1.26億元，收入占比從33.8%、1.7%增長至58.1%、11.4%，而電子商務(wù)收入從1.71億元增長至3.36億元，占比則從64.5%降低至30.5%。

核心零售與電子商務(wù)版塊占比的變化趨勢也呈現(xiàn)出了多點正在從最初的電子商務(wù)平臺逐步轉(zhuǎn)化升級為數(shù)字零售平臺。

盡管收入呈現(xiàn)上升趨勢，但多點4年以來持續(xù)虧損，2019年至2022年9月30日，其分別產(chǎn)生虧損8.30億元、10.90億元、18.25億元及4.81億元，累計超過40億元。

莊帥認為：“技術(shù)服務(wù)行業(yè)在系統(tǒng)開發(fā)、客戶拓展和客戶維護上存在一個投入期和延后期，目前多點仍然處于虧損探索期，但長遠來看，數(shù)字化的前景可期。”

深度綁定物美系，張文中家族齊上陣

多點以作為物美的線上電商APP起家，盡管當下作為獨立企業(yè)沖刺IPO，但其與物美有著千絲萬縷的關(guān)系。時代財經(jīng)對招股書進行關(guān)鍵字檢索，發(fā)現(xiàn)“物美”累計出現(xiàn)237次。

此外，物美創(chuàng)始人張文中為多點第一大股東，通過數(shù)家公司持股合計58.36%，并擔任高級顧問，而多點聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼總裁張峰為張文中外甥，95后非執(zhí)行董事張康融則是張文中的女兒，后者自2021年起在字節(jié)跳動任職。

在推廣多點APP上，物美集團亦不遺余力。身處北京的陳川（化名）告訴時代財經(jīng)，去物美超市購物須下載APP才能付款，存箱包也需要使用APP，“本來想直接去現(xiàn)金結(jié)算，但只有一個現(xiàn)金柜臺，排隊需要很久，所以只能用流量下載了一個APP，開了授權(quán)?！?/p>

多點在招股書自陳，主要客戶數(shù)量有限，若終止或減少與物美集團等主要客戶的業(yè)務(wù)關(guān)系，會對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面影響。盡管其客戶數(shù)量多達458家，但收入大部分來自前五大客戶，包括中國的物美集團、麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團及在選定亞洲市場運營的DFI Retail Group（牛奶管理有限公司）。

其中，麥德龍、重慶百貨集團為物美科技的附屬公司，銀川新華集團為張文中旗下的聯(lián)營公司，泛亞洲零售商DFI Retail Group也是多點的關(guān)聯(lián)方，它經(jīng)營有惠康、萬寧、巨人超市等品牌，并在選定亞洲市場擁有7-11和宜家的特許經(jīng)營權(quán)。2019年12月份多點香港與DFI成立了合資公司，以發(fā)展亞洲市場的業(yè)務(wù)。

2019年至2022年9月30日，五大客戶提供的收入占多點總收入的74.5%、69.8%、70.2%及78.4%，其中，僅來自于物美集團的占比就始終保持在40%以上。

作為多點拓展計劃之一的出海，也不可避免地動用到物美系的關(guān)系網(wǎng)。目前，多點正在試圖通過與麥德龍集團的合作，將業(yè)務(wù)擴展至歐洲市場。截至2022年9月30日，波蘭的10家麥德龍門店已啟用多點的系統(tǒng)。此外，其計劃通過與DFI Retail Group合作，發(fā)展東南亞市場。

不過，背靠物美系大山，多點仍然沒有處于安全區(qū)域，2016年物美被私有化退市后，于2021年二度沖擊IPO未果。

物美科技上市遇阻，資本不看好傳統(tǒng)零售

2021年3月，物美科技向港交所提交招股書，但招股書于當年9月失效。一位業(yè)內(nèi)人士對時代財經(jīng)直言：“物美上市遇阻可能是因為資本市場對目前的線下傳統(tǒng)零售業(yè)不太看好，資本市場更看重未來，傳統(tǒng)零售的想象空間有限。”

招股書顯示，2018年-2020年，物美超市的營業(yè)收入為213.78億元、227.47億元以及245.83億元。從2020年4月起，麥德龍中國業(yè)績并入物美集團，加入后集團的營業(yè)收入為390.64億元，同比增長71.73%，集團年內(nèi)利潤也從2019年的3.94億元增長到2020年的7.26億元，同比增長84.26%。

但這同樣也導致了集團負債的增加，2019年-2020年，負債總額由237.61億元上升至407.85億元。與此同時，物美集團的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，由2019年的28.2%減少至2020年的22.7%。

這是年過六旬的張文中第二次帶領(lǐng)物美集團沖擊IPO，2003年，物美曾在港交所成功上市，但由于張文中入獄、集團發(fā)展不順退市。

時間軸往前撥動20年，物美超市是中國零售市場上的一抹亮色。1962年出生的創(chuàng)始人張文中是南開大學本碩、斯坦福博士后，一位不折不扣的學霸。

工科生的他從計算機公司起家，在為超市設(shè)計的管理信息系統(tǒng)時窺見連鎖超市的商機。1994年，物美超市第一家門店落地北京，也是北京最早的本土現(xiàn)代超市。8年后，物美的年銷售額已經(jīng)達到45億元。2003年，物美港股上市后通過并購迅速擴大集團規(guī)模。

然而2008年，張文中因涉嫌單位行賄、挪用資金、個人詐騙被起訴，并最終判處有期徒刑12年。2013年，因表現(xiàn)良好減刑，他得以提前出獄。2018年，張文中與物美集團被改判無罪，他也由此正式回到臺前。

在出席同年舉辦的亞布力論壇時，張文中強調(diào)：“我立即投身到用技術(shù)促進中國零售的革命中去，我們以技術(shù)變革為導向，以商業(yè)本質(zhì)為基礎(chǔ)進行一系列創(chuàng)新。”

2020年，物美集團完成收購麥德龍中國股份，次年張文中打包超市業(yè)務(wù)和麥德龍中國，以物美科技的身份向港交所遞交申請。彼時，張文中表示，多點+麥德龍是未來，線上線下一體化是未來。

當下，麥德龍中國母公司物美科技的上市之路遇阻，多點的資本化之路不久或見分曉。

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